國(guó)際油價(jià)飆升為何出人意料地沒(méi)有推高全球通脹

　　記者 袁蓉君 等

　　主持人：記者 袁蓉君

　　特邀嘉賓：中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師 方明博士

　　美國(guó)摩根大通銀行分析師貝哲民(Ben Simfendorfe)

　　過(guò)去兩年國(guó)際原油價(jià)格幾乎翻了一倍，不久前創(chuàng)下超過(guò)每桶70美元的天價(jià)，21日由于市場(chǎng)擔(dān)心“麗塔”颶風(fēng)會(huì)給美國(guó)石油業(yè)造成重創(chuàng)，紐約市場(chǎng)10月份輕質(zhì)原油期貨價(jià)格再度上揚(yáng)，以每桶66.80美元報(bào)收。但出人意料的是，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐并未因此受到太大影響，高油價(jià)對(duì)全球通脹的推動(dòng)作用也因某些因素的抵消而不明顯。記者日前獨(dú)家專訪了兩位專家，與他們就高油價(jià)對(duì)美國(guó)、歐洲、日本、亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)通脹的影響進(jìn)行了對(duì)話與探討。

　　主持人：請(qǐng)簡(jiǎn)要分析此次油價(jià)上漲對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于20世紀(jì)80年代石油危機(jī)時(shí)期，其主要原因是什么？

　　貝哲民：油價(jià)上漲的時(shí)候，企業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)減速。但是，由于現(xiàn)在全球企業(yè)增長(zhǎng)正處于強(qiáng)勁時(shí)期，他們大量增加投資、增加員工。即使油價(jià)較高，大多數(shù)企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整其成本加以消化。

　　方明：主要是因?yàn)樗�處的�?jīng)濟(jì)周期不同。1979年西方社會(huì)爆發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，石油價(jià)格在1981年1月上漲至32美元/桶，石油危機(jī)加劇了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2000年油價(jià)上漲至36美元/桶，正是股市泡沫即將破裂之時(shí)，油價(jià)上漲導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)快速大幅加息，最終對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面影響。全球經(jīng)濟(jì)在處于歷史低位的低利率刺激下，2002年開(kāi)始緩步復(fù)蘇，2004年和2005年全球經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇的黃金時(shí)期，盡管油價(jià)上升幅度較大，但利率仍然處于較低水平，油價(jià)上漲對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響被經(jīng)濟(jì)上漲的動(dòng)力抵消了。

　　主持人：英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志認(rèn)為，今天的高油價(jià)與上一輪石油危機(jī)的最大區(qū)別可能在于對(duì)通脹和利率的影響。在過(guò)去，上升的油價(jià)會(huì)急劇推高通脹，中央銀行將提高利率。但是今天的情況則不同。數(shù)據(jù)顯示，因高油價(jià)的影響，美國(guó)7月份的通脹率從6月的2.5%上升至3.2%，而剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹率只從2%微升至2.1%。哪些因素抵消了油價(jià)對(duì)通脹的影響？

　　方明：的確，今天的高油價(jià)與上一輪石油危機(jī)本身存在著差異。一是各自處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段。一般而言，經(jīng)濟(jì)處于泡沫膨脹時(shí)期時(shí)，油價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致通脹進(jìn)一步上升，央行加息最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫破裂；經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)時(shí)期時(shí)，油價(jià)上漲無(wú)疑是雪上加霜，消費(fèi)需求會(huì)進(jìn)一步萎縮，但物價(jià)仍可能上漲，央行還不得不加息來(lái)控制通脹，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)；經(jīng)濟(jì)處于上升階段時(shí)，油價(jià)上漲與物價(jià)上漲的同向性使央行可以簡(jiǎn)單地利用提高利率的手段來(lái)控制物價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)自去年6月以來(lái)已連續(xù)10次加息，美國(guó)7月份核心通脹率只出現(xiàn)微升。二是經(jīng)濟(jì)對(duì)高油價(jià)的消化能力不同。經(jīng)過(guò)兩次石油危機(jī)的洗禮后，發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)節(jié)約、提高能源利用效率、開(kāi)發(fā)新能源和建立戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備等措施來(lái)應(yīng)對(duì)石油價(jià)格的上漲；消費(fèi)者自身對(duì)于高油價(jià)的應(yīng)對(duì)能力也有所上升，尤其注重節(jié)能型汽車和設(shè)備的使用。三是20世紀(jì)70年代以來(lái)制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格因全球化和規(guī)模化生產(chǎn)出現(xiàn)不斷下跌趨勢(shì)，導(dǎo)致整體物價(jià)的上升趨勢(shì)并不明顯，日本、瑞士等國(guó)甚至還長(zhǎng)期處于通縮之中。在這些因素的綜合影響下，油價(jià)對(duì)通脹的影響才不會(huì)那么明顯。

　　但這并不意味著這種影響不存在。而且，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升到一定階段后，央行加息在控制高油價(jià)對(duì)通脹影響時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者需求下降，這時(shí)高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響就會(huì)充分顯現(xiàn)出其猙獰面孔了。

　　貝哲民：在全球化浪潮中，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的低價(jià)格產(chǎn)品在一定程度上抵消了高油價(jià)對(duì)通脹的拉動(dòng)作用，不少國(guó)家都出現(xiàn)了傳導(dǎo)機(jī)制效果不明顯的現(xiàn)象。我認(rèn)為，可能有幾個(gè)因素限制了價(jià)格的傳導(dǎo)。首先，目前供求關(guān)系出現(xiàn)變化。企業(yè)生產(chǎn)的商品增加，使很多商品都出現(xiàn)了供過(guò)于求的狀況，企業(yè)難以通過(guò)加價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)嫁不斷上漲的生產(chǎn)成本。其次，科技發(fā)展日新月異，極大地提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，導(dǎo)致價(jià)格增長(zhǎng)受到抑制。第三，全球化降低了勞資雙方對(duì)通脹的預(yù)期，發(fā)展中國(guó)家價(jià)廉物美產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使發(fā)達(dá)國(guó)家的工資水平難以提高。

　　主持人：不僅美國(guó)，全球不少國(guó)家通脹率都異乎尋常地低，日本甚至到現(xiàn)在仍未走出通縮的泥潭。在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，油價(jià)高企是否有助于日本早日擺脫通縮？

　　貝哲民：與美國(guó)相比，油價(jià)上漲對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響很小，因?yàn)槿毡灸茉聪�耗量很低。油價(jià)上漲可能會(huì)在一定程度上緩解日本通縮狀況，但這種緩解是臨時(shí)性的。如果日本內(nèi)需依舊疲軟，因油價(jià)上漲而得到緩解的通縮還會(huì)“卷土重來(lái)”。

　　方明：通縮也有良性與惡性之分。因?yàn)橥�脹最終體現(xiàn)的是一國(guó)消費(fèi)需求狀況，而內(nèi)需往往是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。如果一國(guó)居民消費(fèi)支出乏力，內(nèi)需疲弱，必然會(huì)出現(xiàn)通縮，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展就必然存在著自身的問(wèn)題。這就是日本式的惡性通縮。這時(shí)，油價(jià)上升會(huì)導(dǎo)致居民在能源方面支出增加，而減少其他消費(fèi)支出。盡管物價(jià)可能因油價(jià)的上升，但對(duì)于處于通縮的經(jīng)濟(jì)體會(huì)有較大負(fù)面影響。因此，擺脫通縮不是目的，重要的是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。從這個(gè)意義上說(shuō)，油價(jià)高企對(duì)于日本也不是件好事。有的經(jīng)濟(jì)體GDP增長(zhǎng)良好，但消費(fèi)物價(jià)增長(zhǎng)率仍然低于零，主要因?yàn)楫a(chǎn)品定價(jià)能力較差，這樣的通縮屬于良性通縮。這樣的經(jīng)濟(jì)體對(duì)于高油價(jià)有一定的承受能力，但高油價(jià)仍然會(huì)壓縮企業(yè)的利潤(rùn)，長(zhǎng)期高油價(jià)仍然會(huì)對(duì)這樣的經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)負(fù)面影響。

　　主持人：從歐元區(qū)情況看，最近兩年，該地區(qū)與美國(guó)相比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直比較滯后。不少成員國(guó)政府都呼吁歐洲央行降息以支持增長(zhǎng)。但是，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩大目標(biāo)為己任的歐洲央行一向更看中前者，他們擔(dān)心在油價(jià)上漲的情況下降息將導(dǎo)致通脹失控，因而一直按兵不動(dòng)。對(duì)此該如何看？

　　方明：歐元區(qū)各國(guó)對(duì)于利率政策存在著不同的看法，與其12個(gè)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不盡一致有關(guān)。在這種情況下，一貫以穩(wěn)健著稱的歐洲央行仍然維持利率不動(dòng)，其實(shí)是明智之舉。主要原因：一是歐洲政府曾經(jīng)吃夠了高通脹的苦頭；二是2%的基準(zhǔn)利率已是歷史最低水平，對(duì)于經(jīng)濟(jì)仍然有明顯的刺激作用；三是全球經(jīng)濟(jì)整體上處于上升周期中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在逐步好轉(zhuǎn)；四是歐洲央行降息會(huì)放大油價(jià)上漲對(duì)通脹的刺激效果，有悖于控制通脹的基本目標(biāo)。

　　貝哲民：目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正面臨著結(jié)構(gòu)性調(diào)整、歐元匯率較高等問(wèn)題。與美國(guó)一樣，高油價(jià)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響比中國(guó)要大。盡管該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，但是，鑒于歐洲曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)的惡性通脹，歐洲央行從成立之初就一直更專注于控制通脹而不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，在歐元區(qū)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)還處于控制之中的情況下不采取降息措施，這是完全可以理解的。不過(guò)，在國(guó)際油價(jià)不斷上漲的情況下，我認(rèn)為，歐洲央行應(yīng)該上調(diào)利率。

　　主持人：亞洲不少屬于石油凈進(jìn)口國(guó)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的情況與日本不同。為了控制高油價(jià)導(dǎo)致的高通脹，印尼、印度、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)央行已采取加息行動(dòng)，但目前亞洲短期利率仍低于美國(guó)3.75%的聯(lián)邦基金利率，該地區(qū)中央銀行家們一直在尋找既能控制通脹又不窒息經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩全之策。由于高油價(jià)對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)大于世界其他地區(qū)，這種謹(jǐn)慎的策略已變得越來(lái)越難以持續(xù)。您對(duì)亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的中央銀行有何建議？

　　貝哲民：因油價(jià)居高不下，大部分亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹正在加速，存在進(jìn)一步加息的空間，我建議亞洲央行逐步加息，這不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成很大的負(fù)面影響。

　　主持人：為什么在國(guó)際油價(jià)屢創(chuàng)新高時(shí)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心中國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮？

　　方明：由于中國(guó)油價(jià)的定價(jià)機(jī)制比較特別，油價(jià)上漲對(duì)中國(guó)通脹的影響沒(méi)有預(yù)期那么大。前面說(shuō)過(guò)，通縮是由內(nèi)需疲弱和定價(jià)能力兩個(gè)因素決定的。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需的確存在著一定的下行趨勢(shì)，而受定價(jià)機(jī)制和定價(jià)能力的影響，上游產(chǎn)品的價(jià)格很難傳遞到下游產(chǎn)品上去，這也是通縮趨勢(shì)的另一個(gè)因素。其實(shí)，通縮的兩種趨勢(shì)在中國(guó)都存在著。不過(guò)，總體來(lái)看，中國(guó)的通縮壓力還處于良性水平。主要原因在于：內(nèi)需疲弱可通過(guò)提高城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民收入加以改善，或通過(guò)稅收調(diào)節(jié)進(jìn)行改善；政府可以適當(dāng)調(diào)節(jié)定價(jià)機(jī)制，企業(yè)可以通過(guò)提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力提高自身定價(jià)能力；人民幣匯率形成機(jī)制的改革有助于國(guó)際貿(mào)易收支的平穩(wěn)，使內(nèi)外需共同成長(zhǎng)。

　　貝哲民：中國(guó)的通脹壓力將維持較低水平。受惠于補(bǔ)貼增加及收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)家庭需求將持續(xù)穩(wěn)定。消費(fèi)開(kāi)支強(qiáng)勁及金屬價(jià)格有所下降，也將有助于緩解能源價(jià)格持續(xù)上升給企業(yè)帶來(lái)的壓力。摩根大通估計(jì)，燃料價(jià)格上升20%及運(yùn)輸成本上升10%，將使中國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)僅輕微上升0.4%-0.6%。由于市場(chǎng)預(yù)期在未來(lái)18個(gè)月通脹率將趨于2%-3%水平，因此，燃料價(jià)格上升對(duì)通脹的壓力仍將處于可忍受范圍。

　　9月中旬，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布,中國(guó)8月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)按年升1.3%,遠(yuǎn)低于7月份和市場(chǎng)預(yù)期的上升1.8%,創(chuàng)2003年9月以來(lái)最低升幅。這一數(shù)字讓我很吃驚。盡管如此，中國(guó)不可能出現(xiàn)通縮。這是因?yàn)殡m然在許多行業(yè)出現(xiàn)供大于求的局面，但在房地產(chǎn)價(jià)格維持高水平、政府將逐步向上調(diào)節(jié)公共服務(wù)價(jià)格的趨勢(shì)下，中國(guó)的物價(jià)水平將穩(wěn)中有升。

　　不過(guò)，油價(jià)持續(xù)上升將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成威脅。能源出廠價(jià)格已成為通脹壓力的主要來(lái)源，油價(jià)持續(xù)上升將使企業(yè)盈利進(jìn)一步受壓。預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月盈利受壓將拖累投資增長(zhǎng)放緩，而開(kāi)支也可能以快于預(yù)期的方式放緩。

　　主持人：如果未來(lái)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大幅上漲，對(duì)世界通脹前景會(huì)有何影響？當(dāng)油價(jià)上漲到什么水平時(shí)將嚴(yán)重影響世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

　　方明：如果未來(lái)國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大幅上漲，且持續(xù)到2006年上半年，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有明顯放緩，全球性通脹會(huì)有一定程度上升，能源危機(jī)不會(huì)是一個(gè)歷史名詞。即使是60美元/桶的油價(jià)水平，也會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩1.5%左右，通脹水平上升1.5%左右。

　　但是，物極必反。盡管油價(jià)曾因“卡特里娜”颶風(fēng)而觸及70.85美元/桶的天價(jià)，但在美國(guó)政府和國(guó)際能源署動(dòng)用戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的情況下，原油和油品供給中斷的威脅有所緩解，