出口股亢奮難解憂 日股高位“歇口氣”

　　鄭步春每日經(jīng)濟(jì)新聞[2005-11-22]

　　日本股市昨日仍保持上漲慣性，但漲跌家數(shù)不相上下，收盤時(shí)日經(jīng)225指數(shù)漲0.4%，報(bào)14680.43點(diǎn)；東證股價(jià)指數(shù)則小跌0.3%，收1527.56。個(gè)股中，Sony漲2.6%

，佳能漲1.4%，NEC大漲6%，夏普上漲4.5%。瑞穗金融集團(tuán)跌1.9%，住友信托銀行下跌3.6%。

　　日本股市最近的上漲由出口股和金融股輪番拉抬帶動(dòng)。周一，上漲主力輪到了出口股，而金融股因前期漲得太快而暫時(shí)調(diào)整。日本股市最新的一波猛漲起因于小泉所說的“日本不應(yīng)太快改變寬松政策”，他的講話使日元出現(xiàn)一波猛跌，令日本的出口類股大受鼓舞。

　　由于日股走勢(shì)太強(qiáng)，美林駐東京策略師Masatoshi Kikuchi和Hayato Nagayoshi均認(rèn)為,至明年底，日經(jīng)指數(shù)可看高至16000點(diǎn)，而先前這兩人預(yù)測(cè)是15000點(diǎn)。

　　日本股市的強(qiáng)勢(shì)和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沒什么懸念，有懸念的是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后會(huì)發(fā)生什么？能不能持續(xù)？

　　似乎進(jìn)入“死循環(huán)”

　　日本漸漸走出14年的停滯，推升日本債券收益率和股市屢創(chuàng)新高。持有美國(guó)公債最多的日本人,在看到日本公債收益率持續(xù)上升后，最終可能將資金從美國(guó)抽回，這會(huì)推高美國(guó)債券收益率，進(jìn)而帶動(dòng)全球收益率走高。日本10年期公債收益率目前為1.43%，而2003年谷底時(shí)僅0.43%。

　　只要日本不斷復(fù)蘇和增長(zhǎng)，這種資金回流就幾乎是肯定的。在此過程中，最苦的還不是全球固定收益市場(chǎng)，而是歐美

　　日本似乎進(jìn)入“死循環(huán)”。

　　當(dāng)年，日本“一瘟不起”造成了生產(chǎn)要素之一的資金無(wú)用武之地，結(jié)果“廉價(jià)出口資金”造成歐美資金也廉價(jià)，一定程度上吹大了歐美的泡沫。

　　如果現(xiàn)在日本真的“蘇醒”了，經(jīng)濟(jì)真能不斷增長(zhǎng)，資金有了用武之地，就會(huì)變得相對(duì)緊缺。這會(huì)使當(dāng)年流落在外、滋潤(rùn)了歐美的泡沫極可能回流，而歐美慢慢被烤干，終使日本失去出口目標(biāo)，自已也免不了被烤干。

　　全球化不僅是商品、服務(wù)全球化，也包括泡沫的全球化！

　　增長(zhǎng)模式仍然簡(jiǎn)單

　　日本這種進(jìn)退兩難，究其實(shí)質(zhì)是日本的增長(zhǎng)模式仍然簡(jiǎn)單。日本官僚政治當(dāng)?shù)溃瑹o(wú)法經(jīng)過有效的改革和刺激內(nèi)需。日本如果是個(gè)小國(guó)倒也罷了，但事實(shí)上日本是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，這種對(duì)外依賴的復(fù)蘇必然會(huì)讓全世界“無(wú)法消受”。

　　同時(shí)，歐美衰退所引發(fā)的中國(guó)和亞太其他經(jīng)濟(jì)體衰退，必會(huì)使中國(guó)從日本的進(jìn)口大幅減少，日本增長(zhǎng)便會(huì)受限；另外，由于經(jīng)濟(jì)總量太大，日本這個(gè)龐然大物的復(fù)蘇對(duì)全球原材料、