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本報記者唐昆發自北京
“應當關注短期融資券發債企業的套利問題�！弊蛉�，中國社科院金融研究所所長李揚和副研究員殷劍峰在一個小型研討會上發出上述呼吁。
在一項名為“短期融資券與我國債券市場發展”的研究中，殷劍峰提出，目前短期融
資券體系存在一些問題，他尤其提到要關注發債企業的套利問題，企業可能通過發行短期融資券，以較低的成本獲取資金，轉而存入商業銀行，以更高的存款利率獲取收入。警惕發債企業套利行為
“需要警惕這一點，日本曾經發生過相似的情況�！币髣Ψ灞硎荆毡驹谏鲜兰o80年代中后期引入商業票據的概念，企業通過票據融資并存入銀行，而銀行將上述資金投入房地產炒作，從而促成了日本泡沫經濟的形成。
殷劍峰稱，目前還不能明確斷定有企業已經開始上述運作，但是套利的機會是客觀存在的。對此，李揚也表示贊同，并稱上述套利屬于正常市場行為，關鍵在于制度漏洞必須得到封堵�！叭绻罅抠Y金反復在銀行間流動，而缺乏實體支撐，就容易形成泡沫�！崩顡P說。
“還貸是他們的第一選擇�！币晃簧虡I銀行債券交易員提出異議，目前來看發債企業拿到資金后的第一反應是償還貸款，至于套利行為在目前的環境下似乎難以成立，除非企業通過財務公司等其他渠道或者與銀行私下商定其他補償措施，否則企業不可能獲得太高的存款收入。
“短期融資券的年收益在2.9%左右，加上手續費，企業成本大概在3.3%，我不相信哪家銀行能拿出這么高的代價來吸收存款�！鄙钲谝晃汇y行業人士稱，除非銀行另有所圖。
此外，李揚還指出，發債企業“短借長用”的心態非常普遍，短期融資券對中長期企業債的替代效應值得關注。同時，專家們還呼吁，短期融資券體系應當保證備案制的純潔性，推動承銷商的競爭和短期融資券發行利率的市場化。中國預防流動性陷阱
“中國可能正在面臨流動性陷阱的挑戰，情況類似于亞洲金融危機時期的日本�！币髣Ψ宸Q，一方面，人民幣升值預期存在，人民幣資產有效收益差相當可觀，這導致我國外匯占款快速增長。而根據克魯格曼的理論，上世紀90年代對日元升值的預期也促成了日本“流動性陷阱”的形成，這一點與現階段的中國相似。另一方面，當前我國投資開始減速，考慮到原料價格上漲的因素，目前我國27%左右的投資增長必須下調10個百分點，才能得到真實的反映。
上述兩點導致流動性充足，這一局面無疑將促使我國債市走強，貨幣市場利率不斷下降。在這種情況下，短期融資券的推出和發展可謂及時，反過來，短期融資券的推出也可以理順貨幣政策的傳導渠道，增強央行對實體經濟的影響力，為克服流動性陷阱提供條件。
自5月底獲準發行短期融資券以來，企業發債進行得如火如荼。統計顯示，僅9月上半月就有數十家企業宣布計劃發行短期融資債券，規模超過200億元。與此同時，投資者尤其是銀行對短期融資債券則相當追捧�！般y行存貸比近期持續下降，目前大約為70%，這說明銀行有30%左右的資金需要尋找出路�！币髣Ψ逭f。
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