|
記者 孫凌燕
自2004年6月《商業銀行次級債券發行管理辦法》頒布實施以來，中國銀行、建設銀行相繼在銀行間債券市場發行了次級債券補充附屬資本。8月12日，中國工商銀行也宣布將于最近發行首期次級債券，這是工行財務重組完成后的又一重大舉措。為此，記者專門采訪了工行副行長王麗麗。
記者：請問工行為什么選擇在近期發行次級債券？
王麗麗：工行自1984年成立以來，為支持國民經濟發展做出了重要貢獻，同時也承擔了大量政策性任務和轉制成本，積累了較大風險。近年來在國家政策支持下，工行依靠自身努力，從解決質量效益問題入手，推進綜合改革，強化內部管理，加快創新發展，顯著改善了經營狀況。但是，資本金不足、不良資產包袱重的問題，仍嚴重制約著工行的進一步發展。
眾所周知，長期以來中國國有商業銀行籌集資本金的渠道非常有限，不外乎增資擴股、利潤留存和準備計提。2004年6月《商業銀行次級債券發行管理辦法》的頒布，為國有商業銀行補充附屬資本提供了一種有效手段。工行從辦法頒布開始就積極籌備發行次級債券，但財務重組尚未開展，核心資本充足率離辦法的要求還有一定差距。
在今年4月國務院批準對工行進行股份制改革后，截至6月底，工行資本總額達到了2806億元，資本充足率為9.12%，其中核心資本總額達到2525億元，核心資本充足率為8.07%；不良資產率降至2.72%，不良貸款率降至4.58%，撥備余額與應計撥備的比率達到100%。經過重組，工行的財務實力和資產質量得到極大提高，發行次級債券的條件已經成熟。同時，從目前中國債券市場的運行狀況來看，今年以來市場資金充裕，投資者對各類債券，尤其是中長期債券的需求非常殷切，中國債券總指數不斷上揚，市場環境有利于次級債券的發行。
因此，工行決定在最近發行首期次級債券，一方面補充附屬資本，另一方面為廣大投資者提供一種中長期債券投資品種。
記者：既然工行的資本充足率已經達到監管標準，為什么還要發行次級債券？
王麗麗：發行次級債券不是單純為了滿足監管要求，工行在資本充足率達標的情況下發行次級債券，主要出于以下幾個方面的考慮：
一是穩健經營原則的要求。資本充足率8%只是巴塞爾協議提出的最低標準，也是中國監管機構要求達到的最低標準。出于穩健經營的需要，國際上主要商業銀行的資本充足率一般都保持高于巴塞爾協議提出的最低監管要求，如香港各銀行資本充足率都高于8%，達到10%以上。總結歷史上的經驗教訓和借鑒國際先進經驗，穩健經營已是全行的共識。
二是業務發展的需要。財務重組以后，工行將在一個新的平臺上向前發展，業務的發展會對資本金提出新的要求。
三是開辟新的資本補充渠道。通過本期次級債券發行打通一個新的籌資渠道，積累經驗，并增進投資者對工行的熟悉和了解，為今后利用次級債券補充附屬資本打下良好基礎。
四是促進公司治理的改善。發行次級債券后須滿足比較嚴格的信息披露要求，接受債券評級和跟蹤評級；投資者會緊密關注工行的經營狀況，其看法會反映到次級債券的二級市場價格上。這對工行的管理層形成外部監督，有利于公司治理的改善。
五是改善資本結構，提高股本回報率。目前工行的資本中核心資本占88%，核心資本充足率8.07%，遠高于4%的監管標準，在核心資本充足的情況下，通過發行次級債券適當增加附屬資本有利于提高股東的回報率，并為今后戰略引資和公開上市奠定基礎。
記者：您如何看待發行次級債券補充資本和通過提高盈利能力補充資本之間的關系？
王麗麗：商業銀行可以通過利潤留存、增資等方式補充核心資本，通過發行長期次級債務、提取一般準備等方式補充附屬資本。發行次級債券程序相對簡單、周期較短，是一種快捷、可持續的動態補充資本金的方式。但是，次級債券畢竟是一種債務，在存續期的最后5年其計入資本的比例是遞減的，并且到期是要償還的。通過次級債券的連續發行維持資本充足水平是不可長期持續的。一方面，按照中國銀行業監督管理委員會頒布的《商業銀行資本充足率管理辦法》，商業銀行附屬資本不能超過核心資本的100%，計入附屬資本的長期次級債務不能超過核心資本的50%，因此如果不能有效補充核心資本，發行次級債券補充附屬資本也將受到限制。另一方面，在盈利能力不能有效提高甚至倒退的情況下，投資者必然要求更高的債券收益率以抵償風險，發行次級債券的成本將越來越高，直至發不出去。因此，發行次級債券只是作為次要的、補充的渠道，在資本結構中要保持核心資本占絕大部分比重。從國際經驗上看，沒有任何一家成功的國際銀行試圖通過發行次級債券來從根本上解決資本補充問題。
最近幾年工行在國家政策的支持下，通過自身的艱苦努力，盈利能力得到很大提高。但盈利大多用來消化歷史包袱，從而撥備后的帳面利潤較少。經過財務重組，工行的主要歷史包袱基本解決，今后的經營利潤會更多地體現為可支配的帳面利潤，工行的盈利能力將會有質的提高。但是，工行管理層也清醒地認識到，當前的良好局面來之不易，國家為此也付出了一定代價。要維持這一良好局面并在此基礎上形成可持續的盈利能力和競爭發展能力，還有大量艱苦的工作要做。工行將珍惜這來之不易的局面，在新的平臺上繼續努力，使工行盡快躍身國際先進銀行之列。一方面將繼續大力開拓業務，加強業務創新，嚴控資產質量，保持全行業務的良好增長勢頭；另一方面以股份制改革為契機，建立比較完善的現代公司治理，從根本上提高經營管理水平，加強內部控制和風險管理能力。
記者：次級債券的發行對工行的股份制改革進程有何意義？
王麗麗：工行轉變為股份公司后，要以全體股東價值的最大化為首要目標，而發行次級債券對現有股東和將來新加入的股東都是有利的。首先，發行次級債券可以補充附屬資本，提高工行的風險承受能力和業務發展后勁，這會增加對未來投資者的吸引力。其次，可以改善資本結構，在保持核心資本充足的基礎上提高股東的回報率，這也會增加對未來投資者的吸引力。最后，發行次級債券可以加強外部對工行的監督，促進工行盡快改進公司治理。因此，發行次級債券對工行戰略引資和公開上市過程中吸引投資者將發揮一定作用。
| 
