商務(wù)周刊雜志：中金十年一個(gè)貴族的興衰

　　時(shí)局的變化，讓高貴了10年的中金公司必須開始學(xué)習(xí)過平凡人的日子

　　□記者 鐘加勇

　　2005年9月，中國國際金融有限公司(CICC)迎來了自己的十周年紀(jì)念。

　　就在距此3個(gè)月前，這家在國內(nèi)倍享尊榮的投資銀行，平生第一次遭到政府機(jī)構(gòu)對(duì)其服務(wù)質(zhì)量的質(zhì)疑。今年6月，全國社保基金理事會(huì)對(duì)參與社保基金投資的券商給出評(píng)價(jià)，在參與社保基金投資組合股票交易席位租用的14家券商中，得分最高的是申銀萬國證券，為73.6分；另外12家券商分?jǐn)?shù)普遍集中在60-66分這一區(qū)間；而在研究水平、收益能力等各項(xiàng)綜合實(shí)力均排名靠前的中金公司卻以41.6分排在最后一名，甚至與第13名相差18.3分。

　　對(duì)此，現(xiàn)任中金公司董事長(zhǎng)汪建熙在接受記者采訪時(shí)表示，“社保的評(píng)價(jià)肯定有其評(píng)價(jià)的角度，可能(中金)在某些服務(wù)上也有做得欠缺的地方，是否還有其他原因有待進(jìn)一步了解。”

　　“無論如何，服務(wù)不到位都是大問題。”一位資深投行人士評(píng)價(jià)說，此事對(duì)中金公司“象征意義大于事件本身”，“過去中金公司由于和政府的關(guān)系密切，可以輕而易舉地拿到石油、電信等壟斷企業(yè)上市的大宗項(xiàng)目，這種壟斷的優(yōu)勢(shì)使得中金公司可以‘不食人間煙火’，遠(yuǎn)離硝煙彌漫的戰(zhàn)場(chǎng)，但同時(shí)也使得其深陷這種優(yōu)勢(shì)的依賴中”。

　　“名門貴胄”下的“蛋”

　　中金公司作為中國第一家中外合資的投資銀行，是中國政府在特殊時(shí)期產(chǎn)生的一個(gè)特殊產(chǎn)物，中金公司的誕生，可以說是“極盡了天時(shí)、地利、人和之優(yōu)勢(shì)”。

　　1993年12月，前世界銀行駐華辦事處首席代表林重庚向當(dāng)時(shí)的朱基副總理遞交了一份“關(guān)于申請(qǐng)?jiān)谥袊�成立中外合資投資機(jī)構(gòu)的報(bào)告”。此時(shí)的一個(gè)背景是，中國類似電信、石油這樣的壟斷資源都想去海外上市，但國內(nèi)還沒有一家投資銀行可以擔(dān)當(dāng)此任。

　　僅僅1個(gè)月后，時(shí)任中國建設(shè)銀行行長(zhǎng)的王岐山接到了一份1994年新年禮物——中國建設(shè)銀行負(fù)責(zé)向央行提交相關(guān)的可行性報(bào)告。9個(gè)月后，央行通知中國建設(shè)銀行可以著手準(zhǔn)備工作。緊接著，10月25日，中金公司五位股東代表：時(shí)任中國建設(shè)銀行行長(zhǎng)王岐山，摩根士丹利總裁約翰·麥克，中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資和擔(dān)保公司總裁蔣樂民，新加坡政府投資公司副總裁鄭國枰，名力集團(tuán)董事總經(jīng)理查懋聲齊聚釣魚臺(tái)，舉行了隆重的簽字儀式。

　　“真是意想不到的順利！”林重庚事后回憶說，在他的建議下，摩根士丹利等外方第一次叩開中國的大門。雖然中國證監(jiān)會(huì)有規(guī)定合資投行外方不能超過33%，但中金公司成了一個(gè)特例：摩根士丹利占股比例達(dá)到了34.3%，整個(gè)外方比例超過50%。

　　1995年6月25日，中金公司掛牌成立，王岐山任中金公司第一任董事長(zhǎng)。8月11日，中金公司召開了第一次董事會(huì)，會(huì)議確定了中金公司發(fā)展目標(biāo)：“把中金公司發(fā)展成為一個(gè)提供全方位服務(wù)的世界級(jí)投資銀行，為中國金融投資業(yè)的發(fā)展樹立一個(gè)樣板。”

　　可以說，從成立伊始，中金公司的身體里便流淌著高貴的血液，而它的主要職責(zé)就是“為國有大中型企業(yè)的體制改革、戰(zhàn)略重組和海外融資等提供多種服務(wù)”。“這相當(dāng)于給中金公司壟斷這些項(xiàng)目的權(quán)力，所以那時(shí)我們都很羨慕它。”一位國內(nèi)投行的老總這樣對(duì)《商務(wù)周刊》說。

　　順理成章，中金公司的第一單主承銷業(yè)務(wù)就是中國電信的海外上市。1997年10月，中國電信在香港聯(lián)合交易所和紐約證券交易所上市，融資42.2億美元。此后一發(fā)不可收拾，中金公司相繼完成的海外IPO項(xiàng)目還包括中石油、中石化、中國聯(lián)通、中國人保、中國人壽等。

　　中金公司的“話語權(quán)”

　　10年前，中金公司懷著要成為“世界級(jí)投行”的夢(mèng)想開啟了中國第一家中外合資投行的大門，并聲稱要為中國金融投資業(yè)的發(fā)展樹立一個(gè)樣板。在隨后的時(shí)日里，這家承載著政府厚望的公司，幾乎壟斷了電信、石油、資源等中國大型國企赴海外資本市場(chǎng)上市的承銷資格。

　　在中國證券市場(chǎng)，中金公司同樣擁有顯赫地位。1999年，中金公司獲得A股承銷資格，隨后的2000年，中金公司以一單融資額78.5億元人民幣的寶鋼IPO，高調(diào)進(jìn)入國內(nèi)A股市場(chǎng)，并雄踞國內(nèi)A股承銷第一地位長(zhǎng)達(dá)3年。在中石化、招商銀行、中國聯(lián)通的成功，讓中金公司長(zhǎng)時(shí)間在國內(nèi)保持著爭(zhēng)奪大盤股IPO承銷權(quán)的不敗記錄。

　　2005年5月間，市場(chǎng)上流傳出一份“中金公司核心機(jī)構(gòu)客戶午間緊急內(nèi)參”，稱由于市場(chǎng)將掉到700點(diǎn)，“自6月13日起建議撤出市場(chǎng)交易”等內(nèi)容。一度引起市場(chǎng)混亂，直至中金公司出面辟謠方休。

　　這從一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了中金公司在中國證券市場(chǎng)“風(fēng)向標(biāo)”的威力。但就整個(gè)中金公司歷史而言，最令市場(chǎng)震驚的還屬“千點(diǎn)論”預(yù)言成真。這個(gè)中國短短十幾年證券史上最具震撼力的論斷，始作俑者就是時(shí)任中金公司研究部董事總經(jīng)理的許小年。

　　2001年9月，由許小年主筆的一份中金公司研究報(bào)告《終場(chǎng)拉開序幕——調(diào)整中的A股市場(chǎng)》指出：“目前市場(chǎng)調(diào)整是不可避免，也是健康的。股價(jià)下跌并不是由國有股減持或大盤股上市引起。根本原因在于股價(jià)過高缺乏基本面支持，以及市場(chǎng)的不規(guī)范操作引發(fā)的投資者貪心危機(jī)。”

　　這一判斷與經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉的“賭場(chǎng)論”遙相呼應(yīng)，促動(dòng)了中國股市一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“擠泡沫”運(yùn)動(dòng)。隨后，投資者看到，億安科技、東方電子、銀廣夏、藍(lán)田股份等上市公司所編造的神話轟然倒塌，直到2004年“德隆”作為最后一個(gè)“莊家”結(jié)束了中國證券市場(chǎng)的“莊股時(shí)代”。

　　此后，“股市一度進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代，中金公司的把握也幾乎毫厘不差”。一位基金公司投資總監(jiān)告訴《商務(wù)周刊》，“在2003年大盤1350點(diǎn)下方，中金公司預(yù)言股市出現(xiàn)了好苗頭，并力推以寶鋼、中石化為首的藍(lán)籌股，最終其引導(dǎo)市場(chǎng)完成了向價(jià)值投資理念的轉(zhuǎn)變。”

　　沿著股市漲跌的脈絡(luò)，越來越多的投資者開始跟隨中金公司的腳步，中金公司的投資報(bào)告被視為股市“內(nèi)參”而炙手可熱。

　　是什么原因讓中金公司對(duì)中國股市能夠產(chǎn)生如此巨大的影響？前述基金公司的投資總監(jiān)把此歸結(jié)為兩點(diǎn)，一是相對(duì)其他證券公司，中金公司確實(shí)擁有較高的專業(yè)素質(zhì)和國際化視角，但更重要的是“中金公司后面強(qiáng)大的政府背景”。業(yè)內(nèi)人士普遍相信，由于中金公司能通過與政府行業(yè)部門的密切溝通，得以深入理解和把握國家宏觀經(jīng)濟(jì)和國民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，使其所提供的金融服務(wù)總能走在素有“政策市”之稱的中國股市前面。

　　最后的貴族

　　10年后的今天，中金公司依然一幅“孤傲、神秘”的貴族氣派，但其過去壟斷的高端IPO項(xiàng)目，在繼續(xù)遭受高盛、美林等侵削的同時(shí)，更受到中銀國際、中信證券等本土投行的蠶食。

　　在國內(nèi)，中金公司的不敗記錄終于2003年，在融資額高達(dá)百億的

　　不過，對(duì)中金公司未來更具殺傷力的是幾乎和中金公司一樣定位在大型投行項(xiàng)目和高端客戶的合資或外資投行。按照中國“入世”承諾，投資銀行業(yè)將在2006年年底全面解禁。而實(shí)際在此之前，高盛與曾任中金公司首屆副總裁的方風(fēng)雷合資成立高華證券，通過巧妙設(shè)計(jì)高盛集團(tuán)掌握了高華證券的管理和經(jīng)營(yíng)權(quán)，得以曲線控制高華證券。

　　高盛高華的模式讓中金公司的美方股東摩根士丹利看到，還能以一種更有利的方式進(jìn)入中國。正是在這個(gè)背景下，市場(chǎng)上出現(xiàn)了中金公司與摩根士丹利“十年之癢”的傳言：大摩試圖甩開中金公司，獨(dú)立在中國開展業(yè)務(wù)。有媒體披露，已經(jīng)收回投資的大摩有意轉(zhuǎn)讓中金公司的股權(quán)，并且也曾與匯金公司有過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的接觸，但是雙方并沒能在收購價(jià)格上達(dá)成一致。

　　盡管兼任中金公司董事長(zhǎng)的匯金公司副董事長(zhǎng)汪建熙已公開否認(rèn)了這一消息，但知情人士表示，中金公司最賺錢的投行業(yè)務(wù)這幾年大有被趕超之勢(shì)，而大摩在雙方合作長(zhǎng)達(dá)10年之久的情況下都沒有取得控制權(quán)，故而萌生退意。

　　中金公司與摩根士丹利的合作關(guān)系漸行漸遠(yuǎn)，是最近幾年外刊熱衷的一個(gè)話題。在外刊的描述中，中金公司成立頭5年就換了5位CEO，原因是中金公司的管理模式和治理結(jié)構(gòu)難于平衡中外方股東的利益，最后導(dǎo)致的結(jié)果是，“摩根士丹利逐漸與中金公司疏遠(yuǎn)，他們拒絕為中金公司指派CEO，也不再向中金公司的管理委員會(huì)派出代表”。直到現(xiàn)在，中金公司依然沒有指定CEO，并一直沿用有6個(gè)董事總經(jīng)理組成的管理委員會(huì)模式。

　　今年8月16日，深交所發(fā)布公告稱，該所已正式接收高盛高華證券為會(huì)員。此舉意味著，由高盛實(shí)際控制的高盛高華公司在中國的業(yè)務(wù)將正式開展，其直接沖擊對(duì)象就是中金公司，而高盛高華的兩位“關(guān)鍵先生”——方風(fēng)雷和許小年，也正是當(dāng)年中金公司的悍將。

　　中金公司大事記

　　1994年10月25日，，時(shí)任中國建設(shè)銀行行長(zhǎng)王岐山、摩根士丹利國際公司(摩根)總裁約翰·麥克、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資和擔(dān)保公司(中投保)總裁蔣樂民、新加坡政府投資公司(新政投)副總裁鄭國枰、名力集團(tuán)董事總經(jīng)理查懋聲，作為籌建中的中國國際金融有限公司各股東代表，出席了當(dāng)天下午在釣魚臺(tái)舉行的股東簽字儀式。

　　1995年6月25日，中國

　　1995年8月11日，第一次中金公司董事會(huì)在光大大廈23層召開。王岐山、約翰·麥克、蔣樂民、鄭國枰出席了會(huì)議，韋仕華(摩根技術(shù)轉(zhuǎn)讓管理委員會(huì)主席)、毛裕民(中國建設(shè)銀行觀察員)、林重庚、楊杉、湯世生、方風(fēng)雷參加了會(huì)議。

　　1995年10月，林重庚辭去總裁職務(wù)，楊杉成為中金公司第二任總裁。

　　1997.年9月，中國國際金融(香港)有限公司在香港商業(yè)登記署注冊(cè)。

　　1997年10月，中國電信(香港)在紐約和香港成功上市，中金公司在這一里程碑性的項(xiàng)目中擔(dān)任聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、簿記管理人、主承銷商以及保薦人。

　　1997年10月，楊杉辭去中金公司總裁職務(wù)，奧斯汀·柯楠被任命為中金公司第三任總裁。

　　1998年4月，新任中國建設(shè)銀行行長(zhǎng)周小川接替王岐山為中金公司第二任董事長(zhǎng)。

　　2000年2月，周小川調(diào)任中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席，新任中國建設(shè)銀行行長(zhǎng)王雪冰出任中金公司第三任董事長(zhǎng)。

　　2000年6月，中金公司董事會(huì)在北京召開。董事會(huì)批準(zhǔn)了第四任總裁依琳若詩的辭呈，并決定中金公司由以投資銀行部負(fù)責(zé)人畢明建為領(lǐng)導(dǎo)的管理委員會(huì)管理，成員包括：畢明建、黃曉衡、許小年、吳尚志、朱云來、霍康。

　　2002年1月，張恩照任中國國際金融有限公司第四任董事長(zhǎng)。

　　2005年4月，中央?yún)R金投資有限公司副董事長(zhǎng)汪建熙擔(dān)任中金公司董事長(zhǎng)。