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記者 馬璐瑤 28日北京報(bào)道
中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)今天在“金融論壇暨金融EMBA咨詢會(huì)”上指出，貨幣錯(cuò)配將是人民幣匯率改革后風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。
李揚(yáng)指出，貨幣錯(cuò)配概念是人們熟知的匯率風(fēng)險(xiǎn)的又一種表述，但是，較之匯率風(fēng)險(xiǎn)
，貨幣錯(cuò)配則更為深刻。所謂貨幣錯(cuò)配是指政府、企業(yè)、銀行或家庭等單個(gè)經(jīng)濟(jì)行為主體在融入全球經(jīng)濟(jì)體系時(shí)，由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動(dòng)使用了不同的貨幣來(lái)計(jì)值，因而在貨幣匯率變化時(shí)，其資產(chǎn)／負(fù)債、收入／支出會(huì)受到影響的情況。
提及貨幣錯(cuò)配的形成原因，李揚(yáng)認(rèn)為就外因而言，發(fā)展中國(guó)家的貨幣錯(cuò)配是國(guó)際貨幣體系的自然產(chǎn)物。布雷頓森林體系崩潰以后，國(guó)際貨幣體系中的“關(guān)鍵貨幣”角色主要由美元和歐元來(lái)承擔(dān)，這事實(shí)上將美、歐之外所有其他國(guó)家的貨幣都邊緣化了。由于國(guó)內(nèi)貨幣無(wú)法在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中使用，廣大發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)／負(fù)債、收入／支出便呈現(xiàn)多種貨幣并存的局面，貨幣錯(cuò)配由此成為常態(tài)。就內(nèi)因而言，資本市場(chǎng)普遍落后和匯率長(zhǎng)期保持固定，都加劇了發(fā)展中國(guó)家貨幣錯(cuò)配。在資本市場(chǎng)發(fā)展滯后的情況下，缺乏有效資金來(lái)源的企業(yè)不得不通過(guò)各種渠道到海外去籌資，而難以尋求到有效投資機(jī)會(huì)的“過(guò)剩”儲(chǔ)蓄又不得不大量流向國(guó)際資本市場(chǎng)。由于國(guó)際資本市場(chǎng)不接受發(fā)展中國(guó)家本幣，資本市場(chǎng)發(fā)展滯后導(dǎo)致的跨國(guó)資本流動(dòng)加劇了發(fā)展中國(guó)家貨幣錯(cuò)配。
更有甚者，為應(yīng)對(duì)貨幣錯(cuò)配蘊(yùn)涵的匯率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家政府往往通過(guò)保持匯率穩(wěn)定來(lái)提供非正式的套期保值。但問(wèn)題的復(fù)雜之處在于，如果一國(guó)實(shí)施固定匯率制度，存在貨幣錯(cuò)配的企業(yè)或銀行就不會(huì)有動(dòng)力去控制和化解風(fēng)險(xiǎn)；而貨幣錯(cuò)配的積累和擴(kuò)大又進(jìn)一步會(huì)加劇發(fā)展中國(guó)家政府的“浮動(dòng)恐懼”；由此形成惡性循環(huán)。
為了弱化貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，李揚(yáng)提出以下四個(gè)方面的改革，第一是要保持規(guī)模較大的外匯儲(chǔ)備。較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備有助于控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備是管理浮動(dòng)匯率制度，抵御國(guó)際投機(jī)資本沖擊的重要保證。第二是要加強(qiáng)針對(duì)貨幣錯(cuò)配的審慎性監(jiān)管。密切監(jiān)控各層次經(jīng)濟(jì)主體的貨幣錯(cuò)配狀況，是控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要措施。在各層次經(jīng)濟(jì)主體中，加強(qiáng)對(duì)銀行體系的貨幣錯(cuò)配監(jiān)管是關(guān)鍵。第三是要通過(guò)提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的微觀制度來(lái)促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。最后就是要加強(qiáng)針對(duì)貨幣錯(cuò)配的資本項(xiàng)目管制。資本項(xiàng)目管制有助于當(dāng)局了解并控制貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
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