還有多少銀行可以賣

　　外資銀行固然值得期待，但絕非外資一到，中國銀行業(yè)所有的問題就會迎刃而解。

　　文/特約記者 李景

　　未有如此密集的外資金融機構(gòu)蜂擁而至，獵食者的熱情在中國銀行業(yè)的大規(guī)模出售中集中爆發(fā)了。

　　然而，當(dāng)外資金融機構(gòu)在為投資中國銀行業(yè)禍兮福兮爭吵時，——對于中國銀行業(yè)還有多少銀行可以賣掉的問題，是賣給誰和賣價多少的問題。

　　賣掉是銀行改革的惟一出路？

　　我國銀行業(yè)的改革步履艱難，收效甚微。四家國有商業(yè)銀行的壞賬比例，5年前是25%，5年后還是25%。而5年后的25%，還是將1萬4千億壞賬劃撥給4家國有

　　部分銀行業(yè)內(nèi)人士及金融專家認為，我國銀行壞賬比例如此之高的原因歸納起來有三條：政策性貸款、貪污腐敗、缺乏專業(yè)人才，而這三大原因又可歸結(jié)為一個根本原因，就是沒有按照市場經(jīng)濟運行。

　　在目前人民幣不能自由兌換，投資渠道又很少的情況下，將余錢存入國有商業(yè)銀行，幾乎成了老百姓惟一選擇。而一旦出現(xiàn)強大競爭對手，國有商業(yè)銀行壟斷地位被打破，局面必將大大不同。外資銀行卻正在中國顯示出極強的

　　而讓外資銀行參與中國銀行業(yè)改革進程的確有很多好處。可以改變目前銀行業(yè)單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)投資主體多元化，促進國有商業(yè)銀行治理行為的轉(zhuǎn)變；可以學(xué)到外國銀行許多先進的經(jīng)營理念、管理經(jīng)驗及種種風(fēng)險管理控制技術(shù)技能；可以提高國內(nèi)銀行的知名度，通過在國外上市，吸納更多的外資等等。

　　中歐國際工商學(xué)院許小年教授認為，外資進入銀行改革，有助于打破原來的利益格局，并逐漸形成新的信貸文化，沒有信貸文化，銀行業(yè)還將出現(xiàn)各種問題。外資在改變銀行行為方面，可以打破現(xiàn)有關(guān)系格局和利益格局。借助外資力量改變過去的銀行預(yù)算軟約束，改變過去銀行審批項目跟著政策走，發(fā)放貸款跟著關(guān)系走的局面。

　　在援引韓國金融危機后銀行業(yè)引進外資的經(jīng)驗時，許小年表示，當(dāng)時韓國總統(tǒng)金大中的回答是：“我們買回來的是什么呢？是信用文化、信貸文化，我們今天之所以走到這樣的地步，是因為我們沒有信用文化。”為了在中國牢牢建立起信用文化，為了使我們的銀行體系牢牢樹立起信用文化的概念，外資參與是必不可少的，因為信用文化概念是一個舶來品，是本土文化里沒有的東西，不得不借助外力。

　　只有賣給外資是中國銀行業(yè)改革的惟一出路嗎？我們不否認賣給外資對中國銀行業(yè)帶來的種種好處，就如同我們不得不承認中外銀行之間不僅意識形態(tài)不同、政治理念不同、發(fā)展模式不同一樣。事實上，外資銀行固然值得期待，但絕非外資一到，中國銀行業(yè)所有的問題就會迎刃而解。

　　在新橋入住深發(fā)展、花旗入股浦發(fā)銀行的案例中，我們并未看到外資銀行的靈丹妙藥。新橋并未給深發(fā)展帶來業(yè)績的明顯改善，根據(jù)深發(fā)展的年報，從2002年到2004年其凈利潤分別為4.32億、4.25億、2.89億人民幣，盈利狀況并沒明顯改善。入股浦發(fā)銀行的花旗銀行，是典型的美式銀行，2004年其企業(yè)治理水平在公司治理研究機構(gòu)The Corporate Library發(fā)表的評級報告中，花旗集團董事局被評為效率最低級別。

　　此外，銀行一直是我國進行宏觀經(jīng)濟調(diào)整的重要手段，銀行肩負著特殊的使命。當(dāng)宏觀調(diào)控時，需要動用銀行，就可能要損害“股東”的利益，如果外資方不同意，勢必引起諸多糾紛。

　　引進外資對銀行改革利弊兼有，引進外資只能是銀行改革的一種選擇或者是一種手段，重要的是通過與外資合作強化銀行公司治理機構(gòu)，把商業(yè)銀行辦成真正追求利潤最大化、預(yù)算硬約束的金融機構(gòu)。

　　銀行遭遇賤賣？

　　在這一輪中國銀行業(yè)股權(quán)出售的浪潮中，建設(shè)銀行約用14%的股權(quán)換來了40億美元，中國銀行則將用10%的股權(quán)換來30億美元左右的資金。而工商銀行也欲用10%左右的股權(quán)換來高盛、安聯(lián)、美國運通等的36億美元資金。

　　這個價格是貴還是便宜？從外資角度看，以幾十億美元代價來獲得中國市場的“入場券”并不便宜，還存在不小的風(fēng)險。但從被入股的銀行在中國經(jīng)濟生活中的實際控制力和市場影響力來看，幾十億美元的價格則太便宜了。

　　以工行為例，在國內(nèi)擁有2.2萬個網(wǎng)點，控制著中國銀行業(yè)近20%的資產(chǎn)。入股工行，將給予外國投資者一個極大的共享影響力的機會，讓它們可以分享中國金融業(yè)潛在的爆炸式增長。而且，在國家大量注資后的國有商業(yè)銀行盈利已經(jīng)大幅改善，2004年，工行實現(xiàn)盈利747億元。

　　用36億美元換來工行10%的股權(quán)，這絕對是一樁合算的買賣，截至今年6月30日，工行的所有者權(quán)益為人民幣2525億，折合美元311.7億，以此推算，工行股權(quán)的出讓價格溢價約為15%。而匯豐銀行在交通銀行上市后，半年時間的投資就換來了30%的溢價。

　　此前，美洲銀行和淡馬錫分別以25億美元和14億美元購買建設(shè)銀行9%和5.1%的股份，溢價率為17%；而中行向淡馬錫和蘇格蘭皇家銀行各出售10%的股權(quán)，溢價不過10%。

　　耶魯大學(xué)教授陳志武指出，銀行的價值主要在于網(wǎng)絡(luò)、品牌和信用度，客戶是銀行最有價值的無形資產(chǎn)。在中國，由于監(jiān)管當(dāng)局對銀行業(yè)的準(zhǔn)入進行管制，銀行特許權(quán)本身也有很大的價值。外資購買中行、建行的股票，就好比購買中石油、中石化的股票一樣，因為具有很強的政府壟斷色彩，可以獲得壟斷利潤。

　　然而，國外的研究機構(gòu)卻認為，按照市場信息，目前中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行的交易股價與賬面價值比平均在1.2倍左右，遠低于跨國銀行1.9倍的比率，而小型且成長性好的銀行則超過了2倍，外資支付的價位較為合理。

　　從不同的利益主體看，對外資的出價高低就會有不同的判斷結(jié)果，在非市場化的交易中外界也無從得知交易價格到底是高是低。也許只有身為國有商業(yè)銀行的出資人中央?yún)R金公司總經(jīng)理，謝平才能深切體會價格的高低。

　　“中行、建行的轉(zhuǎn)讓價格里包含著許多制度因素，我們沒辦法找一樣?xùn)|西做參照系數(shù)，只有在談判桌上才能體會得到。在匯金公司做中、建行戰(zhàn)略投資者引入時的價格折扣，是制度因素造成的。在市場經(jīng)濟不到位的時候，有許多模糊地方，按照標(biāo)準(zhǔn)市場經(jīng)濟價格看，不得不承認有制度性折扣。”謝平說。

　　外資：饕餮銀行歡宴

　　文/李景

　　豐銀行收購交通銀行半年后增值30%的成績足以讓其他外資金融機構(gòu)艷慕，給本就爭奪激烈的收購戰(zhàn)場平添了幾分血腥的味道。

　　獵食的樂趣

　　收購中國銀行，持股等待上市后獲利成為外資金融機構(gòu)在中國銀行業(yè)版圖擴張的標(biāo)準(zhǔn)路線圖，而且，即使上市不成，在中國快速發(fā)展的金融市場上先行圈占地盤也是必需的。

　　9月以來，中國建設(shè)銀行和中國銀行戰(zhàn)略投資者名單先后揭曉。建設(shè)銀行方面，美洲銀行、新加坡淡馬錫全資子公司亞洲金融控股有限公司在分別付出了25億美元、14.66億美元之后，兩家外資銀行獲得了建設(shè)銀行9%、5.1%的股份；中國銀行方面，蘇格蘭皇家銀行、亞洲金融控股有限公司均出資31億美元分別獲得了10%的股份，而瑞銀集團和亞洲開發(fā)銀行則分別獲得了中國銀行約5%的股份。

　　外資金融機構(gòu)除了在中國國有大型商業(yè)銀行跑馬圈地之外，在股份制銀行以及中小城市商行領(lǐng)域最近也頗有斬獲。盡管尚有細節(jié)不能確定，但深圳發(fā)展銀行向GE定向增發(fā)新股已是板上釘釘?shù)氖聦崳�這家世界上最著名的跨越產(chǎn)業(yè)金融業(yè)的巨頭在付出1億美元之后，終于搭上了中國高速增長的金融業(yè)快車。10月12日，法國巴黎銀行斥資8500萬美元收購南京市商業(yè)銀行約18%至19.7%的股權(quán)，而南京市商業(yè)銀行則一直在為謀求首家上市城市商業(yè)銀行而努力。

　　這一切只是外資圈占中國銀行業(yè)的近景，當(dāng)把鏡頭調(diào)向更遠的焦距時，我們驀然回首，中國銀行業(yè)的蛋糕已被外資切去了相當(dāng)大的一塊——盡管按照規(guī)定，單一外資持有單個銀行的股份不能超過20%，多個外資持有股份則不能超過25%，換言之，盡管外資在中國銀行業(yè)還不能謀求控股權(quán)的地位，但期待最大限度的圈占地盤成為外資不可遏制的熱情。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，從2001年開始到2005年8月，境外投資者至少已經(jīng)參股中國8家股份制商業(yè)銀行和5家城市商業(yè)銀行，幾乎在每家銀行都占有接近20%的股權(quán)。

　　一手揮舞橄欖枝，一手持劍，在與國內(nèi)銀行合資的同時，外資銀行也加快了直接進入的步伐。外資銀行在中國的機構(gòu)已達到400多家，其中營業(yè)性機構(gòu)225家，代表處等非營業(yè)性機構(gòu)240家。

　　而到目前為止，境外戰(zhàn)略投資者已經(jīng)和即將對國內(nèi)銀行的股權(quán)投資總額已將近200億美元。通過參股，外資將獲取中國銀行業(yè)超過10%的市場份額，遠遠高于外資銀行占中國銀行業(yè)不到3%的市場份額。到2007年，外資有可能控制中國整個銀行業(yè)超過六分之一股權(quán)的說法已在美國投資界廣為流傳。

　　在2006年底所有在華外資銀行全面開辦人民幣業(yè)務(wù)時間表前，外資銀行加緊打造與中資銀行廣泛競爭的基礎(chǔ)。

　　獵食路徑選擇

　　中國金融業(yè)的快速成長以及廣闊的市場潛力對于外資是一個巨大的誘惑，在國內(nèi)客戶群體、機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)方面的缺失使他們不得不選擇合資這條進入路徑。對參股中資銀行報以熱情的同時，處于對未來競爭的擔(dān)憂又讓外資在讓渡技術(shù)、管理等方面報以謹慎，由此也出現(xiàn)了不同的進入路徑選擇。

　　10月13日，中國銀監(jiān)會主席劉明康表示，中國政府歡迎外資銀行有序進入中國市場，特別鼓勵他們到西部及東北地區(qū)發(fā)展，希望他們能有在中國發(fā)展的長期戰(zhàn)略。在此之前，2004年4月，劉明康就外資銀行進入給出了“長期持股、優(yōu)化治理、業(yè)務(wù)合作、競爭回避”的16字方針。

　　而外資銀行在具體的進入方式上卻出現(xiàn)了不同的路徑選擇——選擇大型國有股份制銀行還是選擇相對小一些的股份制銀行，在合作伙伴的選擇上一家還是多家。由此隱然呈現(xiàn)了以美洲銀行、蘇格蘭銀行為代表的選擇大型路線和以花旗、匯豐代表的偏好小型路線，還有淡馬錫的通吃路線。

　　不同的戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略策略決定了外資與中資銀行不同的合作方式，而外資收購中國銀行業(yè)的意圖無非要么為搶占中國金融市場份額，謀求對中國銀行業(yè)的控制；要么為獲得可觀的投資效益，拓展自身的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和盈利空間。

　　以投資策略聞名的蘇格蘭皇家銀行入股中國銀行更像是一次投資性的運作，而不是純粹的業(yè)務(wù)合作，其出資的31億美元一半來自李嘉誠和投資銀行美林，另外一半來自投資于西班牙國際銀行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。目標(biāo)很明確，就是沖著中國銀行上市而去，翻版匯豐銀行在交通銀行的成功案例。

　　匯豐銀行則一開始就表現(xiàn)出對參股四大國有商業(yè)銀行的淡漠，而是選擇了中國第五大商業(yè)銀行交通銀行，這家控制欲極強的銀行巨頭雖然無法超越20%持股的紅線，但卻在策略安排上煞費苦心，盡力控制了交通銀行發(fā)展的關(guān)鍵部門和未來利潤豐厚的業(yè)務(wù)。而花旗銀行更是選擇了浦發(fā)銀行這個“小個頭”作為合作伙伴，但卻控制了其信用卡業(yè)務(wù)。匯豐和花旗的戰(zhàn)略意圖也十分明顯，即選擇較小的中資銀行作為合作伙伴，掌握控制權(quán)，搶占中國金融市場份額。

　　作為新加坡政府旗下的金融投資集團，淡馬錫則是，力爭在廣度上覆蓋中國最具發(fā)展前景的銀行，立足于未來不敗之地。在這種戰(zhàn)略驅(qū)動下，淡馬錫積極進軍中國金融領(lǐng)域，至今已收購了民生銀行5%的股權(quán)、建設(shè)銀行5.1%的股權(quán)、中國銀行10%的股權(quán)，并同意在中國銀行公開售股時，再認購5億美元的股份。