中國央行出彩 中美通脹率與實際利率非常相似

　　特約評論員 那復祺

　　近來，人民幣匯率問題以及股權分置問題的重要性，讓我們一時忘記了通脹率對宏觀經濟政策的制訂有多么的重要。

　　這與年初的情況形成了強烈的反差，當時中國經濟的通貨膨脹水平是個非常有爭議的 問題。許多評論家都表達了通脹可能加劇的想法，并認為利率水平應該提高。

　　當時我們駁斥了這種觀點。我們認為通脹水平已經得到控制，顯著提升利率水平反而將是非常危險的。

　　本周三，有關下周將要公布4月份的通脹統計數據的消息已經傳得沸沸揚揚，并有消息稱4月份的通脹水平遠遠低于市場預期。對此，我們絲毫不感到奇怪。

　　本周三有媒體報道稱，4月份中國的通脹水平大幅減緩。這些報道同時指出，消費者物價指數(CPI)在4月份下降到1.8%，而3月份的數據則是2.7%。

　　如果這一切是真的話，那么中國的通脹壓力將明顯減緩。這確實在一定程度上有些意外，根據路透社的調查，經濟學家們預計的4月份的通脹率水平是2.6%。而我們對4月份(和5月份)的預期水平是2%~2.4%。

　　如果這些報道是正確的話，那么2005年頭4個月的平均通脹水平將是2.5%左右。

　　對于這個水平，經濟學家們并不需要對通脹壓力有過多的擔憂。而且這樣一來，用于計算扣除通脹因素之后的利息成本的短期實際利率水平將維持在0%左右的水平。

　　這就和美國的短期實際利率一樣。美國經濟目前的通脹率大約為3%左右，而其短期利率也是3%，短期的實際利率水平大約也為0%。

　　雖然全球經濟存在一些不利因素，但是中國還是獲得了這個相當低的通脹水平。

　　近期，石油以及其他一些商品的價格已經變得非常昂貴。這提高了能源、原材料以及生產的成本。而不斷流入中國市場的資本也在不斷提供人民幣新的流動性，同時這也造成了過量的需求。

　　我們預計，中國的經濟仍然會以相當高的速度增長。除此以外，平均的通脹率會維持在2%~3%的水平。

　　鑒于人民幣匯率盯住美元的情況，那么美國經濟與中國經濟的貨幣政策指標也應當是相似的。畢竟可靠的盯住匯率意味著市場認為這兩種貨幣擁有相似的價值。

　　因此，當我們觀察中美兩國的通脹率和實際利率水平時，我們發現中國與美國的貨幣成本確實是沒有什么顯著的差異：通脹率水平差不多、實際利率水平也很相似。

　　盡管中國目前對資本項目存在管制，但是目前的情況表明，中國人民銀行在維持中國貨幣市場的平衡方面做得非常出色。

　　與此同時，我們也認為這種低通脹將會在不久的將來能夠繼續維持下去。

     官方表態：

     周小川稱有關人民幣5月18日升值說法不能當真

     匯市反應：

     周小川講話對市場影響不大 投機商推遲升值日期

　　人民幣匯率改革傳言：

    人民幣匯率改革鎖定5月18日 專家直指可能性小

　　錯過5.8再看5.18 人民幣升值傳聞另個關鍵時刻

　　人民幣匯率改革5月啟動

　　花旗預計人民幣匯率改革最快數月內出臺

　　高盛下調中國CPI漲幅預測 估計人民幣將升值5%

　　摩根大通稱05年底匯率體制變動 人民幣升值7%