私募基金正中國活躍 國際大鱷促使私募面臨嬗變

　　本報記者 孫健芳 尹先凱 劉兆瓊 北京、上海報道

　　9月6日，新加坡磐石基金以每股3.50元的價格把2.89億股華夏銀行國有法人股收入囊中，它為此總共要支付10.115億元。這出乎所有人的意料。在所有華夏銀行潛在的外資投資者中，人們看不到這家基金的身影。

　　這或許并不是國際私募基金在中國的典型風格。一天前，歐洲最大的私募股本和創業投資公司3i集團在上海成立了代表處。3i集團上海的首席代表許曉峰宣稱，中國高成長型企業的機會使3i迅速在上海尋找新的投資項目。

　　那些國際私募大鱷已經開始適應中國的氣候，并且張揚地拓展著新領地。而中國那些被冠以風險投資、創業投資和產業投資之名的本土私募基金，或許也正等來一個分水嶺。

　　9月1日，央行行長周小川表示，要在政策上考慮私募基金的地位問題。他說，在風險可以買賣的情況下，將來可能比較愿意承擔風險的主要是私人投資類組織和私募投資的基金。

　　那些國際大鱷們

　　3i集團已經成功地投資了分眾傳媒，今年7月分眾傳媒在美國納斯達克上市。實際上，3i在中國直接投資項目還有6個，其中約一半資金投向了鼎暉投資基金，鼎暉在中國成功挖掘了蒙牛和李寧等項目。

　　8月22日，美國華平投資集團宣布成立規模達80億美元的華平第九號基金，這是自1966年華平成立以來募集金額最大的單項基金，華平集團北亞區總經理孫強強調“將繼續加強在中國的投資”。

　　亞洲已成為這家像“禿鷹”一樣獵食的美國私人股權公司的投資新起點。它在中國投資了20多家公司，其中包括亞信科技、卡森實業、港灣網絡和富力地產等公司，總投資額度超過5億美元。

　　摩根斯坦利、高盛……這樣的名單我們還可開出一長串來。今年上半年，多達15只針對亞太地區的基金成立，每只規模都超過10億美元，中國已占亞洲區集資總額的65%。

　　匯豐直接投資(亞洲)有限公司董事梁耀雄說，“在亞洲，我們基金投中國內地的比例占40%-50%。”他說，由于高增長公司在中國比較多，將來五到十年，其期望回報率會超越其它地區。匯豐今年成立了兩只針對中國的投資基金，一只規模為1億美元，專注于高科技產業；另一只規模7.5億美元，專注于傳統產業。

　　目前很多美國、歐洲的基金和大機構都將中國作為重要的戰略目標，在歐洲和美國那些討論當地市場的會議上都有專題講中國戰略。Zero2ipo清科公司總裁倪正東說。

　　中國私募嬗變期

　　在經歷了2001年的全行業虧損之后，中國內地的私募基金正在進入一個嬗變期。

　　募集新資金的壓力，使國內創投基金公司和產業基金公司從直接投資型向基金管理型轉變。而這也使多數私募基金公司運作基金的模式開始轉變，以前這些公司是投資項目的股東，現在不少公司對其管理的每只基金都采取合伙人的模式設立，例如中科招商就在管理的基金的資產構成中占到1%的股份，其他股份由中科招商股東投入。

　　“目前市場不缺資金，也不缺少好項目，創投企業的職責就是把融資和投資緊密地結合起來。”中科招商創業投資管理有限公司總裁單祥雙說。中科招商已經以發起人身份募集了第二期、第三期基金。

　　由于管理公司收入和運營業績掛鉤，中科招商投資管理公司每年可以從盈利中分取20%的利潤，但如果基金虧損，首先虧損的是管理公司的資金。由于每期基金的規模都在數億元以上，1%比例對管理公司來說都好比是身家性命的投入。

　　“國內私募基金投資項目金額正在做大。前幾年，在中國投200萬美元就是很大的項目，現在只能算很小的項目。“一家不愿透露姓名的直接投資基金經理說。2004年中科招商投資了廣州杰賽、先鋒軟件等五個項目，每個項目資金額度都在2000萬元左右。而《2004年中國創業投資發展報告》(下稱《創投發展報告》)中統計，2003年創投機構有45%的投資項目金額都低于300萬人民幣以下。

　　比起國際私募，國內私募更加關注對項目中后期的投資。國內私募基金經歷過低谷，它們有理由更謹慎。2001年，全球網絡經濟泡沫破裂，中國本土創業投資企業出現了全行業虧損。2000年創投機構的增長比例為114.6%，2003年已降為21.3%。“剩下能活著的都是有過經驗的。”梁耀雄說，“在新興的市場，風險調整后收益高的是后期項目。”

　　收購基金興起

　　《創投發展報告》中顯示，2003年政府和國有投資公司直接出資和參與的創投機構占到70%，而現在民營資本的比例在提高，即使那些完全由政府控制的專項基金現在也希望引入新的資本。

　　科技型中小企業技術創新基金的一位負責人說：“我們擁有大量熟悉創業投資的員工，完全可以通過私募方式引入國外資本，發起設立新的基金，并充分利用我們的團隊經驗進行投資。”實際上他們也在做這些事情。這個基金是用于支持科技型中小企業技術創新的政府專項基金。

　　一種從事并購和重組項目的基金——收購基金也在興起。

　　在美國，創投企業以“被其他機構收購”或“企業間購并”方式選擇退出比例占到70%，歐洲甚至占到90%。但是在中國，這一比例并不高。收購基金和杠桿收購基金將一些準備上市的企業股份以較低的市盈率買下來，等企業上市后再以高的市盈率賣出去。

　　同時，收購基金興起也推動了準種子基金的發展。北京市高新技術

　　在產業和股市之間

　　私募特性使得這些私募基金可以自由地游刃于股市和產業資本之間而不受約束。

　　摩根大通亞太區資本市場主管華禮仕的報告顯示，2002至2004年，對沖基金熱衷利用可轉債進行套期的日子已經過去，現在這些投資者更傾向直接投資。

　　由于私募基金以資本市場為主要退出途徑，他們對資本市場具有天然的敏感性。

　　“我們會將一些資金在產業和股市之間進行配置”，北京一家創業投資公司執行董事說，這是比較穩健的投資方法。不少私募基金是將資金在產業投資和

　　對利潤嗅覺的靈敏，讓它們成為市場上最活躍的一支力量，但你往往根本看不清它們的身影。

　　今年

　　你可以不知道它們的名字，但是你不能忽視它們的存在。如果周小川真的要給這些大膽而敏感的家伙們一個名分的話，那它一定不僅僅是為了著重培養民間財富。