升值是否使中國經(jīng)濟(jì)步日本后塵陷入流動性陷阱

　  訪上海財經(jīng)大學(xué)丁劍平教授

　　本刊記者 本力

　　有學(xué)者指出，日本當(dāng)年在美國等國家的壓力下采取的日元升值的匯率政策是其長達(dá)10年衰敗的主要原因。而今天的中國確實(shí)與當(dāng)年的日本有頗多相似之處。日本在1955年-1971年

的年均GDP增長率是9.3%，而1978年后中國的年均GDP增長率為10%。兩者的經(jīng)濟(jì)推動力中，出口的作用都非常明顯。都有強(qiáng)烈的外匯管制和資本賬戶管制。中國2005年7月匯改之前盯住美元的匯率政策也和當(dāng)年日本的匯率政策極為接近。而且今天的中國和當(dāng)年的日本同樣都面對來自外部的升值壓力。改革開放以來一直保持高速增長的中國經(jīng)濟(jì)是否會因為人民幣升值而受到?jīng)_擊？這是一個人們普遍關(guān)心的問題。

　　近日，本刊記者采訪了日本一橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平教授。

　　《證券市場周刊》(下稱《周刊》)：1985年日本與美國簽訂廣場協(xié)議約定日元升值，此后，日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，你是否認(rèn)為日元升值是導(dǎo)致90年代日本長期經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因？

　　丁劍平：日元升值不是其后長達(dá)10年經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因，它們看起來似乎是一種因果關(guān)系，但這只是一種表象。日元升值和日本經(jīng)濟(jì)停滯有相關(guān)性，但相關(guān)性有多大呢？相關(guān)性是帶有趨勢性的，對相關(guān)性程度必須有個判斷。日元升值和日本經(jīng)濟(jì)狀況是不是始終有這種趨勢呢？事實(shí)上，1997年后，日本的匯率就已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)了，可是此后日本的經(jīng)濟(jì)狀況并沒有根本的改變。

　　《周刊》：那么，在你看來，日本長達(dá)10年經(jīng)濟(jì)停滯的主要原因是什么？

　　丁劍平：主要原因是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的僵化。日本經(jīng)濟(jì)增長沒有走到激勵勞動力和生產(chǎn)力發(fā)展的路子上來，技術(shù)創(chuàng)新的方向上也走錯了，要慢于美國，其根本在于內(nèi)部激勵出了問題，政府沒有給激勵機(jī)制創(chuàng)造一個好的環(huán)境，也就沒有一個好的創(chuàng)新空間。日本甚至沒有像中國這樣的經(jīng)濟(jì)特區(qū)。所以日本經(jīng)濟(jì)的重振活力，非要在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上做文章不可。但因為日本政治結(jié)構(gòu)復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力很大，在20世紀(jì)80年代，日本政府想通過匯率調(diào)整起到改善經(jīng)濟(jì)的作用，但沒有成功，反而適得其反。日本首相小泉純一郎目前通過郵政民營化等舉措，試圖推動日本經(jīng)濟(jì)自由化，其目的還在于改善日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制。說到底，日本經(jīng)濟(jì)的微觀方面出了問題，影響到其宏觀層面。中國應(yīng)該也在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上和激勵創(chuàng)新機(jī)制上多下工夫，在這個基礎(chǔ)上，匯率制度改革再逐步推進(jìn)，完全不必?fù)?dān)心重蹈日本覆轍。

　　《周刊》：按照你的觀點(diǎn)，雖然不是主要原因，但日元升值在日本經(jīng)濟(jì)停滯中還是起了負(fù)面作用，那么人民幣升值是否也會產(chǎn)生這個負(fù)面作用？

　　丁劍平：中國與日本升值的方式不同，日本的情況是日元先升值，而后再快速增加工資，并且日元升值的幅度要大于工資增加的增幅。這樣使日本產(chǎn)生了通貨緊縮的“零利率”(流動性陷阱)怪圈。而中國的情況是先提高工資，改革開放后工資提高幅度要快于人民幣的升值幅度，從而可以避開陷入“流動性陷阱”的怪圈。

　　《周刊》：那么，人民幣升值是否會導(dǎo)致熱錢的流入？

　　丁劍平：根據(jù)我們的研究，中國的熱錢流入、流出和中國貿(mào)易順差、逆差變化相一致，而與人民幣升值、貶值沒有直接關(guān)系。東南亞國家GDP中加工貿(mào)易所占比重也很大，根據(jù)東南亞國家的經(jīng)驗來看，當(dāng)一個國家貿(mào)易逆差達(dá)到最高的時候，往往也是金融危機(jī)爆發(fā)的時候。

　　《周刊》：人民幣是否有了一個升值的趨勢？

　　丁劍平：人民幣能否保持升值趨勢，關(guān)鍵在于中國的GDP是否能持續(xù)穩(wěn)定增長，而GDP的增長又取決于勞動生產(chǎn)率是否能保持持續(xù)提高。中國薄弱的地方在于缺少核心技術(shù)和自己的品牌，GDP的增長40%--50%來自對外貿(mào)易，而大部分對外貿(mào)易又是加工貿(mào)易。如果沒有持續(xù)的增長，匯率升上去也是虛升。但是，如果不出現(xiàn)戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害，按照目前的情況，中國應(yīng)該具有GDP持續(xù)增長的趨勢。

　　《周刊》：你對中國匯率政策改革有什么建議？

　　丁劍平：要吸取日本的教訓(xùn)，應(yīng)先調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制，再調(diào)整匯率水平。中國