保監(jiān)會(huì)全方位啟動(dòng)債券投資主戰(zhàn)場(chǎng)

　　新華網(wǎng)北京8月21日電（記者趙曉輝）一份醞釀已久的保險(xiǎn)資金投資債市的暫行管理辦法21日終于面世，中國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將擁有更大的自由度投資債券，保險(xiǎn)資金投資的主戰(zhàn)場(chǎng)全面啟動(dòng)。

　　“這是保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，提高保險(xiǎn)投資

　　這份名為《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》的文件增加了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資債券的種類，擴(kuò)大了投資比例，同時(shí)又以第三方獨(dú)立托管制度和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

　　“擴(kuò)大保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道是大方向，債市必將是保險(xiǎn)資金投資的主要戰(zhàn)場(chǎng)，”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所研究員殷建峰說。

　　存款在中國(guó)保險(xiǎn)資金中曾經(jīng)占到80％以上的比重，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，這一數(shù)字逐漸下降。今年3月，保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生歷史性變化，債券投資占整個(gè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比例首次超過了銀行存款，達(dá)到48．56％。

　　殷建峰說，保險(xiǎn)資金銀行存款最長(zhǎng)只有5年期，而保險(xiǎn)的負(fù)債則是長(zhǎng)期的，投資與負(fù)債期限不匹配是中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的一個(gè)大問題。

　　新出臺(tái)的管理辦法對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大債券投資給出了明確的信號(hào)。《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國(guó)家信用債券可自主確定投資比例，而投資企業(yè)債的比例則從目前不得超過當(dāng)月末總資產(chǎn)的20％提高到“按成本價(jià)格計(jì)算不得超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的30％”。

　　這是繼2003年6月保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》以來，又一次上調(diào)企業(yè)債投資比例。

　　保監(jiān)會(huì)主席吳定富日前透露，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為債券市場(chǎng)上僅次于銀行的第二大機(jī)構(gòu)投資者。

　　殷建峰說，企業(yè)不可能總靠發(fā)行新股來融資，發(fā)行債券、銀行貸款是其長(zhǎng)期需要的融資渠道。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，投資債券的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資股票。“這些因素決定了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合中債券要大于股市，會(huì)占到最大的比重。”

　　孫建勇說，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來自利率、流動(dòng)性、信用，保監(jiān)會(huì)制定政策主要考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，其他由企業(yè)自主考慮。

　　為把握好信用風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》明確要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立債券發(fā)行人和債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)信用狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤評(píng)估，并根據(jù)信用狀況變化調(diào)整投資比例。

　　殷建峰指出，隨著投資債市的規(guī)模增大，信用風(fēng)險(xiǎn)問題將隨之而突出，未來對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)級(jí)還要有一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

　　《辦法》內(nèi)容凸現(xiàn)七大要點(diǎn)

　　一是明確劃分債券種類。《辦法》借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，按照發(fā)行主體將保險(xiǎn)資金可投資債券分為政府債券、金融債券、企業(yè)（公司）債券及有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券四大類，突出了發(fā)行主體不同與債券品質(zhì)差異的直接關(guān)聯(lián)性，既便于保險(xiǎn)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也便于監(jiān)管部門進(jìn)行有效監(jiān)管。

　　二是規(guī)定債券發(fā)行人資質(zhì)條件。《辦法》首次從信用記錄、歷史業(yè)績(jī)、資產(chǎn)質(zhì)量、清償能力等多方面對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資債券發(fā)行人的資質(zhì)條件做出詳細(xì)規(guī)定。如對(duì)企業(yè)（公司）債券的發(fā)行人，既有對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模、待償債券額度、盈利能力等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的要求，也有對(duì)信息披露能力、披露內(nèi)容和擔(dān)保人資信等方面的要求。這充分考慮了當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行主體的實(shí)際情況，使債券發(fā)行人的資質(zhì)甄別具有可操作性，有利于防范債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　三是突出擔(dān)保和評(píng)級(jí)兩大要素。《辦法》強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)債券投資中擔(dān)保和評(píng)級(jí)的重要性，明確規(guī)定保險(xiǎn)資金可投資債券的擔(dān)保人資信不得低于發(fā)行人，有擔(dān)保債券的投資政策明顯優(yōu)于無擔(dān)保債券，高質(zhì)量擔(dān)保人所擔(dān)保債券的投資比例高于低質(zhì)量擔(dān)保人所擔(dān)保債券；信用評(píng)級(jí)規(guī)定則更詳細(xì)，不僅對(duì)債券發(fā)行人的國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)或國(guó)際信用評(píng)級(jí)的認(rèn)可級(jí)別和認(rèn)可原則做出規(guī)定，也對(duì)債券和債券擔(dān)保人信用評(píng)級(jí)的認(rèn)可級(jí)別予以明確，并根據(jù)信用評(píng)級(jí)不同設(shè)定不同的投資比例，以此體現(xiàn)保險(xiǎn)債券投資品種要區(qū)別對(duì)待、扶優(yōu)限劣的意圖，利用市場(chǎng)規(guī)律引導(dǎo)保險(xiǎn)投資向高質(zhì)量債券集中。

　　四是實(shí)行投資比例彈性控制。《辦法》改變了過去對(duì)債券投資采用單一比例控制的做法，而是根據(jù)信用等級(jí)的不同實(shí)行不同的控制比例。高品質(zhì)債券的單項(xiàng)投資比例提高，品質(zhì)較差債券的單項(xiàng)投資比例降低。這種彈性控制投資比例的做法，在各類債券投資中都得以充分體現(xiàn)。如商業(yè)銀行次級(jí)債券，持有一期ＡＡ級(jí)或相當(dāng)于ＡＡ級(jí)以上的商業(yè)銀行次級(jí)債券的比例，最高可達(dá)到該期次級(jí)債券發(fā)行額的20％；而持有一期Ａ級(jí)或相當(dāng)于Ａ級(jí)的商業(yè)銀行次級(jí)債券的比例，則最高不得超過該期次級(jí)債券的10％。實(shí)行彈性投資比例控制，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力配置債券資產(chǎn)，從總體上控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　五是明確提出信用風(fēng)險(xiǎn)控制措施。《辦法》明確要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要建立債券投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度和業(yè)務(wù)操作流程，建立債券發(fā)行人及其所發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)信用狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤評(píng)估，并根據(jù)信用狀況變化調(diào)整投資比例。這些措施有利于提高保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段和能力，對(duì)有效防范、控制和化解信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮積極作用。

　　六是引入第三方獨(dú)立托管制度。在制度安排上，《辦法》首次在債券投資中引進(jìn)第三方獨(dú)立托管制度，要求保險(xiǎn)債券投資按規(guī)定實(shí)行債券資產(chǎn)獨(dú)立托管。保險(xiǎn)資金債券投資的登記、交割、清算和托管將全部委托托管人來辦理，投資管理人將不再直接“接觸”資金和債券，防止出現(xiàn)債券資產(chǎn)被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，利用托管人掌握保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資詳細(xì)、準(zhǔn)確信息的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮其對(duì)債券投資的監(jiān)督作用，并服務(wù)于監(jiān)管部門實(shí)施監(jiān)管，提高債券投資的透明度。

　　七是為投資債券新品種留下空間。《辦法》不僅明確了商業(yè)銀行金融債券、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券、短期融資券三個(gè)新品種的投資政策，同時(shí)也為投資資產(chǎn)支持證券、非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期融資券等產(chǎn)品，以及參與債券遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品交易埋下伏筆。