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盧 鋒
長期經濟增長背景下，依據國際經濟學標準理論，一國貨幣實際匯率會表現出升值趨勢。但是1979年以來有關我國估測數據顯示，人民幣對美元實際匯率以及對13個主要OECD國家加權實際匯率，在1980年代有一個持續下降的趨勢，90年代這個下降趨勢發生改變，但也沒有持續升值。這就提出三個問題：中國80年代經濟增長速度很快，為什么人民幣實際匯
率在上世紀80年代會持續下降？90年代為什么會有一個趨勢的改變？近來人民幣匯率是否存在低估失衡壓力？現存理論和觀點還不能邏輯一致地解釋這三個問題。我們來簡略地系統考察一下這三個問題。
理論分析認為可貿易品部門勞動生產率相對追趕對實際匯率具有最重要解釋意義。首先以最具可貿易性的制造業作為可貿易品部門的代表，來觀察1979年至2004年有關數據。不難發現，中國勞動生產率的基本走勢是：80年代前后增長得很慢，90年代中期開始增長比較快，特別是過去10年前后增長更快。將中國勞動生產率增長和發達國家比較，在80年代，中國制造業的勞動生產率相對于發達國家基本上沒有增長，甚至還略有下降。這一情況到1990年代初期和中期開始發生轉變，特別是在過去十年前后發生穩定快速的相對增長。如果把工資增長從勞動生產率的增長中扣除掉，來比較中國與發達國家的情況，發現在80年代中國勞動生產率相對下降幅度更大，但是在過去十年中也有較快正增長。綜合勞動生產率與人民幣實際匯率的情況，我們發現勞動生產率沒有相對增長時人民幣實際匯率貶值，勞動生產率相對增長比較快時，貶值趨勢發生了變化。
那么為什么80年代人民幣持續的貶值？過去幾年勞動生產率增長這么快，但為什么實際匯率還沒有持續升值呢？在計劃經濟時期，中國的匯率實際上是高估的，在80年代有一個非常重要的任務，就是要消化匯率高估的這個壓力。對此我國改革大致采取了兩步驟進程。首先利用雙重匯率、出口補貼等形式，使計劃時期體制設計所暗含的匯率高估問題明顯化和外在化，然后在推進和配合貿易自由化和經濟開放進程中，改變這些扭曲形態影響，這一改革過程客觀上導致實際匯率的持續貶值。
近幾年匯率還沒有升值的原因可以分兩段考慮，第一段是1998年到2002年，主要是內外部短期特殊因素導致的。內部因素就是通貨緊縮，通貨緊縮意味物價相對發達國家比較低，其他條件給定時會導致實際匯率貶值。還有一個是外部的經濟危機影響，就是東南亞金融危機導致對人民幣匯率貶值預期，通過短期改變外匯供求關系對人民幣匯率造成貶值壓力。這兩方面短期因素影響，暫時屏蔽了因為可貿易品部門勞動生產率相對增長帶來的實際匯率升值趨勢作用。
2002年和2003年以來，我國宏觀經濟逐步走出通貨緊縮，隨著新一輪宏觀景氣形成和加強，一般物價逐步回升。從外部環境看，亞洲金融危機影響開始煙消云散，爆發危機的國家的宏觀經濟和國際收支局面得到改觀。內外經濟環境變動，使可貿易品部門勞動生產率相對強勁增長派生的人民幣實際匯率升值趨勢表現為實際匯率均衡水平升值趨勢，需要名義匯率適當地升值或物價適當上漲來體現或釋放。然而受種種復雜原因影響，到今年“7·21”匯改政策之前，盯住美元匯率制度未能較快改變，同時采取強勢宏觀調控措施，實際匯率升值壓力未能得到較好釋放，形成目前明顯低估失衡問題。
無論從理論和經驗看，有理由推論我國經濟長期快速增長和追趕，會派生出人民幣實際匯率長期升值趨勢。這個分析結論在邏輯上可以事先給出三種未來檢驗結果。第一種結果是“有幸言中”：中國經濟持續成長并且人民幣實際匯率較大幅度升值。第二種是“經驗證偽”：中國經濟持續成長但是人民幣實際匯率沒有較大幅度升值。最后一個是“不幸言中”：中國經濟成長嚴重受挫同時人民幣實際匯率沒有顯著升值。
人民幣升值趨勢是我國經濟發展階段性成功的客觀要求，也是將來經濟持續成長的前提條件。在政策面上，需要調整我國匯率制度和宏觀調控政策，對本幣實際匯率升值趨勢給以呼應和配合，因而“7·21”匯改是一個具有重要積極意義的事件。如果相關政策組合作用在客觀上不讓實際匯率升值，可能會對中國經濟成長帶來負面影響。
(作者為北京大學中國經濟研究中心教授)
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