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作者：李慈言 覃東海
在國(guó)有銀行的改革重組如火如荼及建行上市的關(guān)鍵時(shí)刻，業(yè)界關(guān)于銀行股被“賤賣(mài)”的爭(zhēng)論再起。從現(xiàn)有觀(guān)點(diǎn)看，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)集中在入股定價(jià)上，卻沒(méi)有人就外資入股中資銀行給國(guó)家?guī)?lái)的諸多金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行討論。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，國(guó)家層面最關(guān)鍵性的風(fēng)險(xiǎn)之一就是國(guó)際收支壓力。
資金外流
我們可以粗略估算出國(guó)際收支壓力的大小：第一步，估算外資入股的總資本規(guī)模；第二步，估算銀行的資本回報(bào)率；第三步，估算銀行的利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本率；第四步，估算所得稅和利潤(rùn)匯出總額，從而最終得出國(guó)際收支壓力的大小。
根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到今年7月，銀行的實(shí)收資本總額為13447億元。我們假定未來(lái)兩三年內(nèi)的銀行實(shí)收資本增長(zhǎng)到2萬(wàn)億元。從目前的外資持股比重看，雖然整體上尚未達(dá)到25%的上限，但是各銀行簽訂的戰(zhàn)略投資協(xié)議以及外資方表現(xiàn)出的強(qiáng)烈入股意愿表明，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，達(dá)到規(guī)定上限易如反掌。因此，未來(lái)的外資持股比重以25%為標(biāo)準(zhǔn)，則外資持股規(guī)模為5000億元左右。
從銀行的資本回報(bào)率看，由于近年來(lái)處理不良資產(chǎn)的壓力較大，中國(guó)銀行業(yè)的資本回報(bào)率普遍偏低。假定未來(lái)的一級(jí)資本回報(bào)率可以達(dá)到20%左右的國(guó)際低水平，則外資股每年應(yīng)得的稅前利潤(rùn)總額為1000億元。由于外資持股比重已經(jīng)達(dá)到最高限制，如果不增加國(guó)內(nèi)資本金，則外資股的利潤(rùn)不能轉(zhuǎn)增為銀行資本金，其結(jié)果是所有利潤(rùn)必然全部匯出。
最后，由于銀行所得稅稅率為33%，稅前利潤(rùn)扣除應(yīng)納所得稅后，可以得到利潤(rùn)匯出總額為670億元左右，即每年給國(guó)際收支帶來(lái)670億元左右的資金外流壓力。
當(dāng)然，同我國(guó)目前每年2000億美元以上的國(guó)際收支盈余相比，這種規(guī)模的資金外流壓力似乎微不足道。但是，必須注意到中國(guó)目前的國(guó)際收支狀況不具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。首先，貿(mào)易項(xiàng)目盈余在人民幣長(zhǎng)期升值壓力下可能縮減。其次，一旦美國(guó)、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)前景看好，外國(guó)直接投資大量進(jìn)入中國(guó)的狀況可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。第三，外國(guó)直接投資大量進(jìn)入中國(guó)已經(jīng)持續(xù)了十多年的時(shí)間，巨大的外國(guó)投資存量必然伴隨著大量的利潤(rùn)匯出。特別是一旦投資環(huán)境發(fā)生變化，投資收益不會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)為再投資以后，經(jīng)常項(xiàng)目下的投資收益凈匯出將從目前的每年幾十億美元的規(guī)模躍升到幾百億美元的規(guī)模。銀行業(yè)的利潤(rùn)匯出無(wú)疑會(huì)給資金外流的國(guó)際收支壓力雪上加霜。
潛在危機(jī)
為了對(duì)沖外資股利潤(rùn)匯出給國(guó)際收支帶來(lái)的壓力，可以運(yùn)用兩方面的沖銷(xiāo)手段：第一，國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)軍海外銀行業(yè)，通過(guò)投資利潤(rùn)匯回進(jìn)行彌補(bǔ)；第二，放寬外資的持股比重，允許外資獲得的利潤(rùn)轉(zhuǎn)增銀行資本金。
從第一種手段看，由于中國(guó)銀行業(yè)的整體實(shí)力限制，在可見(jiàn)的將來(lái)無(wú)法對(duì)國(guó)際收支改善帶來(lái)積極影響。從第二種手段看，只是把壓力從現(xiàn)在轉(zhuǎn)移到未來(lái)。累積的壓力一旦爆發(fā)，帶來(lái)的破壞性會(huì)更大。特別是允許外資提高持股比重必將侵蝕內(nèi)資股的管理權(quán)，可能加重其他方面的金融風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，在現(xiàn)有條件下，引入境外戰(zhàn)略投資者有利于中國(guó)銀行業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范行為準(zhǔn)則、創(chuàng)新銀行業(yè)務(wù)以及境外上市的成功等。我們?yōu)橥赓Y入股中資銀行歡欣鼓舞的同時(shí)，卻找不到可行措施，或者說(shuō)沒(méi)有去尋找相應(yīng)的措施沖銷(xiāo)外資入股給我國(guó)銀行業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一旦演變成危機(jī)，破壞性將無(wú)法估量。
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