周小川厘清利率與匯率變動前提

　　他表示，國內(nèi)通貨膨脹較穩(wěn)定，暫無加息必要；目前的外匯結(jié)余也尚不足以對人民幣形成升值壓力

　　本報記者 李濤 蔡鈺 發(fā)自北京

　　“通貨膨脹壓力可能正在減弱，目前的物價水平更為合適。”中國人民銀行行長周小 川昨天(17日)在出席《財富》全球論壇時表示，目前的通貨膨脹較之前平穩(wěn)(視頻)。

　　央行貨幣委員會前任成員、金融學(xué)家李揚在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示：“(周小川的)這番表態(tài)預(yù)示著近期并無加息可能。”

　　李揚同時坦言，將利率“捆綁”于物價是不合適的。利率作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的手段之一，當然要與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系在一起。周小川之前說過的利率政策，也就是不能以物價的參照走勢為唯一的參照體系，而且一部分已經(jīng)市場化的銀行間利率已顯示出向下走的趨勢，“這時候央行怎么加息呢？”他認為，銀行間利率的覆蓋率決定其對央行加息決策的影響。

　　在隨后舉行的“了解中國的資本市場”會談中，周小川介紹了這一“覆蓋率”：8年前中國只有16家銀行參與銀行間拆借業(yè)務(wù)，但是現(xiàn)在銀行間的拆借市場越來越大，并與債券市場和其他機構(gòu)投資者結(jié)合起來。目前中國銀行業(yè)拆借有4520家機構(gòu)參與，包括1600家銀行及3000多家大型或中型公司，今年的交易量有望達到60萬億元。

　　隨后，周小川就“人民幣匯率何時變動以及是否影響資本市場”的問題表示，現(xiàn)在談?wù)撊嗣駧艆R率主要在于看“自己的收入和結(jié)余情況”。并在論壇結(jié)束后對媒體表示，匯率改革不會倉促進行，要等準備好了再做。

　　針對這一表態(tài)，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾對本報記者解讀說：“周小川很清楚當前對于升值的炒作是一種‘幻覺’，當不得真，所以他要借這個場合對外國投資者講清楚。雖然我國外匯儲備額很高，但在去年的2000億美元外匯積累中，貿(mào)易出超僅占320億美元，剩下的1000多億美元中，有多達700億美元屬于‘熱錢’，而且高額外匯儲備也要償付短期外債之用，如果短期外債太多、外匯儲備不夠，而金融管制體系又不完善的話，一旦到期不能支付，本國貨幣就會貶值，匯率體系的變化將引發(fā)恐慌。”

　　至于匯率變動能否對資本市場產(chǎn)生影響，周小川表示：“對于中國的資本市場我們還是進行管制的，所以匯率不會馬上產(chǎn)生一個直接的影響。但是我想一個比較好的匯率機制，包括這方面的一些改革將有助于增加國內(nèi)和國際投資者的信心。如果我們在這方面進行調(diào)整，這對于資本市場是一件好事。”

　　但同樣與會的美林證券國際公司董事長偉凱文認為：“中國資本市場最根本的問題就是資本管制。”像QFII這種“溫和投資的限額”，雖是邊緣措施，但是這個定價機制已經(jīng)發(fā)展起來，并且產(chǎn)生了一定的效果，“所以我們要有更多(類似)的定價信號，有更多可發(fā)展的機會。”

　　針對資本市場，周小川更關(guān)心債市的“前途”，他在表示相信中國資本市場會有很大前景后，隨即指出現(xiàn)在中國的銀行間資本市場達到了5.17萬億元，在債券產(chǎn)品方面占到了整個市場的86%。但他也承認和工業(yè)國家相比債券市場所占的比例還很小，此外在亞洲國家中，中國的債券市場占的比例也比較小，并且“在公司債券設(shè)計方面我們還有一些缺陷。所以我們需要做很多的事來發(fā)展資本市場”。

　　如何發(fā)展資本市場？周小川表示應(yīng)該做三件事：一要有明確的目標，加快債券市場的發(fā)展；二要消除一些不必要的障礙，使更多的商業(yè)銀行和機構(gòu)能夠參與公司債券市場的運作，以及資本市場的運作；三要有一系列的政策來鼓勵金融產(chǎn)品的革新和創(chuàng)新，減少在這方面的限制。

　　“周小川說的障礙指的是此前一些法規(guī)上的限制，包括商業(yè)銀行不能投資于企業(yè)債等等。”中國證券市場研究設(shè)計中心研究部的債券市場研究員侯宇鵬告訴本報記者，此前由于銀行間市場的流通性較差，多數(shù)企業(yè)都選擇在交易所市場發(fā)債。侯宇鵬認為，周小川的講話與目前逐步出臺的政策比較吻合。“從去年企業(yè)債被允許在銀行間市場流通，到今年4月放開的企業(yè)短期融資券，都是為債券市場的進一步開放所進行的實質(zhì)性動作。”

　　左小蕾則認為此舉有利于改善“商業(yè)銀行債務(wù)結(jié)構(gòu)及融資結(jié)構(gòu)”，銀行對企業(yè)的貸款轉(zhuǎn)向購買公司債券，由購買單個公司債到購買多個公司債，實行資產(chǎn)多元化，這樣會大大分散、降低銀行資產(chǎn)風(fēng)險，今后也有利于央行的貨幣政策通過債券市場傳導(dǎo)，促進利率市場化。

　　與會的美林證券國際公司董事長杰克·羅德曼也持類似觀點：“中國企業(yè)三分之二的借貸都來自商業(yè)銀行，如果看一看其他國家和地區(qū)，比如印度銀行貸款所占的比例只有30%，因此中國的銀行業(yè)需要扮演其他角色。”