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本報記者徐以升發自北京
“7月份的數據證實了我們的判斷，自今年3月份央行的貨幣政策微調仍然在繼續，央行基本可以控制的M2的數據一直在走高。但貸款的持續增長乏力顯示出貨幣政策的政策意圖傳導不到宏觀經濟。”社科院世界經濟與政治研究所所長助理何帆博士昨天在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。“寬貨幣、緊信貸”困局
何帆表示，與貨幣政策的這種困局相對應的是，流通中現金M0的走低顯示出消費不是很旺盛，而狹義貨幣供應量M1的低位則表示企業投資不旺，活力不夠。
數據顯示，7月末流通中現金M0余額為2.12萬億元，同比增長9.1%，增幅比上月低0.6個百分點，比上年同期低2.7個百分點。當月現金凈投放322億元，同比少投放69億元。M1余額9.77萬億元，同比增長11%，增幅比上月末低0.3個百分點，M1月環比折年率為負增長10.8%，比上月末低24百分點。
一邊是宏觀經濟走緩走低的趨勢，另一方面是央行貨幣政策傳導不下來，這種悖論使貨幣政策處于前所未有的困局。何帆表示，在以前央行不僅可以調控貨幣供應量還可以調控信貸的增長幅度，但現在出于資本充足率、銀行業改革等因素，貨幣政策的意圖已經不能較全方位的體現。
“我認為這種現狀在下半年不會有大的改變�！焙畏f，下半年央行仍將保持適度寬松的貨幣供應量，但銀行業的信貸增加仍將顯得乏力，“貨幣政策不會有大的作為”。出手財政政策
“很多機構官員學者都已經認識到了宏觀經濟當前出現的窘境，也提出了一些建議，比如出臺政策刺激消費，但實際上消費是很難刺激的�！焙畏f。
他分析表示，對于投資，可以通過利率、土地、信貸等等方法和工具進行調控，這種調控也相對簡單，但消費是由單個的分散的家庭來決策，對消費的決策是從整個生命周期來考慮的，短期的刺激政策無法改變這種決策�！氨热缭黾邮杖�，但增加的屬于當期收入，當期收入無法和長期收入建立聯系，因而影響不到投資的全周期決策，只有在長期收入增加的情況下才能變成消費�！�
何帆介紹，韓國曾一度出臺政策刺激短期消費信貸，但信用卡危機幾乎讓韓國經濟陷入了危機。
在貨幣政策困局、短期刺激政策難見成效的情況之下，“財政政策該出手時就要出手。”實際上，央行貨幣政策委員會委員、社科院世界經濟與政治研究所所長余永定也是對更積極財政政策的堅定呼吁者。他曾表示，“外需出口能否繼續保持30%以上的增長值得懷疑，而在內需的構成中投資我們需要加以控制，消費又難以在短期內加以影響，唯一的選擇就是政府開支�！�
在政府公共開支的方向上，何帆表示，“主要是公共產品的提供，比如醫療衛生、教育投資、環境保護等等。”
“我們沒有辦法直接刺激居民消費，只有采取措施降低居民儲蓄。但降低儲蓄就要減弱居民的長期預算，比如教育、醫療等等，而方法只能是政府將這一塊的一部門承擔下來，比如教育投資。這才能從根本上降低居民儲蓄并增加消費。”何帆在言語中對財政政策寄予厚望。本報攝影記者/何帆
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