推動(dòng)金融創(chuàng)新 提高我國(guó)金融業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理 易綱

　　改革開放以來，我國(guó)的金融業(yè)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，對(duì)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、服務(wù)企業(yè)和個(gè)人的金融需求發(fā)揮了巨大作用。但與此同時(shí)，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展整體水平還不高，競(jìng)爭(zhēng)力還不強(qiáng)，特別是金融結(jié)構(gòu)還不理想，直接融資比重過低，銀行業(yè)“一業(yè)獨(dú)大”，證券、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)不足。金融市場(chǎng)的寬度和深度在很多方面還不能滿足多層次經(jīng)濟(jì)主體的創(chuàng)業(yè)與投資需求

。這一狀況如果繼續(xù)下去，不僅不利于提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，而且不利于金融穩(wěn)定。這一狀況必須從多方面大力鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，特別是金融市場(chǎng)創(chuàng)新，才能切實(shí)加以改變。

　　一是金融創(chuàng)新要依托科技進(jìn)步�？萍歼M(jìn)步是一個(gè)民族進(jìn)步的不竭動(dòng)力，也是金融創(chuàng)新的源泉。人類在18世紀(jì)工業(yè)革命之前近八百年的時(shí)間內(nèi)，科技進(jìn)步基本停滯，經(jīng)濟(jì)也基本上沒有增長(zhǎng)。但從19世紀(jì)工業(yè)革命以來，由于幾次大規(guī)模的科技進(jìn)步，生產(chǎn)力獲得了極大的提高，按實(shí)際值計(jì)算的全球人均收入在19世紀(jì)增長(zhǎng)了20%，在20世紀(jì)增長(zhǎng)了90%。特別是信息技術(shù)的突飛猛進(jìn)，對(duì)以信息處理為主的金融業(yè)而言，更是極大的促進(jìn)。這一趨勢(shì)已經(jīng)并且還將深刻影響金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，對(duì)于金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融風(fēng)險(xiǎn)管理甚至金融行為的改變意義重大、影響深遠(yuǎn)。我國(guó)金融業(yè)也要緊緊跟上科技創(chuàng)新的步伐，依托科技進(jìn)步和提高勞動(dòng)者素質(zhì)，切實(shí)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式。

　　二是要改革監(jiān)管制度，優(yōu)化金融創(chuàng)新的外部環(huán)境。金融創(chuàng)新固然源于金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需要，有其自身規(guī)律，但外部環(huán)境對(duì)金融創(chuàng)新的影響也十分重要。特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制正處于從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的階段，政府在推動(dòng)金融創(chuàng)新方面的作用更為關(guān)鍵�；仡櫸覈�(guó)金融創(chuàng)新的歷程，20世紀(jì)80年代至90年代中期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于開放初期，由于人才、技術(shù)、管理的不足，在金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面曾走過一些彎路，發(fā)生過一些局部金融風(fēng)險(xiǎn)，客觀上束縛了我們創(chuàng)新的思想和步伐。由于缺乏實(shí)踐基礎(chǔ)，又沒有現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)可以照搬，一個(gè)新規(guī)則的出臺(tái)往往要花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間，甚至始終不得出臺(tái)。今后對(duì)那些在國(guó)際范圍內(nèi)較為成熟的產(chǎn)品，對(duì)那些具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的機(jī)構(gòu)投資者，不一定采取先建規(guī)則再實(shí)踐的“正面清單”做法，可采取先實(shí)踐后完善規(guī)則的“負(fù)面清單”的做法，也就是說未經(jīng)法律明確禁止的業(yè)務(wù)品種，均可以開發(fā)。

　　三是在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中要注意合理定位。一是注意區(qū)分產(chǎn)品的使用對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者還是居民個(gè)人。機(jī)構(gòu)投資者一般具有較強(qiáng)的分析判斷和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因此定位于機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)品創(chuàng)新可先行一步。面向個(gè)人的金融產(chǎn)品在準(zhǔn)入方面應(yīng)更為謹(jǐn)慎，在信息披露和監(jiān)管方面的要求應(yīng)更為嚴(yán)格。很多產(chǎn)品在開發(fā)順序上都可以先機(jī)構(gòu)、后個(gè)人，個(gè)人也可通過機(jī)構(gòu)間接投資。即使是個(gè)人客戶，其資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力現(xiàn)在也有很大差異，有些產(chǎn)品可針對(duì)個(gè)人，但要設(shè)置較高的起點(diǎn)，主要針對(duì)所謂的“高端客戶”，但對(duì)于投資門檻較低、面向普通個(gè)人的產(chǎn)品，在推出時(shí)就應(yīng)比較慎重。二是注意區(qū)分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。對(duì)于包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)的對(duì)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求較高的結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品，推出時(shí)應(yīng)比較謹(jǐn)慎，但對(duì)于一般性國(guó)際上已運(yùn)行多年的成熟產(chǎn)品，比如企業(yè)債券等，就應(yīng)更為大膽地積極推進(jìn)。三是要注意區(qū)分金融產(chǎn)品背后的法律性質(zhì)。長(zhǎng)期以來，由于銀行主導(dǎo)我國(guó)金融服務(wù)，久而久之容易形成一種錯(cuò)覺，好像只要是在銀行柜臺(tái)買到的金融產(chǎn)品，都是與存款一樣要保證兌付的，客戶可以不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，大量的金融產(chǎn)品在形式上可能通過銀行柜臺(tái)出售，但實(shí)質(zhì)上其背后的法律性質(zhì)很多已不是債務(wù)類的存款產(chǎn)品，而是應(yīng)由客戶自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的委托、信托類的產(chǎn)品，或是物權(quán)類的股票等產(chǎn)品。搞清金融產(chǎn)品的法律性質(zhì)，不僅有助于分清買賣雙方(金融機(jī)構(gòu)和客戶)的權(quán)利和義務(wù)，而且有助于依照其法律性質(zhì)制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施更為有效的功能監(jiān)管。

　　四是要找準(zhǔn)金融創(chuàng)新的重點(diǎn)。面對(duì)日新月異、層出不窮的金融創(chuàng)新，我們不可能齊頭并進(jìn)，全盤吸收，而是要在尊重市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律的基礎(chǔ)上，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要出發(fā)，把握金融創(chuàng)新的順序和重點(diǎn)。就總體而言，今后一段時(shí)期我國(guó)金融創(chuàng)新的重點(diǎn)應(yīng)圍繞發(fā)展金融市場(chǎng)，特別是服務(wù)于企業(yè)直接融資需求的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)展開。其中的一個(gè)重點(diǎn)是企業(yè)(公司)債券市場(chǎng)。要通過培養(yǎng)大批合格的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展多層次的債券市場(chǎng)，增加企業(yè)債券的投資主體和交易的流動(dòng)性。要在規(guī)范的信息披露和信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上，逐步創(chuàng)造條件以核準(zhǔn)制取代目前的行政審批制。另一個(gè)重點(diǎn)是多層次的股票市場(chǎng)。我國(guó)現(xiàn)階段的股份公司數(shù)量太少，能發(fā)股票的股份公司數(shù)量更少，發(fā)了股票能夠流通的更是少之又少。這一狀況既與我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展階段有關(guān)，而且可能也與公司制度有關(guān)。我作過一個(gè)比較，我國(guó)設(shè)立股份公司的出資門檻是1000萬(wàn)人民幣，歐洲國(guó)家一般是10-50萬(wàn)美元，我國(guó)臺(tái)灣除汽車制造等少數(shù)資本密集行業(yè)外，一般是300萬(wàn)臺(tái)幣，相當(dāng)于70萬(wàn)人民幣。股份公司設(shè)立的門檻過高，自然能發(fā)股票融資的公司就少，絕大多數(shù)中小企業(yè)就不能通過發(fā)股票直接融資。并且現(xiàn)在的股票市場(chǎng)只有交易所這樣的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，缺乏多層次的場(chǎng)外市場(chǎng)，即使發(fā)了股票也沒有流動(dòng)性。類似股票市場(chǎng)、公司債券市場(chǎng)的問題還有不少，這些都是最基礎(chǔ)的金融市場(chǎng)，應(yīng)該成為我國(guó)金融創(chuàng)新的重點(diǎn)。

　　五是金融創(chuàng)新要充分發(fā)揮商業(yè)銀行的作用。在全部金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)中，商業(yè)銀行占了85%以上。在我國(guó)商業(yè)銀行主導(dǎo)融資媒介的狀況下，如果不想辦法發(fā)揮商業(yè)銀行的積極性、主動(dòng)性，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化就會(huì)比較慢，并使風(fēng)險(xiǎn)逐步累積。為此要在政策上鼓勵(lì)商業(yè)銀行提供更多的直接融資產(chǎn)品，要使儲(chǔ)蓄者感覺到直接融資產(chǎn)品在不少方面比儲(chǔ)蓄產(chǎn)品更有吸引力。在監(jiān)管政策上也有運(yùn)作的余地。比如當(dāng)我們嚴(yán)格按照巴塞爾協(xié)議對(duì)資本充足率進(jìn)行要求時(shí)，銀行吸收存款再放貸必然增加其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的數(shù)量，這就意味著銀行要有更多的資本金。當(dāng)銀行沒有補(bǔ)充充裕的資本金時(shí)，就會(huì)考慮少用存貸款產(chǎn)品，多運(yùn)用客戶自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。再比如在組織結(jié)構(gòu)的安排上，借助于金融控股公司的形式，也可將一些涉及直接金融的產(chǎn)品和服務(wù)以子公司的形式獨(dú)立出來，比如銀行以設(shè)立基金管理公司的形式提供直接融資產(chǎn)品就是一個(gè)例子。這樣做既可發(fā)揮銀行的力量去發(fā)展直接融資，也可避免風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。今后隨著改革的深入發(fā)展，金融控股公司將逐漸成為推動(dòng)金融創(chuàng)新的一個(gè)重要形式。

　　六是要注意發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，征信、評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、法律等中介服務(wù)，是推動(dòng)金融創(chuàng)新不可或缺的必要環(huán)節(jié)。隨著我國(guó)行政審批和監(jiān)管制度的改革，中介服務(wù)的作用將更為突出。為此要修改和國(guó)際會(huì)計(jì)、法律準(zhǔn)則不相適應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范信息披露，大力發(fā)展征信和信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)。發(fā)展和規(guī)范中介服務(wù)，要兩條腿走路。既要下大力培育國(guó)內(nèi)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，也要以多種形式引進(jìn)國(guó)外的中介服務(wù)和機(jī)構(gòu)，以此盡快推動(dòng)我國(guó)中介服務(wù)水平和質(zhì)量的提高。

　　2006年11月，我國(guó)加入世貿(mào)組織的過渡期就要結(jié)束，外資金融機(jī)構(gòu)的全面進(jìn)入，既會(huì)給我們帶來先進(jìn)的金融產(chǎn)品管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)給中資機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新帶來更強(qiáng)的緊迫性。面對(duì)這一形勢(shì)，我們惟有在遵循市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律的基礎(chǔ)上，抓住機(jī)遇，才能不斷優(yōu)化我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)，全面提升我國(guó)金融業(yè)的綜合