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撰文/安寧
11年來，人民幣匯率第一次大變化，全球匯市反應強烈，有關人民幣匯率的爭論也并未因此次調整而告一段落。
7月21日，中國改變施行了11年的人民幣跟美元掛鉤的機制，改為參考一籃子貨幣來制
定人民幣匯價，并把人民幣兌美元匯率上調了近2%，此舉引起了全球的關注。市場第一時間的反應是聚焦在2%的得失。但很快，政商界人士就將注意力轉到人民幣新匯價如何生成的問題上。
在人民銀行公布消息后不到半小時，新加坡元已經升了超過2%，但馬上就有大筆拋盤力壓，看來應該是該國央行入市。而在當晚的外匯交戰還遠不止于此，人民幣匯率上調后，因為市場擔心美元的重要性將減低，所以美元的匯率應聲報跌，其兌日元的跌幅更是超過2%。 所謂參考一籃子貨幣，是指參考國家的經濟結構或貿易結構，參考不同比重的貨幣，作為國家匯率的參考；而為了支持本國匯價，央行一般也會將外匯儲備調整到類似的結構。所以，知道人民幣參考的一籃子貨幣比重，就能研究中國會否增持或者堅持某種貨幣的資產。但在央行的公告中，卻沒有提及人民幣將參考的一籃子貨幣內容，這樣做主要是為了避免讓炒家有可乘之機。 雖然有分析師相信，美國、歐洲和日本這三個貿易伙伴將是一籃子的主要組合。但高盛和盈富基金的分析師都認為，亞洲貨幣有機會被納入中國的一籃子內。換言之，包括韓元、新加坡元等都有機會被中國垂青。
人民幣匯率調整是好事，因為其有利于中國經濟發展戰略的調整，尤其在能源上。中國是資源匱乏國家，用“賤價甩賣”的方式開拓市場對經濟可持續發展不利。人民幣匯率上調，使中國能夠采取新的“資源節約型”戰略，并調整貿易商品結構，生產高附加值的產品，用最少的出口換回最多的進口，尤其購買大量重要的能源。 雖然這次人民幣匯率上調幅度很小，但可以看出中國政府對前一階段房地產市場的調控結果還是滿意和認可的。房地產市場的外幣投資者在經受宏觀調控所設置的一系列門檻后，房子的轉手受到抑制，而這次人民幣匯率上調對他們來說是一個利好消息，看好人民幣升值的海外投資者也因此更希望進入中國房地產市場。 事實上，人民幣匯率的小幅上調對房地產企業影響不大，這是由房地產行業特點所決定的，因為地產商的原料、產品、市場都在內地。當然，如果人民幣進一步大幅升值，則可能會對房地產企業融資產生影響。
就目前而言，人民幣匯率的上調短期內對中國宏觀經濟、就業及出口還是有一定的影響，其中勞動力密集的加工企業首當其沖，因為其會面對勞工成本上漲。據國家信息中心專家祝寶良的估算，就業機會將因此減少50至60萬個。不過，他亦預測，人民幣匯率上調的負面影響兩年后就會消失。
近一段時間以來，美國不斷對人民幣升值施壓，原因是美國對中國貿易逆差約2000億美元。但實際上，美國自中國進口的產品很特別，因為這些產品幾乎全部是由美國公司在中國所制造，再運回美國銷售，并與外國公司所制造的任何其他產品一樣列為進口貨。中國從對美貿易中獲得美元盈余，并周而復始地用這些盈余購入美國公司債券和國庫券。 在這樣一個循環之中，美國消費者得以享用廉價產品。而中國可以購入數量可觀的債券，這也使美國利率低企，因其提供了購買債券的現成資金。于是中國樂于向美國出口商品，美國也樂于向中國舉債，各得其所。
不過，這種情況可能無以為繼。因為低利率也導致個人負債因房屋按揭、信用卡和家庭證券貸款而上升。據估計，美國家庭債務中位數現已達到10萬美元，比1999年增加近一倍，而典型家庭信用卡債務也超過9000美元。由于美國的貿易不平衡和債務削弱美元匯價，有可能會降低中國持有債券的價值(因贖回債券仍以美元計價)和減低將來中國購買美國債券的吸引力。因此，不斷有人說人民幣匯率可能繼續上調，也是有較為充分理由的。
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