環球財經：并購國內上市公司 外資被疑在華洗錢

　　本刊記者 史斌/文

　　這一輪外資并購國內上市公司，更像是外資實現“洗錢”的一種渠道，背后的直接原因還是在賭人民幣升值。

　　受到國家政策扶持的推動，自2004年下半年至今，在華外資并購案例明顯增多，其中 一個顯著特征就是外資加快了并購滬深上市公司的步伐。

　　而更為引人注目的是這一輪外資并購大多具有實質性重組力度,且外資控股比例明顯提高,這有利于提高上市公司整體素質和規模。但事情并非如此簡單。

　　玄機暗藏

　　僅去年末，今年初以來，就有華北制藥(資訊 行情 論壇)、中體產業(資訊 行情 論壇)、光明乳業(資訊 行情 論壇)、深發展(資訊 行情 論壇)、華菱管線(資訊 行情 論壇)、愛建股份等公司的股份轉讓到外資手中。

　　原本隨著證券市場的對外開放,更多的外資并購案例發生并不足為奇，但仔細觀察可以發現，這次外資并購發生的企業大都在行業中具有龍頭地位，對整個行業的影響非常大。

　　在中國反壟斷等相關法律缺失的情況下，如何保證這些龍頭企業的核心競爭力，以及在技術、市場、品牌等方面的話語權就顯得尤為重要了。那么，外資基于全球利益最大化前提下的中國的戰略意圖究竟如何？

　　華夏證券研究所副所長董晨在接受《環球財經》記者采訪時指出：“表面上看，外資通過并購是為了直接切入國內市場，但這只是目的之一，眼下這輪外資并購更像是外資‘洗錢’的一種渠道，背后的直接原因還是在賭人民幣升值。”

　　事實上，外資已經把準了中國經濟的脈絡，中國經濟在相當長的一段時期將保持較高速度的增長，與此對應房地產漲價是必然的，人民幣升值也是遲早的事，在這種背景下，外資會千方百計地提早進入中國市場，并且利用資金優勢把價位盡量拉高，將來不愁沒有人接盤。

　　近期上海樓市的火爆就是最好的佐證。

　　“將來說不準外資會把中國股市也炒上天，只不過現在時機還不太成熟，加上目前QFII的資金數量畢竟有限，但是我相信這一幕的上演不會太遙遠。”董晨預測道。

　　如此看來，現在正是考驗管理層管理技巧的時候，在各方利益搏弈之間，如何拿捏好調控尺度，做到既不傷害外資的積極性，又要防止經濟大起大落，就顯得至關重要了。

　　至于人們對外資通過大規模并購具有壟斷性行業的龍頭上市公司，來獲取定價權的擔心，董晨認為，大可不必過于驚惶。

　　“因為這完全是市場行為，外資通過投入大量的真金白銀來獲取行業一定的定價權也未必就是壞事，而且這也是無法防范的，除非退回到計劃經濟。”

　　于是，外資為了能擁有了一定范圍的定價權，甚至愿意付出行外人看不懂的天價。這恐怕可以解釋近期外資企業為何頻頻以相當高的溢價受讓它們看好的上市公司國有股這一現象。

　　利弊之析

　　其實，我們不能只看到外資進入中國的負面影響，對于被外資并購的國內上市公司而言，可以引入更高效率的管理方式，提升所在行業和所在公司的國際競爭力，也有利于改變一股獨大的公司治理結構等等，總之，所帶來的積極影響也不應該被抹煞。

　　“外資并購的一個直接結果就是提升公司甚至整個行業的投資價值,引發公司管理、經營發生重大改觀,帶給公司新的贏利模式，其公司股價往往也會出現較大幅度的上漲，最終可以在上市公司、外資和投資者之間形成一種多贏的局面。”董晨認為。

　　青島啤酒(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)與美國著名啤酒釀造商AB公司的并購案例就是典型的例子。

　　青啤可以借此向國際大公司邁進，作為全球最大的啤酒生產商，看中的就是中國高速(行情 論壇)增長且巨大的市場。而青啤A股的股價和香港H股股價的成功接軌就更能說明問題所在。

　　如果有更多的外資直接投資上市公司非流通股，并參與公司經營管理，則可以全面提升公司的治理水平和經營績效，而整個市場的投資價值也將得到提高。未來幾年，QFII最有興趣的投資標的將是那些有外資參與兼并重組的具有中國經濟成長代表性的上市公司。