人民幣5月18日升值傳言落空 市場壓力依然云聚

　　聚焦《財富》全球論壇

　　盡管近來多位中國官方高層領導一再重申人民幣升值與否不會屈于外部壓力，但市場方面依然對傳聞中的“5·18人民幣升值”傳言心存覬覦之意——在《財富》全球論壇17日的會場上，除了媒體，眾多海外投行專家都似乎希望從央行行長周小川那里聽到一個與他不日前曾經重申過的一個截然相反的表態。

　　17日中午，《財富》論壇舉行的一場關于人民幣是否升值的討論會十分火爆。會間，高盛(亞洲)公司副董事長肯尼思·柯蒂斯與摩根士丹利首席經濟學家斯蒂芬·羅奇兩大國際重量級專家展開了激烈的辯論，由于立場相反，所以直至會議結束他倆也未能“和解”。周小川此間則以一口流利而輕松的英語表明了中國官方的立場，他說，人民幣匯率機制的改革雖然有助于增強國內和國際投資者的信心，對于資本市場是一件好事，但它的調整時間完全要根據中國改革的需要來決定。

　　周小川至此依然沒有改變自己先前的態度。摩根大通一位與會人士在接受記者采訪時聳了聳肩，然后雙手一攤，“看來這次我是失算了”。斯蒂芬·羅奇在隨后舉行的新聞發布會上的態度則仍然顯得很是中立，他說，人民幣是否升值，本來就應該由中國政府自己來決定，不應該受到外界的影響。

　　中國政府多途徑為升值減壓

　　5月18日，不僅人民幣沒有如同傳言所說將會升值，而此間央行推出的一項新的政策更是將相關傳言推進了死胡同——按照央行17日晚公布的說法，從5月18日起，我國銀行間外匯市場將正式推出外幣買賣業務，即我國將增加8種外幣的交易，逐步放開對外匯交易的嚴格限制。

　　央行的上述新政在一位國際投行的分析師眼中雖然算不上一個重大新聞，但這個政策的發布也多少讓他感到“失望”。他昨日下午告訴記者，“早在半個月前我就知道，中國銀行間外匯交易市場將于5月18日推出8組新的外幣交易，并由中國外匯交易中心指定9家銀行將成為做市商。”他說，“當時我曾預測，與這個新政策一起出來的一定是人民幣匯率隨之發生變動，但現在我只看準了一半，根本的東西相反沒有變。”

　　投機心態越強升值可能性越小

　　國際投資者對人民幣升值的投機心態似乎一直糾纏于溫家寶總理不久前所說的那句“人民幣匯率改革會出其不意”，央行貨幣政策分析小組有關人士表示，雖然央行政策的制定存在著與市場尤其是投機者的博弈機動性，但市場更應該看到，中國匯率體制改革的目標是非常明確的，近期大的取向是要在繼續保持穩定的同時進一步優化利率結構。

　　彭興韻，中國社科院金融研究所專門研究貨幣理論與政策的專家。他說，政府剛給中行、建行、工行注資共計600億美元的外匯儲備來補充資本金，如果人民幣升值，這些銀行的資本充足率就會下降，那么政府在金融改革中所作的努力就會白費。“現在根本不是人民幣升值的好時機”，他分析，“人民幣升值1個點，商業銀行的資本充足率就會下降很多。在商業銀行沒有通暢的資本補充渠道之前，中國政府是不會讓人民幣升值的。”

　　“實際上，從央行政策近期的變化情況看，投機心態越強，人民幣升值的可能性越小”，中國社科院金融研究室主任易憲容認為，中國政府一直在強調人民幣匯率制度改革與采取靈活匯率機制的必要性，并未給出相應的改革時間表，這不僅在政府內部對于改革的時機以及隨即應采取何種政策還沒有形成完全的共識，更在于在現有的條件下，人民幣匯率制度改革可能出現的不確定對內地經濟傷害將大于匯率制度改革所帶來的好處。

　　市場壓力還會卷土重來

　　《財富》論壇期間，人民幣升值問題成為焦點。在各個分論壇場合，各路討論者總是繞個圈子把自己的話題拉到了人民幣問題上。

　　業界人士認為，中國在銀行間外匯市場推出外幣買賣業務，雖然能為境內金融機構進行外幣與外幣之間的交易與清算提供便利，并有助于減輕人民幣面臨的投機性壓力，但人民幣匯率調整的陰云卻難以因此一掃而空。對于央行而言，新一輪的升值壓力定然會尋找新的時機卷土重來。

　　“這個隱憂不僅會繼續困擾央行的決策者，也令我們學界感到壓力很大。”社科院一位專家說，今后諸如人民幣是否高估、是否應該升值、匯率調整的條件、各方在升值中的利弊得失以及如何升值、何時升值等爭論又會重來。而在他看來，這種糾纏不清、拿得起放不下的市場表象背后，確實與中國匯率制度改革尚不到位密切相關。他說，目前的人民幣匯率制度、機制及水平所存在的缺陷與弊端早已是不爭之事實。現行的匯率制度不僅給貨幣政策操作帶來很大困難，也造成了內地社會福利水平的損失。

　　“從國家利益來考慮，人民幣匯率制度改革是遲早的事情，中國政府應該早已有所規劃，只不過在選擇和等待合適的時機與方式。”在14日由中國社科院舉行的《中國金融發展報告(2005)》發布會上，金融所所長李揚也表示，目前中國的匯率改革的技術條件正在完備，但制度條件還不完全具備。

　　“目前，央行正在多方面著力，為人民幣匯率機制的調整打基礎。比如，放松資本項目管制的力度加大、利率市場化改革先行、商業銀行的股改步伐加快，以及適時推出外匯期貨產品，建立有效的外匯市場，為匯率彈性化提供技術條件等。”他認為，擴大匯率浮動幅度、變人民幣盯住美元為盯住“一籃子”貨幣，可能是我國匯率機制的改革重點。

　　對于剛剛開啟的銀行間外匯市場正式推出外幣買賣業務，央行金融研究所的趙慶明十分看好。他說，“此舉實際上表達出了政府要逐步完善國內外匯市場的決心，使國內進行外幣與外幣交易的外匯市場進一步與國際市場接軌。”高盛公司的梁紅則說，“這將會使以前在國外沒有交易通道的銀行，有機會在國內親身經歷外幣交易，這將是對國內銀行進行的一次‘練兵’，已期將來浮動范圍加大時國內外匯市場能適應變化。”

　　美壓人民幣升值成眾矢之的

　　美國就人民幣匯率問題向中國施壓也成為最熱門的話題，在多個議程中都有觀眾向在會上發言的專家們提出這個問題。數位專家異口同聲地指出，美國要求人民幣升值，更多地是出于政治原因而不是經濟原因。與會專家大都認為，讓人民幣大幅升值不僅對中國來說將是個災難，對習慣了購買廉價中國商品的美國人來說也是一條壞消息。

　　匯豐銀行企業銀行/投資銀行與資本市場環球負責人歐智華說，中國的貿易順差主要是因為其廉價的勞動力。中美貿易只占美國貿易總量的10%，假設中國將人民幣升值25%，也不能解決美國的貿易赤字問題。“美國要解決經常項赤字問題，除了讓美元貶值外，還應該抑制過度消費，”他說。

　　美林證券國際公司董事長偉凱文則對記者說，人民幣匯率并不是當前國際經濟的頭等大事，其重要性被過分夸大了。

　　斯蒂芬·羅奇說，他曾經參加美國議會就人民幣匯率問題舉行的聽證會，“發現根本就是浪費自己的時間”。那些議員們根本聽不進人民幣沒有被低估或者不應強迫中國改變匯率政策的話，他們所關心的只是下次大選時能拉到多少選票。　

　　本報駐京記者　鄭子軒