企業(yè)和銀行家信心高企 居民消費(fèi)仍顯低迷

　　安荔 陸亞新 賈穎

　　編者按：今天發(fā)表的這篇文章，是央行有關(guān)部門的一項(xiàng)調(diào)查成果。這項(xiàng)調(diào)查，涉及到了銀行家、企業(yè)家和居民，調(diào)查的內(nèi)容包括這三類人群對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的看法及對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)期，內(nèi)容豐富，比較客觀地反映了貨幣政策的傳導(dǎo)效果，對(duì)于金融、經(jīng)濟(jì)工作，均有較高的參考價(jià)值，希望廣大讀者予以關(guān)注。

　　此項(xiàng)調(diào)查的頻率為每季度一次。經(jīng)過協(xié)商，本報(bào)已獲得獨(dú)家發(fā)布這一調(diào)查報(bào)告的授權(quán)，今后將每季度在本版披露調(diào)查結(jié)果。

　　一、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康平穩(wěn)，企業(yè)家和銀行家信心雙雙創(chuàng)新高

　　本季，銀行家信心和企業(yè)家信心均出現(xiàn)提升，銀行家與企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷趨于一致。

　　企業(yè)家信心較上季略升0.27個(gè)百分點(diǎn)，至86.16%的歷史最高水平。調(diào)查進(jìn)一步顯示，企業(yè)設(shè)備能力利用景氣指數(shù)再升0.51個(gè)百分點(diǎn)，至-12.30%的歷史最好水平；國(guó)內(nèi)訂單景氣指數(shù)為5.15%，與上季基本持平，國(guó)外訂單景氣指數(shù)提升1.02個(gè)百分點(diǎn)至4.28%創(chuàng)歷史新高，兩景氣指數(shù)分別比去年同期提高了2.17和1.67個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫(kù)存“適度”比例略降0.63個(gè)百分點(diǎn)至78.41%，屬歷史較高水平。幾個(gè)指標(biāo)綜合反映出企業(yè)生產(chǎn)活躍、市場(chǎng)繁榮，整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好。同時(shí)，企業(yè)家對(duì)下季市場(chǎng)預(yù)期(包括市場(chǎng)需求、產(chǎn)品銷售情況、國(guó)、內(nèi)外訂單水平)和自身生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期(設(shè)備能力利用水平)都明顯好于本季，受此預(yù)期影響，企業(yè)家信心指數(shù)高企并再創(chuàng)新高。

　　銀行家信心自2004年2季度以來一路上揚(yáng)，至本季更是達(dá)到了76.72%的歷史最高值。銀行家對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康運(yùn)行充滿信心。企業(yè)家信心盡管也走出了這樣的趨勢(shì)，但形態(tài)相對(duì)平緩，企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性略弱于銀行家。此外，企業(yè)家判斷和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“正常”的比重高于銀行家，而判斷“偏熱”的比重卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行家，這是由于企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷往往高度相關(guān)于其經(jīng)濟(jì)效益的好壞，出于對(duì)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境的考慮，企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境“偏熱”的狀況往往存在一定程度的偏好，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“偏熱”的感受缺乏敏感性。而處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的銀行部門，接受來自政府部門的信息較多，對(duì)政策比較敏感，相對(duì)于企業(yè)部門，其判斷更接近于宏觀綜合部門和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況。

　　二、企業(yè)和居民部門預(yù)期物價(jià)看漲，銀行家略有不同

　　本季銀行家問卷調(diào)查顯示，銀行家預(yù)測(cè)總體物價(jià)水平“基本不變”的比重繼續(xù)攀升至47.51%，比去年同期提升了近20個(gè)百分點(diǎn)，至歷史最高水平(銀行家問卷調(diào)查開始于2004年1季度，時(shí)間較短)。但銀行家對(duì)于投資品和消費(fèi)品價(jià)格走勢(shì)的判斷又不盡相同：超過5成的銀行家預(yù)測(cè)投資品價(jià)格“基本不變”，接近5成的銀行家預(yù)測(cè)消費(fèi)及服務(wù)價(jià)格將“有所上漲”，預(yù)示著銀行家對(duì)本輪物價(jià)上漲已近尾聲的判斷———上游產(chǎn)品價(jià)格趨穩(wěn)，下游產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)活躍，物價(jià)再度高企的動(dòng)力趨弱。

　　相對(duì)于銀行部門，工業(yè)企業(yè)作為整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)銷售的上游部門，其對(duì)價(jià)格變動(dòng)的判斷除來自對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷外，更多源于對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的了解。本季，受市場(chǎng)需求和產(chǎn)品銷售景氣上升的影響，企業(yè)家對(duì)產(chǎn)品銷售價(jià)格預(yù)期普遍回升，景氣指數(shù)較上季上升了1.33個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年同期0.29%的水平。企業(yè)家對(duì)物價(jià)走勢(shì)的預(yù)期與銀行家的判斷一致。

　　本季儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，盡管今年8月份CPI增速已降至1.30%的低水平，仍有高達(dá)87.40%的儲(chǔ)戶感受物價(jià)“過高”或“偏高”，居民對(duì)物價(jià)滿意度再次下降。歷史數(shù)據(jù)表明，居民對(duì)物價(jià)水平的要求一貫苛刻，即使在CPI增速為負(fù)時(shí)，居民認(rèn)為物價(jià)“過高”或“偏高”的比例也一直接近7成(見表1)。可見居民對(duì)物價(jià)感受的判斷與真實(shí)情況有一定的差距，國(guó)外有關(guān)調(diào)查顯示也是這樣的。同時(shí)，本季預(yù)期物價(jià)繼續(xù)上漲的儲(chǔ)戶占比較上季再次增加了3.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)36.20%。

　　銀行、企業(yè)、居民部門對(duì)物價(jià)仍將上漲的預(yù)期一致。

　　三、完善

　　(一)國(guó)外訂單景氣指數(shù)再創(chuàng)新高，進(jìn)出口企業(yè)產(chǎn)銷狀況良好

　　我們調(diào)查的5000戶企業(yè)中，與外貿(mào)有關(guān)的企業(yè)戶數(shù)為2458戶，占調(diào)查總體的45.8%。從問卷調(diào)查結(jié)果看，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革對(duì)出口企業(yè)訂單影響不大———第3季度，企業(yè)出口訂單景氣指數(shù)高達(dá)4.28%，創(chuàng)歷史新高，分別比上季和上年同期提高0.98和1.67個(gè)百分點(diǎn)。5000戶企業(yè)財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)，8月末，進(jìn)出口企業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)28.82%，增幅連續(xù)6個(gè)月逐月攀升；銷售收入同比增長(zhǎng)24.04%，增幅雖比上月微降0.63個(gè)百分點(diǎn)，但亦是今年的較高水平。

　　實(shí)證分析顯示，5000戶企業(yè)出口產(chǎn)品訂單(本季和下季預(yù)期)指數(shù)與實(shí)際出口季度增長(zhǎng)趨勢(shì)基本吻合，因此，企業(yè)家對(duì)未來出口走勢(shì)的判斷，具有較強(qiáng)的參考價(jià)值。本季度問卷調(diào)查反映，企業(yè)家對(duì)下季出口訂單預(yù)期樂觀，景氣指數(shù)達(dá)5.59%，比本季實(shí)際又提高1.69個(gè)百分點(diǎn)。

　　這意味著未來一段時(shí)間內(nèi)出口將繼續(xù)保持較快的勢(shì)頭，外貿(mào)順差仍會(huì)較大。

　　(二)居民持有美元信心減弱，結(jié)匯意愿增加

　　第3季度儲(chǔ)戶調(diào)查顯示，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革使居民持有美元的信心明顯減弱，美元結(jié)匯意愿有所增強(qiáng)。本季辦理外幣存取款業(yè)務(wù)的居民人數(shù)占比達(dá)6.9%，較上季提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，美元持有者辦理取款業(yè)務(wù)的人數(shù)占比達(dá)37%，較上季和上年同期提高2.2和4.4個(gè)百分點(diǎn)，辦理存款業(yè)務(wù)的居民人數(shù)占比為33.5%，較上季和上年同期分別下降3.4和5.2個(gè)百分點(diǎn)(見表2)。

　　四、企業(yè)投資活動(dòng)減緩，居民投資股票信心回升

　　(一)企業(yè)長(zhǎng)期投資增速趨緩，短期投資急速下降

　　企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在資本市場(chǎng)回暖、滬深兩市股指屢創(chuàng)近期新高的形勢(shì)下，企業(yè)獲利回吐操作頻繁，短期投資同比大幅下降。8月末，5000戶企業(yè)短期投資降幅高達(dá)17.41%，降幅比上月增加10.59個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)長(zhǎng)期投資增速趨緩，增幅連續(xù)3個(gè)月下滑，6、7、8月增幅分別為15.04%、13.22%和12.51%，但由于長(zhǎng)期投資具有一定的剛性，這種趨緩可能是短暫的。第3季度，企業(yè)家對(duì)固定資產(chǎn)、設(shè)備和土建投資判斷景氣指數(shù)均創(chuàng)歷史新高，分別為5.24%、4.2%和0.11%。

　　(二)居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，投資股票信心回升

　　儲(chǔ)蓄調(diào)查顯示，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民人數(shù)占比為37.9%，較上季和上年同期提高1.6和4.5個(gè)百分點(diǎn)。居民的儲(chǔ)蓄意愿在2004年10月29日加息后連續(xù)兩個(gè)季度保持強(qiáng)勢(shì)，經(jīng)上季回調(diào)后，本季出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。主要原因：一是完善人民幣匯率形成機(jī)制改革后，居民對(duì)人民幣的信心增強(qiáng)，不少居民將美元兌換成人民幣，儲(chǔ)蓄意愿被再次激發(fā)；二是居民投資的可選渠道有限———國(guó)債發(fā)行量小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足需求；人民幣

　　調(diào)查同時(shí)顯示，認(rèn)為“投資股票”最合算的居民人數(shù)占比為6.5%，較上季提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，投資股票的信心有所增強(qiáng)。受近期國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)一輪較大上漲行情的影響，居民投資熱情有所回升，但仍處于較低水平，大盤的走強(qiáng)并未大幅改變居民投資者的心理。

　　五、企業(yè)資金狀況良好，銀行資金頭寸寬松

　　(一)企業(yè)資金相對(duì)寬松，支付能力增強(qiáng)

　　8月末,5000戶企業(yè)貨幣資金構(gòu)成比例(貨幣資金/流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì))達(dá)23.35%，較上月及上年同期分別提高0.22和0.68個(gè)百分點(diǎn)。問卷調(diào)查顯示，第3季度，企業(yè)家對(duì)支付能力判斷的景氣指數(shù)達(dá)到歷史最高點(diǎn)，為16.24%。分不同企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)支付能力均有所提高。其中，大型企業(yè)支付能力景氣指數(shù)為29.9%(比上季提高1.5個(gè)百分點(diǎn))，中型企業(yè)16.26%(比上季提高4.3個(gè)百分點(diǎn))，小型企業(yè)-0.63%(比上季提高8.3個(gè)百分點(diǎn))。

　　企業(yè)資金相對(duì)寬松的主要原因：一是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏由快趨穩(wěn)，8月末，5000戶企業(yè)產(chǎn)銷增速分別比上年同期回落2.27和6.17個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)銷增速的趨穩(wěn)，使企業(yè)對(duì)資金的需求相對(duì)減少；二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平提高，資金周轉(zhuǎn)加快。3季度，問卷調(diào)查顯示，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況景氣指數(shù)為8.82%，比上年同期提高6.62個(gè)百分點(diǎn)，為歷史最高。同期企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，各項(xiàng)主要資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)穩(wěn)步加快(見表3)；三是企業(yè)融資渠道拓寬。

　　(二)銀行資金來源充裕，頭寸寬松

　　受居民儲(chǔ)蓄意愿回升和企業(yè)貨幣資金寬松的雙重影響，銀行資金來源充裕，本季銀行家調(diào)查顯示，銀行家感受企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款的景氣指數(shù)雙雙走高，分別達(dá)26.83%和37.68%，比上季提高7.83和2.03個(gè)百分點(diǎn)，銀行資金頭寸景氣指數(shù)亦隨之走高，創(chuàng)下22.76%的年內(nèi)最高值。

　　此外，銀行家對(duì)下季資金頭寸情況保持樂觀，景氣指數(shù)再次上揚(yáng)3.85個(gè)百分點(diǎn)達(dá)20.50%，比去年同期增長(zhǎng)近10個(gè)百分點(diǎn)，頭寸狀況異常寬松。

　　六、貸款需求景氣回升，企業(yè)家對(duì)銀行貸款滿意度提高

　　(一)貸款需求景氣回升房地產(chǎn)及小型企業(yè)貸款需求強(qiáng)勁，居民消費(fèi)貸款需求低迷。

　　本季，貸款需求景氣指數(shù)略有回升，達(dá)28.35%，較上季提升1.12個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期基本持平。其中，房地產(chǎn)業(yè)及小型企業(yè)需求強(qiáng)勁，景氣指數(shù)分別為14.56%、23.26%，比上季分別提高2.00和2.87個(gè)百分點(diǎn)，并全部高于去年同期水平。房地產(chǎn)業(yè)貸款需求景氣指數(shù)在經(jīng)歷本年第2季度大幅下挫后本季強(qiáng)勁反彈，但并未高過今年第1季度19.00%的年內(nèi)最高值，這與本季度20000戶城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)戶問卷反映的情況是一致的。在大、中型企業(yè)貸款需求景氣指數(shù)表現(xiàn)平平甚至有所下降的同時(shí)，小型企業(yè)貸款需求景氣指數(shù)迅速竄升至23.26%，比上季提高2.87個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到歷史次高值，小型企業(yè)銀行融資的迫切意愿再次成為銀行家關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　盡管本季居民收入感受和增收信心增強(qiáng)，但個(gè)人購(gòu)房、

　　(二)企業(yè)對(duì)銀行貸款滿意度提高

　　企業(yè)家對(duì)銀行貸款的滿意度較前兩季度出現(xiàn)回升。第3季度，銀行貸款掌握情況景氣指數(shù)為-24.59%，分別比1、2季度提高0.97和0.94個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月末，企業(yè)短期借款同比增長(zhǎng)8.67%，其中銀行借款增長(zhǎng)8.09%，分別比上月末及上年同期提高0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)。分不同企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)對(duì)當(dāng)期銀行貸款的滿意度均有不同程度的增加，其中小型企業(yè)滿意度提升最快(見表4)。表明銀行確已開始關(guān)注中、小企業(yè)的貸款問題，并對(duì)一些效益好的中、小企業(yè)增加了貸款投放。這與銀行家調(diào)查透露出的信息一致。

　　七、總體判斷及政策建議

　　本季銀行家、企業(yè)家、居民調(diào)查顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，微觀經(jīng)濟(jì)體運(yùn)轉(zhuǎn)良好———工業(yè)企業(yè)景氣回升，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革對(duì)出口企業(yè)影響不大；銀行業(yè)景氣繼續(xù)保持高位。

　　我們認(rèn)為，盡管銀行家與企業(yè)家信心高企，但居民消費(fèi)不足仍是整個(gè)市場(chǎng)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的內(nèi)患，需引起足夠重視。居民消費(fèi)作為所有市場(chǎng)需求的源動(dòng)力，是最終的需求，并存在巨大潛能。居民消費(fèi)增長(zhǎng)將帶動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍后，將進(jìn)而帶動(dòng)銀行貸款需求，整個(gè)市場(chǎng)的繁榮將進(jìn)一步帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，居民部門對(duì)政策反應(yīng)敏感(如：加息、完善匯率形成機(jī)制改革、房地產(chǎn)相關(guān)政策)，任何的政策變動(dòng)都極易帶來居民行為的變化，作為對(duì)政策的回應(yīng)———儲(chǔ)蓄傾向增加，結(jié)匯增加，購(gòu)房意愿低迷，顯示了居民受政策影響的程度和反應(yīng)速度。因此，任何政策的制定和出臺(tái)應(yīng)充分考慮此微觀主體的反應(yīng)，以保證政策的有效性、穩(wěn)定性和連續(xù)性。