重慶嘗試主權(quán)外債調(diào)期保值

　　見(jiàn)習(xí)記者 吳紅纓 實(shí)習(xí)記者 陳瑋 重慶報(bào)道

　　好消息不斷。

　　8月17日。重慶市財(cái)政局人士表示，就重慶高速公路發(fā)展有限公司所屬項(xiàng)目的400億日元貸款調(diào)期保值業(yè)務(wù)，他們已與摩根士丹利、雷曼兄弟兩家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性磋商階

段。

　　這是事關(guān)重慶主權(quán)外債調(diào)期保值業(yè)務(wù)的第二個(gè)好消息。

　　此前的7月29日，重慶簽下第一單主權(quán)外債調(diào)期保值協(xié)議。當(dāng)天，重慶軌道交通總公司、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、瑞士銀行，分別就重慶輕軌271億日元外債調(diào)期保值事項(xiàng)簽署了相關(guān)協(xié)議。

　　協(xié)議的順利達(dá)成，有利于重慶方面在償還這筆長(zhǎng)達(dá)40年的日元貸款中，最大程度地控制因匯率、利率的波動(dòng)而帶來(lái)的“不測(cè)”。

　　重慶市財(cái)政局稱，這單業(yè)務(wù)是我國(guó)內(nèi)陸省份開(kāi)展與國(guó)際投資銀行合作進(jìn)行外債風(fēng)險(xiǎn)管理的第一次嘗試。而這次嘗試，該部門正是幕后積極的推動(dòng)者。

　　“我們將從過(guò)去單純的舉借外債，發(fā)展到對(duì)借、用、還三個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行深層次的理財(cái)管理。”市財(cái)政官員這樣解釋他們的好消息。

　　重慶嘗試

　　一個(gè)常識(shí)——日元貸款匯率波動(dòng)會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和不測(cè)，在重慶，更有著現(xiàn)實(shí)樣本，在13年前。

　　20世紀(jì)80年代初，重慶針織總廠舉債日元外債進(jìn)行技術(shù)改造，當(dāng)時(shí)日元與美元匯率為1：300左右，后來(lái)日元升值，匯率降到100多，外債成本陡增，這成為導(dǎo)致該企業(yè)1992年崩潰的主要原因。

　　但無(wú)論如何，這些外債對(duì)支持當(dāng)?shù)鼗�礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)工業(yè)、交通、城建環(huán)保、衛(wèi)生、農(nóng)村水利、供排水等方面發(fā)揮了重要的作用。

　　2004年下半年，重慶市政府要求財(cái)政局作為外債管理的窗口，必須采取措施控制風(fēng)險(xiǎn)，輕軌項(xiàng)目外債被選中作為試點(diǎn)。

　　據(jù)重慶軌道總公司公布的數(shù)據(jù)，重慶輕軌較新線二號(hào)線工程43.8億元，其中使用日本協(xié)力銀行貸款271億日元，貸款期40年，重慶市財(cái)政局為擔(dān)保方，屬于政府主權(quán)外債。日元貸款緣于中日兩國(guó)政府于1980年4月達(dá)成的雙邊協(xié)議，最大特點(diǎn)是利率超低，還款期限寬松。

　　輕軌外債“從2000年貸款合同執(zhí)行時(shí)，日元兌美元的匯率為1美元／120日元，到2004年時(shí)，日元已升值到111。這意味著還債成本增加了10%。”

　　其他外債同樣有匯率風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　據(jù)重慶市財(cái)政局提供的數(shù)據(jù)，截至去年末，重慶市共有世界銀行、亞洲

　　輕軌項(xiàng)目外債消息尚未正式發(fā)布，瑞士銀行、

　　此后經(jīng)過(guò)數(shù)次論證、磋商、篩選，于今年4月，瑞士銀行的區(qū)間保值方案(120-65)被選定。之后，重慶輕軌和瑞士銀行通過(guò)議標(biāo)，選擇了農(nóng)業(yè)銀行重慶市分行作為此筆調(diào)期業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)合作銀行。

　　重慶市財(cái)政局稱，此次進(jìn)行的這筆日元調(diào)期交易的保值區(qū)間較大，是以穩(wěn)健為目標(biāo)，“保守”的、不以賺錢為目的的調(diào)期交易。

　　這只是開(kāi)始：7月29日的簽字儀式上，副市長(zhǎng)黃奇帆躊躇滿志地說(shuō)，“這是一次嘗試。” 他隨后透露：對(duì)于高速公路發(fā)展有限公司所屬項(xiàng)目的400億日元貸款將同時(shí)考慮調(diào)期保值的收益問(wèn)題。”

　　動(dòng)態(tài)管理“地方上的外債風(fēng)險(xiǎn)”

　　外匯調(diào)期交易是一種在國(guó)際上被普遍采用的金融衍生業(yè)務(wù)，但在國(guó)內(nèi)的開(kāi)展卻是近幾年的事。

　　中國(guó)銀行重慶市分行也許更能體會(huì)這第一單交易的不易。該行曾是這個(gè)業(yè)務(wù)內(nèi)資銀行的角逐者，后因故退出。而在更早的2000年，他們就在跟蹤這筆外債的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　該行資金計(jì)劃處外匯交易所科長(zhǎng)徐殷評(píng)價(jià)說(shuō)，“協(xié)議的達(dá)成，市財(cái)政局的作用要占九成”。

　　“我們分行其實(shí)在2000年左右就在重慶推外債的風(fēng)債管理業(yè)務(wù)，效果非常不好，國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人有很多顧慮，怕萬(wàn)一失敗承擔(dān)責(zé)任。”徐殷說(shuō)，“現(xiàn)在由政府部門主導(dǎo)，局面當(dāng)然不同。”他甚至斷定，“如果讓企業(yè)自己決策，肯定談不下來(lái)。”

　　而這個(gè)顧慮也一度困擾地方政府官員。當(dāng)?shù)匾晃徽�府官員這樣描述過(guò)去的心態(tài)：“你什么也不做，眼睜睜地看著損失發(fā)生，沒(méi)有人會(huì)追究你的職責(zé)，一旦做了，萬(wàn)一失敗，各種非議和麻煩就來(lái)了。”

　　因此，地方政府部門對(duì)外債風(fēng)險(xiǎn)控制基本未有所作為。趙學(xué)清認(rèn)為，“可以說(shuō)過(guò)去對(duì)政府主權(quán)外債的管理是被動(dòng)的、消積的、靜止的。”

　　重慶著手對(duì)政府主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行“主動(dòng)的、積極的、動(dòng)態(tài)的”風(fēng)險(xiǎn)管理， 是基于全國(guó)外債總規(guī)模近年持續(xù)上升，外債的安全日益受到管理層的高度重視。

　　國(guó)家發(fā)改委于去年7月14日下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)中長(zhǎng)期外債風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》�煱l(fā)改外資��2004��1402號(hào)文�牐�通知指出，近期歐元、日元等幣種匯率波動(dòng)較大，國(guó)際市場(chǎng)利率升高趨勢(shì)明顯，借用外債企業(yè)面臨匯率、利率雙重風(fēng)險(xiǎn)。

　　通知還要求，中長(zhǎng)期外債余額在3000萬(wàn)美元以上的國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)，要對(duì)企業(yè)面的外債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析，并提出外債風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

　　根據(jù)這個(gè)文件，重慶成立了專門的外債管理辦公室，設(shè)于市財(cái)政局涉外處。

　　針對(duì)重慶輕軌保值方案，重慶大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)蒲勇健分析說(shuō)，“這個(gè)方案的基本出發(fā)點(diǎn)就是預(yù)期未來(lái)美元／日元不會(huì)跌破某一個(gè)基本水平，如果日元大幅度升值而升破預(yù)設(shè)的位置，那么公司不僅沒(méi)有規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，反而還要承擔(dān)更多的利息成本。”

　　對(duì)此，重慶市財(cái)政局顯得很有信心，有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“我們將對(duì)債務(wù)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，密切注視金融市場(chǎng)的走勢(shì)，如果日元匯率持續(xù)走強(qiáng)，我們可以選擇終止合同。總之，是以承擔(dān)小概率的風(fēng)險(xiǎn)，享受大概率的利益。”

　　還款準(zhǔn)備機(jī)制亟待建立

　　“我國(guó)實(shí)行的是外債緊密與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，以及通過(guò)政府對(duì)外債的地區(qū)配置，縮小沿海與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展不平衡差距的政策。因此，在政府主權(quán)外債的安排上，是向中西部?jī)?nèi)陸省份傾斜的。”重慶工商大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授譚太權(quán)認(rèn)為，這個(gè)區(qū)域外債的安全與否對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全有重要影響，在這個(gè)層面上，“重慶政府部門的努力，起到了很好的示范效應(yīng)。”

　　他建議，建立系統(tǒng)的科學(xué)、合理、制度性的量化標(biāo)準(zhǔn)，才能最大程度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在和銀行經(jīng)營(yíng)的逐利性，蒲勇健提醒說(shuō)，財(cái)政部門政府應(yīng)配套備具有專業(yè)知識(shí)的人員管理進(jìn)行管理，不要盲目相信外資銀行都是負(fù)責(zé)的，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，分散交易風(fēng)險(xiǎn)也很重要。

　　要有效利用外債，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理只是對(duì)“理財(cái)”內(nèi)容之一。今年4月，國(guó)家財(cái)政部出臺(tái)“關(guān)于印發(fā)《財(cái)政部門全面推進(jìn)依法行政依法理財(cái)實(shí)施意見(jiàn)》的通知”，針對(duì)外債理財(cái)，通知要求各地方財(cái)政要“加強(qiáng)國(guó)際金融組織貸款以及外國(guó)政府貸款監(jiān)督管理，建立健全還款準(zhǔn)備機(jī)制，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。”