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中國政府宣布自2005年7月21日起開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度；人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制；人民幣兌美元升值2%。正式啟動(dòng)旨在增強(qiáng)人民幣匯率靈活性的改革。人民幣升值對中國總體經(jīng)濟(jì)尤其是出口行業(yè)將產(chǎn)生影響。
一、 誰將承受人民幣升值所帶來的沖擊
中國進(jìn)出口在過去十年中平均年增長率分別達(dá)到18%和20%。外貿(mào)增幅在中國2001年加入WTO后明顯加快， 使得中國在國際貿(mào)易舞臺中的地位日益提高。從商品類別來看， 中國外貿(mào)總額中機(jī)械運(yùn)輸設(shè)備占最大比重， 在2004年的進(jìn)出口總額中占45%左右。進(jìn)口中第二大類是原料類制成品， 占2004年進(jìn)口總額的13。2%。出口中第二大類是雜項(xiàng)制品(包括服裝服飾、鞋類及小商品等)， 占2004年出口總額的26。2%。
隨著全球制造業(yè)的重新布局， 中國的加工貿(mào)易持續(xù)發(fā)展， 其在中國2004年占進(jìn)出口總額的54%和40%。換句話說，2004年中國40%的進(jìn)口流入了出口導(dǎo)向型行業(yè)，經(jīng)過加工之后再出口。加工貿(mào)易成了中國貿(mào)易順差的主要來源，這一特點(diǎn)在近幾年尤為突出。
出口
出口增長主要受外部需求和實(shí)際有效匯率的影響。外部需求的增長促進(jìn)了中國出口，而實(shí)際有效匯率的提高在假設(shè)其他條件不變的情況下將會(huì)擬制出口。其實(shí)，外部需求是影響中國出口增長的最重要因素。
一般貿(mào)易出口和加工貿(mào)易出口均對實(shí)際有效匯率變化敏感。多數(shù)原料類產(chǎn)品的出口與匯率水平負(fù)相關(guān)。一些產(chǎn)品的出口價(jià)格競爭力不強(qiáng)，對匯率有較強(qiáng)的依賴。例如，紙類、
棉紗、黑色金屬(鋼材、粗鋼、錳等)、鋁、木質(zhì)裝飾品等。人民幣匯率升值將使這些初級產(chǎn)品、原料類產(chǎn)品出口增長減緩，短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響。但在長期內(nèi)將有利于中國調(diào)整出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，畢竟我國并不是一個(gè)資源豐富的國家，這些資源類產(chǎn)品所處的一般又是高耗能、高污染行業(yè)。資源類產(chǎn)品過多的出口短期內(nèi)容易加大國內(nèi)“煤電油運(yùn)”緊張的矛盾，長期內(nèi)將加大國內(nèi)的環(huán)境、資源的壓力，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。國家有關(guān)部門近期采取了一系列措施擬制部分高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品出口過快增長，包括陸續(xù)采取下調(diào)或取消部分產(chǎn)品出口退稅、停止加工貿(mào)易、提高出口暫定關(guān)稅等措施。這將有利于改善我國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，人民幣升值與這些調(diào)控措施有異曲同工之效。
我國某些原料類行業(yè)具有較強(qiáng)的價(jià)格競爭力，對匯率不甚敏感。這些行業(yè)包括焦炭、紡織面料中的有機(jī)棉纖維、有色金屬(除鋁外)等。面料作為一種勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，紹興生產(chǎn)的面料出口價(jià)格遠(yuǎn)低于國際同類產(chǎn)品的價(jià)格，因?yàn)榧ち业膰鴥?nèi)競爭把出口價(jià)格壓到了底線(競爭來自于國內(nèi)廠商之間)。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價(jià)格底線，我國出口產(chǎn)品的美元價(jià)格將有所提高，但有于之前的國際競爭優(yōu)勢明顯，人民幣升值之后的價(jià)格依然有競爭力，因次，單純的人民幣匯率升值對這些行業(yè)不會(huì)有明顯的影響。鑒于焦炭、有色金屬是高污染、高能耗的產(chǎn)品，而且匯率、出口退稅的調(diào)整夜不會(huì)自動(dòng)地帶來這些產(chǎn)品出口的減少，因此從長遠(yuǎn)來說國家應(yīng)該采取其他的措施對其進(jìn)行控制。
制造業(yè)產(chǎn)品的出口普遍受匯率變動(dòng)的影響較大。原因在于我國制造業(yè)出口產(chǎn)品多集中在低端，競爭優(yōu)勢不強(qiáng)，競爭方式也主要通過價(jià)格手段。
總的來說，出口短期內(nèi)將受人民幣升值的影響。這顯示出當(dāng)前中國出口產(chǎn)品對價(jià)格優(yōu)勢的依賴程度很高，缺乏非價(jià)格方面的核心競爭力，這對改善出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)含量，實(shí)現(xiàn)出口的產(chǎn)業(yè)升級提出了迫切要求。人民幣升值對中國出口的持續(xù)增長提出了挑戰(zhàn)，也帶來了機(jī)遇，反觀日本、臺灣省的例子，其在日元、新臺幣大幅升值之初也受到過不同程度的負(fù)面影響，這種壓力最終帶來的是這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體出口的產(chǎn)業(yè)升級。
進(jìn)口
進(jìn)口需求理論上受實(shí)際有效匯率和需求影響。內(nèi)部需求與進(jìn)口呈正比，實(shí)際有效匯率與進(jìn)口呈反比，因?yàn)閰R率的上升將導(dǎo)致進(jìn)口商品本幣價(jià)格的下降。與出口相似，進(jìn)口也可以分兩部分——國內(nèi)消費(fèi)或投資用進(jìn)口(一般貿(mào)易進(jìn)口)和加工貿(mào)易進(jìn)口，因此，加工貿(mào)易生產(chǎn)的這部分內(nèi)部需求實(shí)質(zhì)上來源于外部。
因?yàn)閷?shí)際有效匯率的上升將增加一般貿(mào)易進(jìn)口，但由于加工貿(mào)易出口的放緩而導(dǎo)致加工貿(mào)易進(jìn)口的減少，所以人民幣匯率升值對進(jìn)口總額影響并不大。
人民幣升值對不同行業(yè)的進(jìn)口影響各異。
將有利于中國對原料、能源產(chǎn)品的進(jìn)口。分行業(yè)來看，橡膠、原木、紙漿、毛料、銅礦石、塑料、原油和有色金屬等產(chǎn)品進(jìn)口對匯率比較敏感。雖然這些原料、能源類產(chǎn)品的總需求有一定的剛性，但人民幣匯率的升值將降低人民幣進(jìn)口價(jià)格從而帶來進(jìn)口量的增長。值得注意的是，人民幣升值未必導(dǎo)致鋼材進(jìn)口量的增加，這是因?yàn)閲鴥?nèi)鋼鐵產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張帶來了較強(qiáng)的進(jìn)口替代效應(yīng)，在剔除了經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致的進(jìn)口增長之后，我國的鋼鐵進(jìn)口與匯率變化的關(guān)系不大。
集成電路的進(jìn)口量與實(shí)際有效匯率變動(dòng)呈反向關(guān)系。原因是集成電路的進(jìn)口更多的是滿足于加工貿(mào)易出口的需要，人民幣升值后，集成電路進(jìn)口將受需求(加工貿(mào)易出口)下降的影響而減少。
匯率的升值也未必帶來制造業(yè)產(chǎn)品進(jìn)口量的顯著增加，其原因在于進(jìn)口替代效應(yīng)在這些產(chǎn)品上表現(xiàn)突出。例如電視機(jī)、錄音機(jī)、汽車等。隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，國內(nèi)的制造能力不斷提高，一些產(chǎn)品的國產(chǎn)化程度越來越高。原本需要進(jìn)口的商品現(xiàn)在已越來越被國內(nèi)生產(chǎn)(雖然這些最終產(chǎn)品的原料或者零部件仍需進(jìn)口)，這種進(jìn)口替代效應(yīng)主要體現(xiàn)為這些產(chǎn)品的進(jìn)口量雖隨經(jīng)濟(jì)水平的提高而增長，但在剔除了經(jīng)濟(jì)增長因素之后的進(jìn)口量與總體呈上升趨勢的實(shí)際有效匯率負(fù)相關(guān)。
二、人民幣升值對經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹有多大影響
因?yàn)槿嗣駧派祵⑾魅踔袊母偁幜Γ瑫?huì)在短期內(nèi)打擊出口、鼓勵(lì)進(jìn)口。在沒有其他政策調(diào)整的情況下，相對的出口下降和進(jìn)口增加將導(dǎo)致GDP增速相對基準(zhǔn)下跌，從而進(jìn)一步擬制消費(fèi)和一般貿(mào)易進(jìn)口。然而長期來看，進(jìn)口產(chǎn)品國內(nèi)價(jià)格的下跌將有助于擬制通貨膨脹，從而提高實(shí)際利率，導(dǎo)致實(shí)際有效匯率相對基準(zhǔn)從高位回落，雖然實(shí)際利率上漲會(huì)進(jìn)一步打擊投資增長，但競爭力的改善將帶動(dòng)出口復(fù)蘇。因此，GDP增長會(huì)在驟降之后止跌回升。
三、那些措施可以緩解人民幣升值帶來的沖擊
逐步升值同時(shí)采取降息政策
利率政策可以緩和人民幣升值導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。假設(shè)利率在2005—2009年期間相對基準(zhǔn)逐步下降125個(gè)基點(diǎn)，2009年GDP和投資將回到基準(zhǔn)水平(投資甚至超過基準(zhǔn)水平)。伴隨著寬松的利率政策，消費(fèi)緊縮在此期間大為緩和。在人民幣升值之前將利率提高到適度較高的水平有利于為升值之后的利率調(diào)整留出足夠的空間。與維持利率不變相比，利率調(diào)整將顯著地減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
逐步升值同時(shí)采取財(cái)政政策
財(cái)政刺激可以增加投資和消費(fèi)，有助于緩和升值的負(fù)面影響。
作者單位：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司
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