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本報記者 李利明/文
10月10日，中行和亞洲開發銀行共同宣布，亞行將以7500萬美元投資中行，成為中行的第四家戰略投資者。中行引進戰略投資者的工作已經完成。下一步就是海外上市了。
據了解，中行將于明年上半年到香港上市。從中行的戰略投資者參股情況來看，與
正在緊鑼密鼓進行中的建行H股上市相比，中行的IPO規模要小得多，最多不過20億美元的規模。
這是按照目前中行向戰略投資者出售股權的規模，大致推算出來的。
境外戰略投資者通過67.75億美元的投入，獲得了中行21.85%的股權份額：按照31億美元購買中行10%股份來計算，蘇格蘭皇家銀行為首的財團、淡馬錫、瑞銀集團和亞洲開發銀行分別持有中行10%、10%、約1.61%和0.24%的股權。這些股權都來自匯金公司的轉讓。按照匯金公司2003年底對中行225億美元投資計算，21.85%的股權投資折合49.1625億美元，匯金公司轉讓這些股權獲得了18.5875億美元的溢價，溢價比例約為37.8%。如果按照今年8月30日普華永道會計師事務所對于中行2004年年報的審計結果，2004年末中行的所有者權益為2007.55億元人民幣，折合248億美元，那么中行21.85%股權所代表的所有者權益折合54.18億美元，匯金公司向戰略投資者的轉讓獲得了13.57億美元的溢價，溢價比例約為25%。
由于中行目前的外資股權比例已經達到了21.85%，按照國內銀行的外資持股比例不能超過25%的規定，中行到香港H股市場IPO的規模已經相當有限。
初步估算，中行IPO的規模約為發行后總股本的4%，即目前總股本規模的4.2%。按照中行248億美元的所有者權益計算，4.2%的股本規模的資本凈額大約是10.42億美元，按照10月12日發布的建行IPO以凈資產的1.66-2.00倍定價的區間計算，中行IPO的籌資規模應當在17.30億美元至20.84億美元之間，與建行64億至82億美元的IPO規模相去甚遠。如果再考慮到淡馬錫已經承諾在中行IPO時再購入5億美元，那么，中行IPO時通過向機構投資者和散戶發售股份而籌集的資金會更少。
為什么與建行的IPO規模相比，中行的IPO規模將會相對小很多？這可能與國有銀行綜合改革的戰略密切相關，因為明年國有銀行海外上市的重頭戲是工行。
就在中行引進淡馬錫參股的前一天，高盛、安聯和運通組成的財團與工行簽署了投資備忘錄，三家機構將以36億美元左右的價格參股工行。而工行預計也將在明年下半年到境外上市。作為中國最大的銀行，工行的海外上市顯然是重中之重。由于工行的戰略投資者參股比例也要比建行和中行低，因此明年工行的IPO規模將會超過建行。如果工行的戰略投資者是這三家機構組成的財團的話，初步預計，工行將會在IPO時發售17%左右的新股。由于工行的規模還要大于建行，那么工行的IPO規模將會比建行大很多，甚至有可能達到百億美元的規模。
因此，一方面為了減輕對于建行股價的壓力，另一方面為了減輕對工行上市的資金壓力，作為國有銀行改革的統籌戰略部署，明年下半年工行將到海外上市，處在建行和工行這兩家國有銀行巨額IPO規模中間的中行，這樣的不太大的發行規模也許是一個合理的理性的選擇。
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