被忽視的細節(jié)與線索

　　櫻谷勝美/文 張開玫/譯

　　廣場協(xié)議以前的金融自由化

　　高度經(jīng)濟成長過程中的日本，其國際競爭力得到很大的加強。但在20世紀70年代，日本對美國的貿(mào)易收支順差增加了，同時對美國出口也猛然增加。比如1978年日本的貿(mào)易順差

是182億美元，其中對美國的出口比率占了26%。與此相對應，美國的貿(mào)易赤字是423億美元，其中對日貿(mào)易赤字占了124億美元。美國以其成了日本最大的市場為由，要求日本進行市場開放和金融自由化。畢竟單單要求日本市場開放還不夠，不久美國就集中要求日本進行金融市場的自由化。日本為了緩和同美國的經(jīng)濟磨擦，從1980年10月開始，原則上開放了外國資本和國內資本的跨越國境流動。

　　1981年里根就任美國總統(tǒng)，他為了美國的振興而實行了一系列經(jīng)濟政策(Reaganomics)。比如(1)擴大軍備，(2)大減稅，(3)為抑制通貨膨脹實行高利率和美元升值，(4)為緩和政府管理和控制而活用市場體制的這4大方面成了當時的主要經(jīng)濟政策。但是，減稅等政策帶來了大幅的財政赤字，美國為此大量發(fā)行國債。由于美國國債利率高，在海外受到特別追捧。這樣，由于貿(mào)易赤字而流出海外的美元，被賣出的美國國債環(huán)流回到了美國，因此維持了很高的美元價值。美元升值的結果是美國的出口無法得到改善。美國的制造業(yè)在因日元貶值-美元升值而造成競爭力低下的焦躁不安中，給日本施加壓力，要求日本解決日美貿(mào)易不均衡的現(xiàn)狀。

　　美國政府也因此開始主張，日元貶值-美元升值問題是起因于日本的金融-資本市場的封閉性，于是就要求日本對日本國內的金融-資本市場進行進一步開放，以此來促進日元的國際化，達到調整日元，使日元升值的目的。中曾根康弘首相接受了1983年11月訪日的里根總統(tǒng)的要求并申明說，“總統(tǒng)和我，在日元-美元問題的重要性上有充分一致的意見。我們一致同意創(chuàng)立有關匯率問題及投資方面的有關協(xié)議的組織”。在這此基礎上，日美設置了“日美日元-美元委員會”。由于美國把日元貶值的原因，看成日本的金融-資本市場的封閉性和日元國際化的遲延,1984年2月開始的“日美日元-美元委員會”的美國方面的具體要求是(1)創(chuàng)設日本國外的日元兌換市場(歐洲貨幣日元市場)，(2)讓美國的金融機關進入日本市場，(3)實現(xiàn)日本金融-資本市場的自由化(廢除對非居住者征收的存款-

　　結果，日本在1984年開始對日元的兌換實行自由化，廢除了匯率期貨原則上的實需限制，1986年12月創(chuàng)立了東京的offshore市場，實施了金融的國際化。追蹤委員會召開了6次會議。在1988年召開的第6次會議上，美國方面提議今后把該委員會改稱為“日美金融市場專門調查委員會(working group)”，不僅是日美兩國的金融市場，就連世界的金融市場問題也都作討論的議題。并且以1984年的日美日元-美元委員會會議的召開為契機，從1984年到1986年 英國、德國、法國、意大利、加拿大和日本雙雙獨立，討論了金融協(xié)議問題，這些國家都要求日本進行金融市場的對外開放。

　　廣場協(xié)議

　　美國認為日本的日元貶值能通過金融-資本市場的開放得到矯正，但是美元日元的匯率，本來在1984年5月末，由于《日元美元委員會報告書》的出臺1美元換231日元，到了10月卻換得250日元，反而使日元貶值更加嚴重，不僅如此，德國馬克對美元的匯率比起日元更加低下。1985年1月在華盛頓舉行的5國財務部長及中行行長會議(G5)上，歐洲各國和日本都認為美元升值的原因在于美國的高利率政策，都主張要大幅度削減造成高利率的美國財政赤字，但是美國不對此作出回應，反而指責日本的貿(mào)易順差和歐洲的高失業(yè)率才是問題。到了1985年，日元貶值更甚，美國議會的保護主義也更加抬頭，于是通過了對日報復法案。另一方面，在日本的產(chǎn)業(yè)界和政府內部，為了減弱美國的《日本要求》，主張必須調整過度的日元貶值的意見也獲得了很大的支持。1985年6月召開的10國財務部長-央行行長會議(G10)上，通過了《必須進一步實施協(xié)調介入》的議案。在這前后日美兩國間進行了交涉，提議日本方面通過匯率的調整來調節(jié)貿(mào)易不平衡問題，美國方面通過改革稅制來促進日本的投資，這就為3個月后的《廣場協(xié)議》定下了基本框架。

　　1985年9月22日在紐約的廣場賓館聚集了美、日、德、英、法的5國的財務部長和央行行長，發(fā)表了共同聲明，認為有必要對異常的美元升值進行調整，包括美國在內的5國拋售美元，購入日元和馬克，進行協(xié)調介入。美國在廣場協(xié)議中不僅主張要“協(xié)調介入”，還希望日本和歐洲諸國以促進內需擴大為目的而進行的稅制改革要和金融政策同時進行，但并未得到歐洲諸國和日本的同意。不過日本之后對美國約定了如下幾項的實施，(1)實行國內市場開放計劃，(2)實行政府管理和制度的緩和，(3)日元匯率的調整，(4)努力進行內需刺激。

　　　廣場協(xié)議之后

　　廣場協(xié)議翌日，美元日元匯率從1美元兌239日元到234日元，有了立竿見影的效果，G5各國商議的協(xié)調介入的期限是6周，金額是180億美元，但截止10月末，僅用了102億美元就達到了當初預定的美元上調10%到12%的目標。并且到了年末美元日元兌換匯率達到了1美元兌200日元的程度，廣場協(xié)議的目的很容易就達成了。此后的日元升值更進一步，到第二年的1986年8月，美元日元兌換匯率達到了1美元兌152日元，但是匯率調整想要消除對日美間貿(mào)易不平衡的原始目的卻沒有什么效果。

　　以日元為基準來看，對美國的出口從85年的15兆日元，減少到86年的13兆日元，又減少到87年的12兆日元，共減少了20%，而同期從美國的進口從6兆日元，減少到4兆日元，又減少到4兆日元，減少了30%以上。但是從以美元為基準來看，對美國的出口從85年的652億美元，增加到86年的804億美元，又大幅度增加到87年的835億美元，而同期從美國的進口從257億美元，增加到290億美元，又增加到314億美元，結果從美元來計算的日本對美國的貿(mào)易收支，從85年的394億美元，到86年的514億美元，又到87年的835億美元，順差大幅度增加。就日本對世界的貿(mào)易，以美元為基準來看，從85年的1,740億美元，增加到86年的2,055億美元，又增加到87年的2,244億美元，另一方面進口從1,180億美元，到1,127億美元，又到1,279億美元僅有小幅增長，日本的貿(mào)易收支的順差從1985年的559億美元，到86年928億美元，又到87年964億美元增加將近一倍(但以日元為基準來看從13兆日元，到15兆日元，再到14兆日元的順差，可以說基本沒有什么增長)。同期的美國貿(mào)易收支的赤字，從1,336億美元，到1,549億美元，再到1,699億美元，在不斷地擴大。

　　美國這些年了解到單單調整美元升值問題，不能改善貿(mào)易收支，于是就強烈要求海外主要國家擴大內需，特別對有很大貿(mào)易逆差的日本和西德施加壓力要求增加財政支出來加快實現(xiàn)擴大內需。中增根首相為了減緩美日的經(jīng)濟摩擦，同時探討如何在日本實施可能的政策，設立了首相個人的咨詢機構“為達成國際協(xié)調的經(jīng)濟構造調整研究會”，并請原日本銀行行長前川春雄擔任研究會的會長，請民間大企業(yè)的經(jīng)營者，原日本駐美國大使、原高級官僚、學者等擔任委員。《前川報告》提出這樣一個觀點，在當時的經(jīng)濟狀況之下，日本的大幅經(jīng)常收支出超對世界經(jīng)濟來說，“有必要認識到是一個危機的狀況”，“如果對一貫的經(jīng)濟政策不進行轉換的話，我國就沒有發(fā)展可言”。這一報告提議政府要向世界表態(tài)，會減少經(jīng)常收支的逆差，為了達到目的要擴大內需和擴大進口來發(fā)展經(jīng)濟。也就是說《前川報告》表明了，日本是站在一個全球經(jīng)濟一體化的觀點上來認識并基本上全部接受了來自美國的要求。具體的施策如下(1)為擴大內需進行都市再開發(fā)，住宅減稅，重建基礎設施，促進消費品的進口，(2)為充實消費生活完全實施一周雙休日制度，(3)為了改變產(chǎn)業(yè)構造轉換不景氣的基礎工業(yè)，促進海外直接投資，促進農(nóng)產(chǎn)品的進口，(4)為方便海外企業(yè)進入日本市場放寬政府管理和管制，(5)調整日元匯率，實施金融資本市場的自由化和日元國際化，(6)為國際合作增加對外援助。

　　1986年4月完成的《前川報告》成了今后日本的財政金融政策的指針。《前川報告》之后，日本銀行在1986年把當初5.0%的正式折扣率(Official discount rate)進行下調，1986年下調4次，1987年2月再次下調到2.5%。即使如此，美國還進一步要求下調折扣率，日本沒有作出相應的調整，但增加了6兆日元的年度支出，并實施所得稅減稅。不但赤字國債累積下來，財政資金更是散布各處了。當初由于急劇的日元升值而引起的鋼鐵、造船、紡織產(chǎn)業(yè)的出口減少導致不景氣，又由于如此的內需擴大政策的果效，日元升值而使1986年11月降到谷底的經(jīng)濟增長勢頭得到些許回升，從1987年到1989年實現(xiàn)了年增長率5%。同時逐步放寬的財政金融政策帶來了股票價格的上升，地價上升。

　  日元升值的結果

　　日元升值帶來的益處。

　　(1)美元對日元的匯率，在1988年時比1985年提高了1.8倍，依此比例日本的貿(mào)易條件(1單位的出口品可以購得的幾個單位的進口品)上升了1.5倍。也就是對于出口品1來說可以購入1.5的進口品。基本可以說是進口的能量的批發(fā)價格如果以85年為100來計算，到了88年就降到了66.4。

　　(2)日元升值的結果使日本的通貨膨脹得到了止息。以1985年為100來計算的消費者物價指數(shù)，在1990年盡管經(jīng)濟景氣，也達到了107.0，物價上升率同馬克升值的西德同列在先進國家中是最低的。另一方面，工資同以前的通貨膨脹時比較得到相同程度的上升。(以1985年為100計90年達到119.7)，實際工資在這5年間增加到11.9%。

　　(3)汽車的新登錄臺數(shù)，在85年時是309萬臺，到90年增加到477萬臺。海外旅行者人數(shù)，在85年是494萬人，年平均增長達到20%，到了1988年達到842萬人，1990年達到1,099萬人。

　　(4)由于這一時期的內需擴大而實施的景氣恢復振興政策，失業(yè)率從1985年的2.6%降到1990年的2.1%。

　　(5)對外資產(chǎn)，公共部門和民間部門合起來從1895年的4,377億美元增加到1990年同美國并列的18,579億美元。對發(fā)展中國家的政府援助，從同時期的35億美元急增到125億美元。當時，美國從96億美元增加到113億美元后就不再增加了。

　　(6)由于日元升值海外直接投資變得容易，對發(fā)展途上日本的直接投資從85年的10億美元增加到89年的112億美元。

　　日元升值的不利之處。

　　(1)在生產(chǎn)所必需以上的資金由于金融緩和及財政支出流出到民間，從而轉向土地和股票市場。地價的上升是激烈的。東京的商業(yè)地產(chǎn)在1985年是1平方米賣1.8萬美元，到了1989年買價是18萬美元，在4年間上升了10倍。日本的地價平均是美國的100倍。土地成了投資的對象，是由于低利率可以借得銀行的資金，也由于只要買了土地就能得到升值的幻想，開發(fā)業(yè)者轉向對土地實行投機，目前銀行融資對象的優(yōu)良的大企業(yè)，從股票市場和債券市場中得到了資金(直接金融)，銀行則從土地擔保中得到收益源泉。之后的地價下跌，擔保的土地不再有擔保的功能，銀行開始背負龐大的不良債權。

　　(2)股票價格，從1985年末的日經(jīng)平均1萬2,557日元，升到1989年末的3萬4,043日元，泡沫經(jīng)濟崩潰后股票價格急劇下跌，出現(xiàn)長期低迷，到1995年末降到1萬7,355日元，1998年末降到1萬3,842日元，之后更是下跌到現(xiàn)時點的1萬2,000日元才開始回復到當初的水平。

　　(3)由于日元升值引起的國內生產(chǎn)成本的不利的影響，使得無法到海外投資的中小企業(yè)失去了競爭力而不得不持續(xù)不斷地停業(yè)。

　　從日本匯率升值措施中的教訓

　　美國的對日的種種要求，反映了美國各階層的利害關系的不同，這些要求是分裂的，不一致的。當時的美國制造業(yè)界認為美國的對日貿(mào)易赤字的原因就是過度的日元貶值，于是向美國政府要求調整美元日元的兌換匯率使日元升值。他們極力主張說只要日元不再升高就能充分對抗對日本的貿(mào)易入超問題。但是這種主張并沒有對他們自己的國際競爭力的不足有足夠的反省。美國的金融業(yè)界認為進入日本的金融市場對他們有益，就極力要求日本的金融市場實行自由化并要政府放寬管制。由于這些主張，美國政府對日本實行壓力要求日本擴大內需使得日本的商品不至于更多出口到美國。

　　本來在80年代前半期的廣場協(xié)議之前的日本經(jīng)濟政策，認為美國的日元升值的要求會對日本的產(chǎn)業(yè)造成極不利的影響，于是沒有接受調整日元貶值的要求，但是日本接受了除了日元升值以外的市場開放，金融-資本市場的自由化，放寬政府管制等的要求。但是最終，由于以出口為中心的產(chǎn)業(yè)構造沒有得到改變，美國的保護主義的再次抬頭，日本不得不還得同意接受日元升值的要求。結果是日本基本全部接受了美國的要求。《前川報告》就是對美國的要求進行全面接納，最終使之具體化的一個結果。《前川報告》無論是在美國還是在日本都得到很高的評價。不過，回顧一下這段歷史，《前川報告》所主張的政策，正是使得利率降到極低，又大規(guī)模增加財政支出以至引發(fā)1988年以后的泡沫經(jīng)濟，及至泡沫經(jīng)濟的崩潰，造成日本長期不景氣的原因的政策。當然，日本長期不景氣的原因的全部責任不是《前川報告》當負的，日本的領導階層為了得到美國的好感，以便在日本國內政治上加強自己的立場的一向的日本政治的“慣性”當負最大的責任。歐洲可以不接受的美國的要求，日本如果不接受就會受到政敵的攻擊。如果反過來，日本在80年代早些接受美國的調整日元貶值的要求，但是對不自然的違反規(guī)律的擴大內需的要求如果能做自己的判斷，慎重地進行取舍選擇的話，之后的泡沫經(jīng)濟的影響就能縮小得多，作為泡沫經(jīng)濟的帶來的不景氣也就不至于這樣長期化。

　　就經(jīng)濟學原理來說，貨幣的升值是對那個國家通貨的資源-資產(chǎn)進行比以往更高的再評價，因此是沒有必要進行違反規(guī)律的過度低匯率政策的。過度低匯率政策是對包括勞動力在內的國內資源的廉價兜售。筆者認為從匯率的升值中，來調整國內的產(chǎn)業(yè)構造，對其副作用進行事后的補救工作才是明智的政策。

　　全美汽車聯(lián)合會說：“如果你在美國銷售，那么在美國制造！”1981年，屬于全美汽車聯(lián)合會的福特公司工人聚集在一起砸毀一輛產(chǎn)于1975年的豐田花冠車，在汽車前樹立的標牌上憤怒地寫道。這只是當時反對購買外國產(chǎn)品的“拉力賽”當中的一個小節(jié)目。汽車制造業(yè)一直是日本在全球經(jīng)濟中最重要的競爭砝碼。“十年前日本最大的出口和投資是汽車，”真家陽一說，“十年后依然是這樣。”日本汽車業(yè)的成功發(fā)展，導致日本與西方國家產(chǎn)生了重大的貿(mào)易摩擦，甚至造成了美國汽車產(chǎn)業(yè)失業(yè)激增，被稱為“日美倒轉”。由于2004年豐田汽車在北美地區(qū)的強勁表現(xiàn)，觀察家普遍都擔心上個世紀80年代砸毀汽車的事件會再次爆發(fā)。

　　中增根康弘夫婦以茶道待客

　　1983年11月，中曾根夫婦在東京近郊茶道館中招待里根夫婦。曾根首相和里根的親密關系，曾經(jīng)被稱為“羅-康佳話”。就在1983年里根訪日期在中曾根別墅逗留期間，里根說：“以后你就叫我的愛稱‘羅’。”中曾根回答道：“那你就叫我小康吧。”在中曾根執(zhí)政的5年間先后7次訪美，而里根則訪日2次，雙方會談12次,建立起特殊的信賴關系,使日美同盟關系大大前進了一步。早在里根政府成立時，便提出要日本作為西方的一員，擔負起海上交通防衛(wèi)等美國盟友的職責。這也就為日本在金融方面全盤接受美國方案，融入西方經(jīng)濟埋下了伏筆。中曾根致力于日本在亞太地區(qū)的同盟職責，增加防衛(wèi)預算，不但使日美聯(lián)手防衛(wèi)層次大幅升級，也使中曾根在日本被評價為近代史上具有戰(zhàn)略思想的首相。不過，為了安撫美國企業(yè)界和國會，里根迫使日本開放市場，放寬貿(mào)易限制，使日美貿(mào)易摩擦一直延續(xù)到克林頓執(zhí)政時代。

　　日元升值見證人

　　1984年東京Forex公司的外匯交易辦公室中，六位交易員一邊操縱交換機，一邊打電話與客戶溝通。由于在金融開放之初，日元出現(xiàn)小幅貶值現(xiàn)象，因此出人意料地短時間內日元大幅升值幾乎讓所有人為之瘋狂，而且日元的匯率走勢也成了投機分子的重要目標。1971年8月15日以后，歐洲各國關閉了外匯市場，而日本繼續(xù)開放了11個工作日，日本大企業(yè)、大商社、銀行借機將手頭的美元拋出，使日本銀行(央行)損失了4,508億日元。在外匯及外貿(mào)管理法被修改之后，日本由過去原則上禁止外匯交易，轉向原則上自由。日本國內的居住者(不再受國籍限制)可以自由地存取外匯，也可以自由地從外匯銀行借用外匯。這樣一來，東京的外匯市場1天內的交易額從1983年4月的125億美元，一下子上升到1989年的1,152億美元，交易量和紐約市場基本持平。日本的金融風險開始變得非常的大。

　　附文：

　　貿(mào)易摩擦：2005年中國與歐盟、美國的貿(mào)易摩擦激烈程度，絲毫不弱于當年日本。不過令人遺憾的是，美國人砸掉的是汽車，而中國人被燒掉的卻是皮鞋。

　　6月17日歐盟鞋業(yè)在歐盟總部布魯塞爾抗議從中國進口皮鞋。就在四天前，歐盟與中國達成了協(xié)議，但這些協(xié)議依然沒有讓歐洲鞋業(yè)滿足。

　　當天的示威當中，隨處可見歐盟和成員國的國旗，和當年反對伊拉克戰(zhàn)爭的聯(lián)合游行可以媲美。西班牙、意大利和歐盟制鞋業(yè)協(xié)會的正副主席都悉數(shù)登場，甚至以交出工廠的鑰匙的形式將中國鞋與工廠倒閉聯(lián)系起來。

　　另一方面，中國制造商在歐盟大門關閉之前瘋狂搶關更為他們制造了口實。今年1月4月，從中國進口的紡織品和皮鞋創(chuàng)紀錄地上升了700%。但是，歐洲官員卻極少提及恢復配額制度造成中國的產(chǎn)品積壓。雖然由于人民幣小幅升值造成的損失還可以承受，但今年中國服裝業(yè)的損失巨大。包括綾致時裝在內的服裝巨頭都積極降價以降低庫存。

　　“不是照搬美國，而要結合本國國情創(chuàng)造性地運用批量生產(chǎn)方式，生產(chǎn)出性能和價格兩方面都能與外國車抗衡的國產(chǎn)車”，這就是TOYOTA創(chuàng)始人豐田喜一郎在全力以赴開發(fā)日本第一輛國產(chǎn)汽車時的思想。70年代之后，豐田汽車公司進入飛速發(fā)展的黃金期，從1972年到期1976年僅四年時間，該公司就生產(chǎn)了1千萬輛汽車，年產(chǎn)汽車達到200多萬輛。進入80年代，豐田汽車公司的產(chǎn)銷量仍然直線上升，到90年代初，它年產(chǎn)汽車已經(jīng)超過了400萬輛接近500萬輛，擊敗福特汽車公司，汽車產(chǎn)量名列世界第二。

　　本田公司是世界上最大的