油價飆升削弱美國消費(fèi) 亞洲經(jīng)濟(jì)體面臨雙重打擊

　　作者：史蒂芬.羅奇,謝國忠,程實(shí) 來源：中國經(jīng)營報

　　我們正經(jīng)歷著全球化時代的第一個油價風(fēng)暴。對以美國為中心的世界經(jīng)濟(jì)來說，這預(yù)示著不同尋常的風(fēng)險。如果高油價對原已過度消費(fèi)的美國消費(fèi)者造成損害的話，那么把美國作為主要出口對象的國家將無法幸免。而亞洲恰恰處于這場風(fēng)暴席卷的中心。

　　美國消費(fèi)支出明顯放緩

　　在油價持續(xù)走高的影響下，全球經(jīng)濟(jì)迅速放緩，出現(xiàn)衰退的可能性不斷增加。即便油價停留在60 美元一桶的水平，美國消費(fèi)支出也必將顯著放緩。理由如下：首先，美國家庭的財政預(yù)算靈活度非常有限。他們的個人平均儲蓄率已下降至零，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上世紀(jì)70 年代兩次石油危機(jī)期間的平均值9.5%以及1991 年海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)前夕的7%。目前大部分消費(fèi)者惟一所能依靠的，就是由美國日益嚴(yán)重的房產(chǎn)泡沫所創(chuàng)造出的暫時性財富。

　　第二，就在上世紀(jì)70年代兩個石油危機(jī)之前，美國家庭的自主消費(fèi)已出現(xiàn)過剩，這為此后美國的經(jīng)濟(jì)衰退埋下了伏筆。今天我們看到相似的過剩情況：花在消費(fèi)耐用品和住房建設(shè)的平均支出占去年美國GDP 的14.3%。這幾乎與70年代能源危機(jī)引發(fā)消費(fèi)市場崩潰前的水平一樣。

　　自上一次經(jīng)濟(jì)衰退于2001 年下旬結(jié)束以來，計入通脹因素的實(shí)際油價已上漲三倍多，美國消費(fèi)者很可能會減少開支，這將連累到世界其他濟(jì)體。尤其令人擔(dān)憂的是全球增長最迅速的亞洲區(qū)(日本除外)可能面臨雙重打擊。該地區(qū)低效的能源消耗技術(shù)和對美國消費(fèi)市場的過度依賴，將會使其經(jīng)濟(jì)受到更為嚴(yán)峻的沖擊。

　　亞洲經(jīng)濟(jì)受沖擊最大

　　2004 年中國的GDP 每單位石油消耗量是發(fā)達(dá)國家平均水平的兩倍。像很多亞洲國家一樣，中國給零售能源產(chǎn)品提供價格補(bǔ)貼。盡管這部分抵消了中國消費(fèi)者所受到的高油價沖擊，但政府則要承擔(dān)更大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。此外，中國約1／3的出口是輸往美國的，也就是說，中國能源行業(yè)企業(yè)的興衰，在很大程度上取決于美國的消費(fèi)能力。這場能源風(fēng)暴是任何經(jīng)濟(jì)體(包括中國在內(nèi))都難以應(yīng)付的一個難題。

　　亞洲其他國家的情況也好不了多少。由于缺乏來自內(nèi)需的支持，亞洲經(jīng)濟(jì)體已緊密地融入以中國為中心的制造業(yè)

　　日本和印度的情況也許會好一些。在某種程度上，日本和印度受到的高油價沖擊低于其他亞洲國家，但損害仍不可避免。近年來，日本的內(nèi)需有所提高，如果該趨勢能持續(xù)，將有助于緩沖出口下降造成的沖擊。同時日本在提高能源使用效率方面取得了突出進(jìn)展。自1973 年起，日本的石油密度比率(用以量度石油消耗量對比經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的計算單位)下降了83%，顯著高于同期美國50%的下降幅度。然而，鑒于中國現(xiàn)已成為日本的最大出口市場，任何由于能源沖擊致使中國經(jīng)濟(jì)放緩，都會給剛出現(xiàn)復(fù)蘇曙光的日本經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)損害。

　　由于印度與中國在經(jīng)濟(jì)上沒有密切聯(lián)系，它的問題更大程度上是取決于能源的低效使用和定價。目前，印度的能源使用效率只及發(fā)達(dá)國家水平的一半。此外，印度也向國內(nèi)零售能源產(chǎn)品提供大量的補(bǔ)貼，這意味著能源成本的上升將對已經(jīng)緊張的財政狀況帶來負(fù)面影響。

　　�熥髡邽槟Ω�士丹利首席經(jīng)濟(jì)師兼全球經(jīng)濟(jì)研究部董事，本文2005年9月5日在《時代》雜志亞洲版首發(fā)，本報略有刪改��

　　相關(guān)一

　　全球經(jīng)濟(jì)增長緣何未受重創(chuàng)？

　　房地產(chǎn)市場繁榮、政府補(bǔ)貼緩解了高價的影響

　　2006年，石油泡沫破裂的風(fēng)險很高。一般而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活躍性降低的時候，泡沫就會破裂。如果全球經(jīng)濟(jì)增長放慢的話，很多問題就會暴露出來。但現(xiàn)在這些問題仍然被廉價資本所支持的經(jīng)濟(jì)高增長所掩蓋。

　　全球經(jīng)濟(jì)的繁榮創(chuàng)造了各經(jīng)濟(jì)體對石油需求的增長，投機(jī)資本又進(jìn)一步推動了

　　經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測的不確定性

　　由于石油價格增長的幅度超過了原先的預(yù)期，因此，我們對2006年全球經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)測從過去的4.1%下調(diào)至3.7%，亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從5.8%下調(diào)至5.5%。我們同時大幅度上調(diào)了對石油價格的預(yù)測，對西得克薩斯清質(zhì)原油(WTI)2006年的價格預(yù)測從過去的45美元／桶提高到64美元／桶。

　　短期內(nèi)，石油價格如何影響全球的需求仍然很不確定。亞洲——一個本來就最容易受到高油價沖擊的地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)開始有所反彈。主要原因在于：一是政府采取相關(guān)措施確保消費(fèi)價格維持在很低的水平；二是美國房地產(chǎn)繁榮刺激的全球需求增長拉動了亞洲的出口；三是中國的房地產(chǎn)繁榮。

　　因此，我們對明年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測也存在很大的不確定性。比如，亞洲各國政府如何處理高油價補(bǔ)貼，美國房地產(chǎn)市場前景，美聯(lián)儲的利率政策等等都是非常重要的不確定性因素。如果美聯(lián)儲對房地產(chǎn)價格非常擔(dān)心，它將可能繼續(xù)加息，即使美國或者全球經(jīng)濟(jì)陷入疲軟也不會停止加息步伐。

　　我們的預(yù)測假定了以下前提：首先，明年石油補(bǔ)貼不會全部被取消；其次，美國經(jīng)濟(jì)房地產(chǎn)泡沫不會破裂；第三，已經(jīng)在亞洲地區(qū)游蕩的熱錢繼續(xù)留在亞洲。我們的假定實(shí)際上已經(jīng)否認(rèn)了美聯(lián)儲還將把控制房地產(chǎn)價格作為加息的重要理由。一旦發(fā)現(xiàn)美國短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有了明顯惡化的趨勢，美聯(lián)儲才會停止加息甚至采取減息行動。

　　經(jīng)濟(jì)增長VS油價飆升

　　今年的石油平均價格相當(dāng)于2001年的兩倍，而在過去三年中，全球經(jīng)濟(jì)平均增長率創(chuàng)下了歷史的最高平均水平。從表面上看，全球經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)勁動力大大超越了油價上漲對經(jīng)濟(jì)的阻力，如果需要一個理由來解釋這一切�熚艺J(rèn)為，原因在于房地產(chǎn)價格高漲和政府補(bǔ)貼，特別是對于發(fā)展中國家來說更是如此。

　　去年，美國因?yàn)橛蛢r上漲而多支付了1150億美元，而今年美國的房地產(chǎn)價值增長了2萬億美元。來自房地產(chǎn)市場升值的財富效應(yīng)才是經(jīng)濟(jì)增長對高油價產(chǎn)生“免疫”作用的秘密。

　　中國經(jīng)濟(jì)對高油價產(chǎn)生抗體的原因在于政府部門對消費(fèi)者的政策性補(bǔ)貼、貿(mào)易順差的擴(kuò)張以及流入房地產(chǎn)市場的熱錢所形成的流動性。當(dāng)房地產(chǎn)市場的繁榮因?yàn)檎�府的宏觀調(diào)控而冷卻下來的同時，由于滯后效應(yīng)，房地產(chǎn)行業(yè)仍然保持了較快的增長勢頭。

　　目前，中國的汽油零售價格仍然是全世界最低的，公共交通費(fèi)用也沒有大幅度上漲，這完全歸功于政府的調(diào)控措施。比如，北京和上海等大城市采用的是直接補(bǔ)貼出租汽車司機(jī)的方式來保證出租價格的穩(wěn)定。我們估計，直接和間接的補(bǔ)貼費(fèi)用總額大約占中國GDP的2%。

　　由此，我們完全可以解釋在高油價時代下，全球經(jīng)濟(jì)仍然能夠反彈。有意思的是，在今年石油供需兩方?jīng)]有發(fā)生重大變化的前提下，雖然需求增加了，但石油價格卻上漲了70%。其中，金融性投機(jī)行為有可能是主要原因。投機(jī)資本推高了石油價格，充沛的流動性繁榮了金融市場。伴隨著流動性泡沫的加劇，其破裂的風(fēng)險也在增加，不過時間很難確定，直到它發(fā)生。

　　�熥髡邽槟Ω�士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陳程 編譯)

　　相關(guān)二

　　能源補(bǔ)貼反噬亞洲經(jīng)濟(jì)

　　全球化時代下的油價風(fēng)暴不可避免地對世界經(jīng)濟(jì)的各個組成部分都產(chǎn)生著不容小視的負(fù)面影響，亞洲自然也不例外。為求將這種全球性負(fù)面影響降低到最小，以謀求自身利益的最大化，亞洲大多數(shù)國家(除日本、韓國、新加坡外)繼續(xù)著其由來已久的能源補(bǔ)貼政策。

　　但令人憂慮的是，這種力求自保的保守政策也許并不能讓亞洲經(jīng)濟(jì)獨(dú)善其身，反而會帶來多重潛在風(fēng)險，反噬亞洲經(jīng)濟(jì)增長的安全性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。長痛不如短痛，亞洲經(jīng)濟(jì)對作繭自縛的能源補(bǔ)貼政策進(jìn)行及時反思正是當(dāng)務(wù)之急。

　　如果油價高漲對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成短期沖擊，補(bǔ)貼政策還是行之有效的。但在價格長期堅挺的高油價時代，補(bǔ)貼政策反而會反噬亞洲經(jīng)濟(jì)，帶來多重潛在風(fēng)險。

　　第一重風(fēng)險在于，補(bǔ)貼政策帶來了財政危機(jī)。實(shí)際上，亞洲各國在選擇補(bǔ)貼政策之時就像加入了一場賭局，用本國財政安全作為賭注去博油價高企的持續(xù)性，只要高油價帶來的經(jīng)濟(jì)成本超出了各國財政可承受范圍，那么這種慷慨的補(bǔ)貼政策必將終止，而這種政策崩潰必將給亞洲經(jīng)濟(jì)帶來一段慘淡的“休克期”。

　　第二重風(fēng)險在于，補(bǔ)貼政策將降低各國國內(nèi)能源企業(yè)同政府的契合度。雖然印度和中國最大的能源企業(yè)都屬于國有企業(yè)的范疇，但市場經(jīng)濟(jì)之下追求商業(yè)利潤是所有企業(yè)的本能。由于這種大型能源企業(yè)在國外都有分支機(jī)構(gòu)，所以難免會對國外高價市場垂涎三尺，而對國內(nèi)低價市場意興闌珊。在巨額利差的誘惑下，“紅杏出墻”的行為很難避免，國有能源企業(yè)同政府政策的和諧度很可能因此大幅降低，為經(jīng)濟(jì)增長帶來不可預(yù)期的不確定性。

　　第三重風(fēng)險在于，補(bǔ)貼政策降低了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)個體的免疫力。由于長期受到補(bǔ)貼政策的優(yōu)惠，享受著低價能源的企業(yè)和個人都對能源危機(jī)置若罔聞，他們更多的習(xí)慣于由政府來承擔(dān)所有風(fēng)險，而一旦失去補(bǔ)貼政策的保護(hù)傘，這些經(jīng)濟(jì)個體將缺乏自我保護(hù)的能力。

　　第四重風(fēng)險在于，補(bǔ)貼政策很可能引致貿(mào)易制裁。在油價持續(xù)飆升，美國、歐盟等主要亞洲產(chǎn)品消費(fèi)國的國內(nèi)需求不斷縮水的情況下，亞洲企業(yè)更容易受到貿(mào)易糾紛的困擾，而能源補(bǔ)貼政策無疑是“亞洲制造”的軟肋所在，如若歐美對此大設(shè)貿(mào)易壁壘將給出口導(dǎo)向型的亞洲經(jīng)濟(jì)帶來極大的負(fù)面影響。

　　第五重風(fēng)險在于，補(bǔ)貼政策可能威脅金融安全。受補(bǔ)貼政策的激勵，亞洲各國的能源需求無法得到有效抑制，在國內(nèi)供給不足的情況下，各國需要通過在國際原油市場大量買進(jìn)來彌補(bǔ)這一缺口，這必然導(dǎo)致各國國內(nèi)貨幣需求的相對不足，進(jìn)而帶來貨幣貶值的巨大壓力。在中國

　　第六重風(fēng)險在于，補(bǔ)貼政策可能帶來社會動蕩。由于國內(nèi)外價差的不斷擴(kuò)大，亞洲各國對于堅持補(bǔ)貼政策難免會出現(xiàn)動搖。但在一些國家，國內(nèi)油價剛剛出現(xiàn)些許上漲就遭到了國內(nèi)民眾的巨大反感。補(bǔ)貼政策對經(jīng)濟(jì)的扭曲作用如此深入民心給各國政策轉(zhuǎn)型帶來了巨大難度，如果不能做好各種輔助工作，貿(mào)然的政策變化將帶來難以估量的社會成本，給經(jīng)濟(jì)增長帶來極大的不確定性。

　　�熥髡邽閺�(fù)旦大學(xué)國際金融系博士��