外資行眼中的2% 原本認為升值幅度應該在5%左右

　　袁朝暉/文

　　人民幣對美元升值2%，似乎出乎人們的意料之外。ING亞洲研究部主管Tim Condon曾經表示，ING預測，近期(3個月內)人民幣(及馬來西亞的林吉特)匯率將會有一次大幅度上調(10%左右)。同時，亞洲其他國家的外匯(及歐元)對美元也將會有一個1%-4%的升值，而其他投行也都認為升值幅度應該在5%左右。

　　“我個人認為，升值2%的幅度是非常小的。但它說明了一個信號，人民幣開始浮動了。”瑞銀集團有關人士稱。

　　對此，高盛亞洲董事總經理胡祖六也強調，升值2%這一舉動是一個重大的改變，特別是開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度更是引人關注。“其實人民幣即使升值10%也并不為過。”胡祖六解釋說，“這需要一個循序漸進的過程，不可能也不需要一步到位。真正值得我們感到欣慰和欣喜的是機制的變化。即使人民幣升值20%，如果沒有靈活性，它還是需要改變的。而現在的舉動說明有幅度、有彈性、有靈活性的機制正在形成中。”

　　胡祖六認為，不管對國內企業的沖擊幾何，匯率機制的改革將會是貨幣政策更為有效，可以使央行對穩定宏觀經濟增加更重的砝碼，短期的影響也許會有，但從長期看，這種調整，對中國、外國都有利。

　　瑞銀集團亞太區首席經濟師安德森認為，人民幣的匯率對于美國的經濟并不會有很大的影響。“我覺得這不是一個大問題，對于美國經濟來說中國的影響并不是很大。”

　　“中國的匯率調整是當前岌岌可危的全球經濟的一大喜訊。”摩根士丹利全球經濟研究部董事兼首席經濟師史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)稱。

　　巴克萊資本有限公司亞洲及全球新興市場研究部主管桑博倫稱，人民幣匯率政策調整，一個非常重要的因素就是中國的中央銀行能夠對經濟的管理能力得到加強。那么最終的目標是匯率，靈活的匯率機制對中國來說是有好處的。

　　雷曼兄弟亞洲區高級經濟學家Rob Subbarama指出，日本的教訓告訴我們，采取更富彈性的匯率，讓人民幣在政治因素許可的情況下盡可能快的調整，是符合中國利益的。拖延很可能會使中國的國際收支繼續膨脹，最終導致人民幣大幅重新估值以重新達到外部平衡。

　　Rob Subbarama解釋稱，從日本在上世紀80年代得到的教訓是大幅的貨幣升值可能引發國內經濟的大動蕩：為了避免經濟衰退，需要非常寬松的貨幣和財政政策，但是由于銀行部門的無能，過多的流動資產助長了房地產價格泡沫，泡沫最終破滅，導致日本經濟陷入了長達十多年的停滯。

　　巴克萊銀行全球外匯戰略主管David Woo指出，人民幣匯率體系宣布轉變，市場在經歷了起初的一些迷惑后，最終接受了這一變化。

　　“對于世界其他國家，這是一個令人鼓舞的變革，然而亦可能帶來潛在的痛苦。”史蒂芬·羅奇清醒地指出。他解釋說，通過改為參考一籃子貨幣，中國將需要把其規模巨大、截止到本年首季末總值6600 多億美元的外匯儲備組合多元化。其他亞洲國家- 同樣是大量超買美元的- 應會跟隨中國的做法。馬來西亞政府幾乎是同時發出的公告，表示馬幣將放棄盯住美元，采取有管理的一籃子貨幣浮動機制，便可以印證這個可能性。韓國中央銀行也早已表示有意把美元儲備多元化。因此， 更富彈性的人民幣匯率機制提高了亞洲減持美元資產的可能性， 實際消除了由于美元資產被爭相購入以致阻礙美國利率較大幅度上升的人為因素。無疑，此舉將給美國資產市場(特別是房地產市場)的利率支撐因素帶來壓力。結果是依賴資產的美國消費者可能會減少支出。這個過程可能痛苦，但它也許是美國和世界各國解決美國引人觸目的外貿與經常賬失衡問題的惟一方法。中國的盯住美元政策是全球經濟再平衡的一個主要障礙，世界經濟對美國不可持續的過度消費的依賴程度已瀕臨危險的水平。

　　“人民幣實行盯住美元的機制已有10年時間，這種制度安排給中國帶來了很大的穩定。放棄這種制度需要很大的勇氣，特別是在國家正迅速變革且能夠得到的經濟數據有時還不夠理想的情況下尤其如此。”渣打銀行駐上海經濟學家王志浩(Stephen Green)認為。

　　人民幣未來的走向將如何呢？摩根大通中國首席經濟師及中國研究部主管龔方雄認為，雖然中央銀行尚未透露將參考何種貨幣，但估計該一籃子貨幣很可能由五、六種主要貨幣組成，包括美元、日元、歐元、澳元、英鎊以及可能加元，而黃金應該不在其中。中國可能將持有更多的外匯儲備，但需提高其他貨幣儲備的比例(如歐元、日元及澳元等)。未來中國可能會逐步減少持有美國國債(正如過去兩三年所做的)，但預計不會對美國國債市場帶來任何影響。此外，由于中國已有債券市場，中國將很快在本土建立遠期外匯市場。