央行詳析人民幣匯價(jià)管理政策調(diào)整背景及緣由

　　谷秀軍 付平

　　本報(bào)北京9月25日訊 記者谷秀軍 付平報(bào)道 9月23日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改善銀行間外匯市場交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理的通知》(以下簡稱《通知》)，對銀行間外匯市場交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理的有關(guān)事項(xiàng)作進(jìn)一步調(diào)整。記者就政策要點(diǎn)、推出背景和現(xiàn)實(shí)意義等問題采訪了中國人民銀行新聞發(fā)言人。

　　問：請介紹一下《通知》出臺的背景。

　　答：《通知》是在中國人民銀行7月21日發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》內(nèi)容框架內(nèi)，對《中國人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》有關(guān)規(guī)定的進(jìn)一步完善。

　　人民幣匯價(jià)管理包括對銀行間外匯市場交易匯價(jià)管理和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理兩項(xiàng)主要內(nèi)容。本次匯價(jià)管理政策的調(diào)整沒有改變銀行間即期外匯市場美元對人民幣交易價(jià)格的浮動幅度，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動；但對銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價(jià)的浮動幅度作了調(diào)整，由原來的上下1.5%擴(kuò)大到上下3%。與此同時(shí)，針對匯率改革以來外匯指定銀行在執(zhí)行掛牌匯價(jià)管理過程中遇到的一些問題，調(diào)整了銀行對客戶美元掛牌匯價(jià)的管理方式，并擴(kuò)大了買賣價(jià)差幅度。

　　問：《通知》的主要內(nèi)容是什么？

　　答：《通知》的內(nèi)容可大致概括為以下五方面。

　　第一，擴(kuò)大銀行間即期外匯市場歐元、日元、港幣等非美元貨幣對人民幣交易價(jià)的浮動幅度，從原來上下1.5%擴(kuò)大為上下3%。

　　第二，調(diào)整了銀行對客戶美元掛牌匯價(jià)的管理方式，并擴(kuò)大了買賣價(jià)差幅度，由原來以當(dāng)日交易中間價(jià)(即央行公布的上一日收盤價(jià))為中心、上下0.2%的對稱性管理改為實(shí)行最大買賣價(jià)差為1%的非對稱性管理，即美元現(xiàn)匯賣出價(jià)和買入價(jià)不再以當(dāng)日交易中間價(jià)為中心對稱確定，只要賣出價(jià)與買入價(jià)之差不超過當(dāng)日交易中間價(jià)的1%、且賣出價(jià)與買入價(jià)形成的區(qū)間包含當(dāng)日交易中間價(jià)即可；現(xiàn)鈔買賣價(jià)管理方式則由原來的不得超過當(dāng)日交易中間價(jià)上下1%調(diào)整為現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%；銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格，即銀行對客戶美元掛牌價(jià)由原來的一日一價(jià)調(diào)整為可一日多價(jià)。

　　第三，取消銀行對客戶的非美元貨幣掛牌匯價(jià)的價(jià)差幅度限制，銀行可以根據(jù)經(jīng)營成本和國際市場波動情況合理制定非美元貨幣對人民幣的掛牌買賣價(jià)。

　　第四，擴(kuò)大議價(jià)范圍，允許銀行對大客戶議價(jià)，而不是僅僅限于單筆大額交易。

　　第五，加強(qiáng)掛牌匯價(jià)的監(jiān)測。在放寬掛牌匯價(jià)管理的同時(shí)，要求銀行加強(qiáng)掛牌匯價(jià)管理的制度建設(shè)，并對分支行的掛牌匯價(jià)實(shí)行統(tǒng)一管理。要求銀行在每個(gè)工作日上午9時(shí)之前向國家外匯管理部門報(bào)送上一工作日主要掛牌貨幣的初始掛牌匯價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、結(jié)束掛牌匯價(jià)以及當(dāng)日營業(yè)初始掛牌匯價(jià)。同時(shí)要求各級外匯管理部門加強(qiáng)監(jiān)測和管理職責(zé)，以維護(hù)外匯市場秩序。

　　問：為什么要擴(kuò)大銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價(jià)的浮動幅度？

　　答：7月21日配合人民幣匯率機(jī)制改革，中國人民銀行發(fā)布了調(diào)整匯價(jià)管理辦法的通知，其中，銀行間即期外匯市場上歐元、日元和港幣等非美元貨幣對人民幣交易價(jià)在中國人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)(即上一日央行公布的收盤價(jià))上下1.5%的幅度內(nèi)浮動。該文同時(shí)規(guī)定，銀行對客戶的非美元對人民幣買賣中，買賣中間價(jià)由銀行根據(jù)國際外匯市場行情自行套算，這相當(dāng)于與國際外匯市場完全接軌。例如，銀行在制定歐元對人民幣匯率時(shí)要找到兩個(gè)參數(shù)，一是國際外匯市場歐元對美元的實(shí)時(shí)匯率，二是央行公布的上一日美元對人民幣的收盤價(jià)，前一個(gè)參數(shù)每時(shí)都在變化，一天波幅往往很大，后一參數(shù)一天之內(nèi)固定不變，因此，兩個(gè)參數(shù)相乘得出的歐元對人民幣的匯率波幅就完全取決于國際市場歐元對美元的波幅。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2004年1月1日至2005年7月31日期間，國際外匯市場歐元對美元匯率日波動最高幅度達(dá)2.2%。假定某天歐元對美元漲幅超過2%，銀行對客戶歐元對人民幣匯率的漲幅相應(yīng)也超過2%，而銀行間外匯市場歐元對人民幣一天最多只能漲1.5%，理論上銀行可能面臨0.5%的虧損率。為此，《通知》中將銀行間外匯市場歐元、日元、港幣等非美元貨幣對人民幣交易價(jià)浮動幅度從上下1.5%擴(kuò)大至上下3%。

　　問：為什么銀行間即期外匯市場美元浮動幅度不作調(diào)整，只調(diào)整非美元浮動幅度？是否有進(jìn)一步調(diào)整美元浮動幅度的打算？

　　答：首先，非美元浮動幅度高于美元幅度是我國外匯市場長期管理實(shí)踐的延續(xù)。匯率機(jī)制改革前，我國銀行間外匯市場非美元的浮動幅度就比美元大，如歐元為上下10%、日元為上下1%，而美元只有上下0.3%。匯率機(jī)制改革后，根據(jù)外匯市場多年運(yùn)行實(shí)踐，從增加匯率靈活性的需要出發(fā)，將非美元浮動幅度統(tǒng)一到1.5%。其次，美元浮動幅度較小符合外匯市場美元流動性高的客觀國情。目前，我國外經(jīng)貿(mào)活動80%左右以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，反映到國內(nèi)銀行間外匯市場的即期交易中，美元交易量占絕對優(yōu)勢，美元的流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐元、日元等非美元幣種。國際外匯市場的經(jīng)驗(yàn)表明，流動性越高的貨幣，市場越容易出清，價(jià)格的波動性就越小。國內(nèi)外匯市場美元流動性較高客觀上要求價(jià)格波幅較低，相反歐元和日元流動性不足，客觀上只能用更大的波幅給交易者提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。第三，匯率機(jī)制改革以來的市場運(yùn)行情況表明，美元浮動幅度是適當(dāng)?shù)模�它不但滿足了市場參與者的交易需求，也保證了人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定。

　　問：為什么要調(diào)整銀行對客戶美元掛牌匯價(jià)的管理方式，實(shí)行價(jià)差幅度管理？

　　答：7月21日后，銀行對客戶掛牌的美元對人民幣現(xiàn)匯買賣價(jià)不得超過央行公布的美元交易中間價(jià)上下0.2%，而銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)在央行公布的美元交易中間價(jià)上下0.3%的幅度內(nèi)浮動,前者幅度小于后者幅度，銀行存在經(jīng)營虧損的可能。假定某天銀行對客戶掛牌價(jià)格，人民幣對美元升值了0.2%，從前一天的8.0890升值到8.0728，從客戶手中收購1萬美元付出80728元人民幣，到銀行間市場平盤時(shí)，發(fā)現(xiàn)平盤價(jià)格卻升值了0.3%，達(dá)到8.0648，1萬美元只能賣得80648元人民幣，該筆交易直接虧損80元人民幣。此外，7月21日后銀行對客戶美元對人民幣現(xiàn)匯價(jià)格仍以央行公布的上一日收盤價(jià)為買賣中間價(jià)，加之最大買賣點(diǎn)差(即浮動幅度)只有上下0.2%，銀行為規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不得不每天一開市，就把價(jià)格掛到規(guī)定浮動幅度的兩極，客觀上造成銀行在美元掛牌價(jià)格上只能一日一價(jià)，無法靈活調(diào)整。為此《通知》對美元掛牌匯價(jià)實(shí)行價(jià)差幅度管理，并適當(dāng)擴(kuò)大幅度區(qū)間，即美元現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的1%；現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。價(jià)差幅度管理的優(yōu)點(diǎn)在于：一是堅(jiān)持了美元掛牌價(jià)格必須以央行公布的交易中間價(jià)為指導(dǎo)價(jià)；二是銀行增加了自主性和靈活性，只要在足夠大的價(jià)差范圍內(nèi)，銀行牌價(jià)就可實(shí)行一日多價(jià)；三是只規(guī)定價(jià)差，銀行可在價(jià)差范圍內(nèi)制定不以交易中間價(jià)為中心的非對稱牌價(jià)，有利于銀行根據(jù)當(dāng)天市場供求情況和自身頭寸靈活應(yīng)對。

　　問：為什么要取消對外匯指定銀行非美元掛牌匯價(jià)的價(jià)差幅度限制？

　　答：從國際經(jīng)驗(yàn)來看，各國對銀行掛牌的外匯牌價(jià)基本上不作限制，由銀行自行決定中間價(jià)和買賣價(jià)差。這次匯率機(jī)制改革的核心思想是增加匯率的彈性和靈活性，讓市場在匯率形成中發(fā)揮更大的基礎(chǔ)性作用，因此，放開銀行對客戶的匯價(jià)管理，讓市場各方參與者按供求原則發(fā)現(xiàn)匯價(jià)是匯率機(jī)制改革的重要內(nèi)容。為此，《通知》繼7月21日允許非美元一日多價(jià)和擴(kuò)大買賣價(jià)差后，進(jìn)一步取消了非美元掛牌匯價(jià)的價(jià)差幅度限制。取消價(jià)差限制后，銀行可以根據(jù)經(jīng)營成本和國際市場波動情況合理制定非美元貨幣對人民幣的掛牌買賣價(jià)。與此同時(shí)，市場競爭又會限制銀行任意擴(kuò)大價(jià)差、損害客戶利益的行為。

　　問：進(jìn)一步改善人民幣匯價(jià)管理有何重要意義？

　　答：此次人民幣匯價(jià)管理的進(jìn)一步改善，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)銀行自主定價(jià)能力，有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；有利于通過公平有序競爭為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)；有利于提高市場在匯率形成中發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性作用。銀行對客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差的適度擴(kuò)大，也可能增加投機(jī)炒作者的交易成本，投機(jī)炒作者用美元買賣人民幣要付出更大的代價(jià)，有利于維護(hù)人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定。

　　中國人民銀行和國家外匯管理局將繼續(xù)按照主動、可控和漸進(jìn)的原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，健全面向市場、更加具有彈性的