國(guó)有商行股改到?jīng)Q賽 國(guó)際投行競(jìng)標(biāo)決戰(zhàn)尖峰時(shí)刻

    國(guó)有商業(yè)銀行改制上市，再次將國(guó)際投行大鱷的神經(jīng)撩撥到高度興奮的狀態(tài)。在他們的記憶中，此次歷史性機(jī)遇幾乎可與上世紀(jì)90年代的紅籌熱潮媲美。

　　如果說去年中行股份公司、建行股份公司相繼成立的消息，還未讓投行對(duì)手們感到緊迫性的話，那么今年6月交通銀行成功實(shí)現(xiàn)在香港上市，則是拋出的第一個(gè)生動(dòng)案例。此后，建行、中行、工行相繼公布海外戰(zhàn)略投資者名單，昭示投行競(jìng)標(biāo)進(jìn)入決賽期。

　　近日，高盛（亞洲）公司一位執(zhí)行董事在上海逗留期間對(duì)本報(bào)記者稱，“關(guān)于交行，我們還處在靜默期，不能就有關(guān)話題發(fā)表評(píng)論。此外，我們也是民生銀行的承銷商。”的確，游戲規(guī)則使然。6月23日交行掛牌交易首日股價(jià)上漲超過一成，在截至目前的2個(gè)月中，股價(jià)穩(wěn)中有升，聯(lián)合主承銷商高盛和匯豐“護(hù)盤”有功。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，走在四大國(guó)有商業(yè)銀行改制進(jìn)程前列的建行和中行，首次公開上市募集資金規(guī)模都可能在50億美元左右，相應(yīng)的承銷費(fèi)用各約1.5億美元。無疑，這些是真正意義上的超級(jí)大單。

　　花旗連失兩手

　　今年6月17日，建行和美國(guó)銀行在北京簽約達(dá)成戰(zhàn)略投資合作關(guān)系。早先介入合資談判的花旗集團(tuán)意外失手，未成為建行的重要合資伙伴，同時(shí)意味著其成為建行上市承銷商的機(jī)會(huì)渺茫。

　　早在1年多前，建行上市承銷商意向名單就在業(yè)界傳開，摩根士丹利、中金公司和花旗有望成為聯(lián)席主承銷商。如今看來，只能說花旗成功打響了攻堅(jiān)戰(zhàn)，但沒有完成保衛(wèi)戰(zhàn)。為了和建行達(dá)成密切的合作關(guān)系，當(dāng)初花旗集團(tuán)主席、美國(guó)前

　　金融機(jī)構(gòu)之間的投資關(guān)系與業(yè)務(wù)合作有著微妙的關(guān)系。花旗在與建行合作的征程上連失兩手，再次說明金融巨頭渴求合作伙伴之間的資本紐帶捆綁得緊些，再緊些。

　　舉例來說，建行股份與美國(guó)銀行達(dá)成的合資合作交易，由摩根士丹利和中國(guó)國(guó)際金融有限公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問。這兩家機(jī)構(gòu)均與建行有著緊密關(guān)系，摩根士丹利與前建行均是中金公司的大股東。

　　再舉例說，作為交通銀行的重要投資戰(zhàn)略伙伴，匯豐得到交行赴港上市承銷商重要席位順理成章。市場(chǎng)人士將交行上市之初的火爆行情，不約而同地歸結(jié)于其背后的第二大股東———匯豐銀行的品牌效應(yīng)成就了投資者的未來信心。有專家指出，有一個(gè)好的戰(zhàn)略投資者的商業(yè)銀行和一個(gè)沒有戰(zhàn)略投資者的商業(yè)銀行在上市時(shí)，招股價(jià)波動(dòng)可能相差10％左右。

　　嫡系中金、中銀國(guó)際

　　建行與中行各自都有國(guó)際投行業(yè)務(wù)的嫡系部隊(duì)：中金和中銀國(guó)際。在國(guó)有商業(yè)銀行改制上市的大幕開啟之后，中金和中銀國(guó)際進(jìn)一步站到中國(guó)資本市場(chǎng)的前臺(tái)。

　　中金和中銀國(guó)際的天然優(yōu)勢(shì)，并不能簡(jiǎn)單說明他們就是天然的贏家。至少?gòu)挠螒蛞?guī)則上說，有違投行業(yè)務(wù)招標(biāo)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、形成競(jìng)爭(zhēng)局面的初衷。

　　中金和中銀國(guó)際或許可以進(jìn)一步倚重摩根士丹利和美林，這個(gè)命題值得具體推敲。

　　從表明來看，建行擬定中的上市承銷商結(jié)成了某種交差團(tuán)隊(duì)。但中金在業(yè)務(wù)發(fā)展上得到股東的庇護(hù)了嗎？摩根士丹利去年上半年參與包銷的5家大型企業(yè)中，4家為內(nèi)地企業(yè)，但4家的聯(lián)席保薦人都不是中金公司。摩根士丹利中國(guó)首席執(zhí)行官竺稼對(duì)此解釋說：“我們參與包銷工作，有時(shí)是與中金一起，有時(shí)與其他投行合作，中金也是這樣，近期我們沒有與中金合作，只是巧合，不代表我們不和。”其實(shí)，摩根士丹利和中金的合作更大程度上在于“技術(shù)層面”。

　　中金和中銀國(guó)際不會(huì)得到免費(fèi)的午餐，多的是歷練的機(jī)會(huì)，以及創(chuàng)新的空間。2002年4月初，中銀國(guó)際

　　此外值得注意的是，中行與建行股份制改革完成之后，在這兩艘金融航母的構(gòu)架之中投行業(yè)務(wù)的位置有著微妙不同，中銀國(guó)際和中金的角色扮演也將是不同的。中行與建行改制的不同之處即在于：中行股份旗下有控股的子公司分別從事傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、新興的投資銀行業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等，即一家金融機(jī)構(gòu)可經(jīng)營(yíng)多種金融業(yè)務(wù)；而建行股份只能經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，與之并列的

　　瑞銀能否拋磚引玉

　　即使中行披露的首批海外戰(zhàn)略投資者名單中沒有瑞士銀行，但瑞銀仍有意洽購(gòu)中行總值超過5億美元的股份。業(yè)內(nèi)人士指出，瑞銀最主要目的是分紅，令手上龐大資金增值。此外，亦可分得中行上市承銷的一杯羹。

　　以5億美元博取一部分承銷單？瑞銀是以小搏大，還是以大搏小？答案中至少有一點(diǎn)是肯定的：不搏不行。即使中行的既定海外戰(zhàn)略投資者中已經(jīng)有了投行業(yè)務(wù)強(qiáng)的美林，并且中行和美林的合作關(guān)系歷來密切———中銀國(guó)際基金管理公司即為美林投資管理與中銀國(guó)際在中國(guó)的合資基金管理公司。

　　在國(guó)有銀行的外資追求者群落中，摩根士丹利、美林等機(jī)構(gòu)的投行業(yè)務(wù)鋒芒突出，與美國(guó)銀行、淡馬錫這些機(jī)構(gòu)全然不同，目的各有側(cè)重。

　　當(dāng)然，各家投行爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)的目的性也存在某種差異。對(duì)一部分投行來說，奪得銀行股承銷大單對(duì)樹立口碑至關(guān)重要，未來的天地甚為廣闊。數(shù)量不多的銀行股僅僅是個(gè)開頭，更多的中國(guó)大型企業(yè)翹首在望。

　　摩根士丹利中國(guó)首席執(zhí)行官竺稼近日表示，中國(guó)企業(yè)計(jì)劃今年在全球股市籌集100億美元以上的資金，其中多數(shù)將在香港籌集。他說，“流動(dòng)性的改善和大多數(shù)主要機(jī)構(gòu)投資者都進(jìn)駐香港的事實(shí)意味著，香港已經(jīng)成為中國(guó)公司獲得國(guó)際資金的主要來源，這種狀況近期也不會(huì)改變。”

　　國(guó)有商業(yè)銀行上市，或許是投行巨子開啟新篇章的強(qiáng)烈前奏，新一輪鏖戰(zhàn)即將開始。地區(qū)投行市場(chǎng)的英雄榜也由此改寫，猶如當(dāng)年的紅籌催生了中金和中銀國(guó)際，百富勤捧出了紅籌股也捧紅了自己。

　 本報(bào)記者 陳輔 發(fā)自上海