市場形勢隨時逆轉 建行上市引而待發

　　作者：羅炎 來源：中國經營報

　　自7月以來，香港股市資金充沛，恒生指數連創高點，成交量更創下歷史新高，提供了極佳的招股機會。但美元匯率、油價失控等不穩定因素則隨時會對環球經濟造成較大沖擊，從而影響建行的招股效果。

　　已經下定決心今年年內香港上市的中國建設銀行，剩余時間已經無幾。但建行上市的緊迫性并不限于時間因素。

　　除了近日香港聯交所質疑其承銷商間關系和不良資產審核方法，可能拖慢其上市步伐外，香港分析人士指出，遲一些香港市場氣氛可能變化，建行“越早上市越安全”。

　　建行上市之箭已經不得不發。

　　上市正當其時

　　此前有市場傳言，香港聯交所在審核建行上市材料時提出兩點質疑：一是承銷商和財務顧問與建行關系密切；一是其不良資產審核采用抽樣方法，無法反映全面情況。對此，建行、承銷商和交易所都嚴守“沉默”這一條游戲規則。

　　一位香港資產管理公司董事告訴記者，據他所知，這兩個問題目前還沒有解決，但解決起來并不困難，應該不會對建行上市有大的影響。另據接近建行上市中介的人士透露，目前整個進程較為理想，相信下個月可以上市。

　　香港市場人士分析，比起上半年因為市場氣氛不佳而推遲上市的民生銀行，建行現在上市市場時機可謂非常好。自7月以來，香港股市資金充沛，恒生指數連創高點，成交量更創下歷史新高，提供了極佳的招股機會。

　　香港亨達國際集團聯席主席黎偉成告訴記者，最近兩周港元對美元

　　“從目前市場資金情況、投資者對中國股票的需求來看，建行上市的反應會很好。”晉裕資產管理公司投資研究部董事林偉雄對記者表示。

　　京華山一投資銀行高級經濟師尤浩然也對記者分析，由于建行在四大國有銀行中不良貸款比例最低，撇除舊不良資產后的核心盈利能力也不算差，因此市場普遍認為，建行在四大行中上市前景最為樂觀。

　　建行顯然也迫切希望能把握時機。雖然還在等候聯交所審批，但有香港基金公司高層告訴記者，建行承銷商已經與他們溝通。而基金方面的反映總體很正面，只是還要看最后定價。記者采訪的多位基金公司經理都表示，希望建行定價參照交行或再有些折讓，將更有競爭力。

　　尤浩然告訴記者，銀行壞賬撥備使市盈率容易有較大波動，因此香港市場對銀行定價常用的不是市盈率，而是“股價對賬面值”。目前香港業界估計，由于國有銀行歷史包袱較重，建行的股價對賬面值會比交行為低，大約是1.5倍左右(交行為1.6倍)。而黎偉成表示，市場估計建行融資額將超過390億港元。

　　市場或可轉向

　　在一片樂觀中，也有分析師指出，市場氣氛隨時會變，建行上市時間其實已經相當緊迫。

　　9月21日，香港對前一天美聯儲再度加息做出快速反應，將基準利率上調25個基點，至5.25%。而港元隔夜拆借利率也從20日收市時的3.375%升到3.6%，銀行最優惠利率由6.75%調高至7%。顯示資金成本趨升。匯豐銀行大中華區首席經濟師梁兆基表示，估計美國在年底前會至少再加息1～2次，每次約0.25%。這對香港市場顯然會造成流出壓力。

　　“遲一些氣氛可能會逆轉。除資金供應以外，美元匯率、油價失控等不穩定因素都有可能對環球經濟造成較大沖擊，從而影響香港股市氣氛。”柏斯

　　今年12月，世貿會議將在香港舉行。黎偉成告訴記者，由于屆時金融部門工作壓力增加，有關方面已經放出口風，活動期間可能考慮暫停招股活動。因此原本安排在12月的招股會壓縮到10月～11月。建行上市時間其實只剩兩個月。此外，今年四季度除建行外，香港領匯基金也將上市，令部分香港市場人士有“吃不消”的擔心。

　　尤浩然對記者表示，建行和領匯上市融資額都以數百億計，即使絕大部分做國際配售，仍會有大量本地資金流去認購新股。雖然大型企業上市能帶動更多國際資金流入，但從最近一段時間看，流入香港的資金已經非常多，屆時新增大規模資金的可能性不大，所以難免對二級市場造成壓力，可能影響到其他股票的表現。