|
李錦 法國興業(yè)證券(香港)有限公司衍生工具高級副總裁
雖然目前市場上窩輪信息越來越多，但部分投資者可能不清楚一些基本概念。例如，發(fā)行人提到要留意引伸波幅的變化，以及選窩輪時應避免選擇引伸波幅偏高的認股證。然而，投資者經(jīng)常以溢價的高低來衡量認股證的“便宜”與“貴”，對引伸波幅則不太關注。
認股證本身是一種期權。根據(jù)期權定價模式，認股證的引伸波幅，是綜合其正股股價、行權價、股息、利率、尚余到期日數(shù)及認股證價格后計算出來。
溢價，則是用以衡量在到期日時，正股股價相對認股證持有人盈虧平衡點的指針。溢價高，可能只是反映該認股證具有價外、期限較長及相關正股的波幅一般較高等因素。同理，溢價低不一定代表認股證特別便宜，可能只是反映該認股證已相當價內及臨近到期日。
假設認股證A明年6月1日到期，行權價124港元，溢價3.8%，引伸波幅約14.8%，比較另一認股證B，行權價124.68港元，溢價同樣是3.8%，引伸波幅約13.3%，到期日為明年5月30日。兩認股證溢價相同，但認股證B的引伸波幅略低，若到期時相關正股以130港元結算，認股證A的理論價值為0.6港元，以買入價0.41港元計算，回報率為46%；認股證B到期時的理論價值為0.532港元，買入價0.33港元，回報率為61%。從此例子可看出，挑選引伸波幅較小的認股證令回報率提高。（市場上難以找到兩只條款完全一樣的認股證，但若條款差不多，回報高低將取決于引伸波幅。）
投資者可以比較相似認股證的引伸波幅。部分網(wǎng)站，如法興的，除提供引幅波幅數(shù)據(jù)外，還提供相似股證的平均引伸波幅數(shù)據(jù)作比較，投資者在選擇認股證時，可通過比較市場上其它條款相近的股證引伸波幅作為參考。（相似股證定義為：⑴相同相關股份；⑵相同認購認沽類別；⑶到期日相差少于45日；⑷行權價相差少于6%。）最后，投資者還要留意認股證引伸波幅的穩(wěn)定性，避免選擇引伸波幅過于不穩(wěn)定的認股證。
| 
