警惕熱錢綜合征

　　現在想起來，將炒棉花、炒樓房這樣高風險的投資，和同樣很不穩定的地下錢莊聯姻，真是恐怖

　　2005年3月4日，溫州人楊國明和往年一樣，整理行囊，準備趕赴目的地烏魯木齊。如果是往年，他會乘飛機先到上海，然后再飛到烏魯木齊，這樣不但省時，而且一身輕松。但這次出門，楊國明顧不得路上的辛勞，選擇了火車，因為坐火車可以節約1000多元的路費。

　　楊國明和他們家族的好幾個同輩兄弟一樣，在新疆已闖蕩10多年，新疆幾乎成了他們的第二故鄉。盡管算不上暴富，但這些年積累下來的資產肯定超過百萬。為什么百萬富翁連飛機都坐不起了呢?答案其實很簡單，在2004年的投資熱潮中，他被新疆的棉花和房產套牢了，不但自己的現金虧了進去，還欠下了幾十萬債務。

　　通過投資聯盟形式投資的商人,并不見得每人都可以賺錢,事實上,像楊國明這樣因為決策失誤而導致虧損負債的江浙一帶的商人,還有許多。但是,投資聯盟導致的不良后果,遠遠不止虧損負債那么簡單。

　　火熱的小水電

　　浙江的投資聯盟發展迅速,幾乎每個地方都有不同種類的投資團體,哪怕是浙江經濟相對欠發達的麗水、溫州泰順、文成、金華永康、武義等浙西南山區也不例外。

　　從2003年起，在云南、湖南、重慶、貴州、四川等省市的山溝里，常常有浙江麗水人、溫州人的身影出現，他們多數是十幾個人一群，有的負責和政府談判，有的翻山越嶺考察地質條件，有的調查流域內人口與住戶，忙得不亦樂乎。浙西南水電投資團的出現，和浙西南的產業結構及小水電資源趨于枯竭有關。

　　以浙江小水電資源最豐富的麗水為例,麗水水利水電管理站站長陳勇泉在一篇《麗水市水電產業發展的思考》的論文中提到,“2002年、2003年全市水電產業上交稅費為2.37億元和2.56億元;而在景寧自治縣(小水電)增加值為1.2億元，占GDP比重的12%，上交國家稅費2526萬元，占當地財政總收入的25.9%�！焙苊黠@，小水電產業，無論是對景寧，還是麗水，有著十分重要的作用。

　　但是，經過20多年開發之后，麗水、溫州泰順等地的小水電資源已接近枯竭。而小水電開發中積累的資金和培養的一批水電人才，無用武之地。2003年以來全國流行的電荒，讓麗水人、溫州泰順人決定走出浙江，在全國范圍內開發水電。

　　據新華社報道,光是景寧,就有81位小水電業主已在全國12個省市、64個縣投資建設了149座水電站,總裝機容量198萬千瓦，投資規模達到113億多元。如今,景寧17萬人口中,有1萬人是小水電企業的股東,直接或間接參與小水電開發建設與管理的人數占到全縣總人口的50%以上。

　　為什么小水電投資，能讓這個浙江經濟最不發達之一的縣，投入規模如此龐大的資金呢?根據麗水一些小水電投資業主的說法，主要是因為小水電投資收益穩定、回報較高。

　　他們認為，一般的小水電項目，每千瓦的投資在5000元到10000元之間，每千瓦的年發電量在3000千瓦時到6000千瓦時之間。一位業主這樣算了一筆賬:假設一座小水電裝機容量是1萬千瓦，總投資是7000萬，自有資本金為3500萬，這座小水電的年發電量在5000萬千瓦時,上網電價是每千瓦時0.2元的話，那么，扣除稅費、利息和各種成本之后，年投資回報率應該在12%以上，遠遠超過銀行利率。

　　危險的資金網

　　但是，小水電開發是否真的像預期的那樣回報豐厚和穩定呢?事實上未必如此。

　　王建松是麗水人,在杭州做了十多年茶葉和山貨生意,積累了不少資金。在麗水老鄉的邀請下,他曾隨小水電考察團走過四川、云南等許多省市,但最后放棄了投資。

　　王建松告訴《瞭望東方周刊》,“小水電投資并沒有想像的那么簡單,主要是地方政府的承諾靠不住。因為小水電投資項目能給當地帶來廉價能源,還能帶來保持水土等多方面的生態效益,還能作為官員政績,所以中西部地區的基層官員,樂見浙西南投資者開發小水電，還會作出種種承諾吸引投資者。這些承諾許多都是空話�！�

　　王建松解釋，“地方政府承諾一般包括三方面，如保證拆遷工作順利開展，保證當地銀行提供優惠貸款，保證上網電價不低于某個價格。首先，拆遷是否順利完全取決于當地百姓是否配合，有些工程拆遷不順利，而地方政府撒手不管。其次，現在銀行作為企業，獨立于地方政府，政府承諾的貸款問題也不好解決。另外，有些地方政府在招商引資時，承諾小水電上網價格是0.38元，但建成后，電力局給的價格只有0.12元了。所以，地方政府的這些承諾并不現實，12%的投資回報率，只存在理想狀態中�！�

　　王建松認為,正因為小水電投資團并非是想像中那樣的高收益,所以,這種投資方式很危險，風險主要出在資金來源上。

　　他告訴《瞭望東方周刊》,“一個小水電項目有幾個到幾十個不等的股東,但每個股東的背后,還有若干戶的農戶作為子股東。也就是說,一個中等水電站背后實際上可能有數百個大小股東,如果這個小水電項目虧了,那么很可能影響幾百戶家庭生計。麗水在省外跑項目的小水電業主,最多不到幾百人,真正跑到項目的更少,但他們正是通過層層遞進的資金網絡,吸納了數以萬計甚至數以十萬計的股東,因此,要是哪一天小水電投資出現行業性的虧損,那就可能數萬甚至數十萬人跟著栽跟頭。”

　　國家電監會官方網站公布的一份資料顯示，由于宏觀調控等各種因素，2004年，全國小水電目前已停工的占20%-30%，即將停工、現非正常運轉、只能維持3至4個月的占50%。

　　但麗水市水利水電管理站站長陳勇泉并不認同王建松這種說法，他認為小水電虧損的可能性不大。他告訴《瞭望東方周刊》，“小水電投資有一個特點，那就是建成之后維護成本較小，收益比較穩定，收回成本無非是個時間問題，快則10來年，慢則20多年甚至更長，但有些小水電投資業主在鄉村宣揚小水電投資能暴富，我是不贊同的�！�

　　恐怖的聯姻

　　在諸多民間投資聯盟中，小水電投資團的處境并不是最差的。因為小水電投資團的被套牢的危機只是可能，但有些投資團，卻是實實在在地陷入泥潭了，比如溫州炒棉團。

　　2003年新疆棉籽收購放開之后，大量溫州游資進入新疆。據媒體報道,“2003年以溫州為首的民資到新疆收購棉花的資金超過100億元,其中僅在主要產棉區阿克蘇地區,就有上千溫州人攜資30億元入市。”

　　楊國明是新疆數以千計的溫州棉花炒客中的一員，他帶著自己的幾十萬存款和借來的幾十萬，湊成了100萬，和幾個老鄉合伙收購棉籽。

　　楊國明告訴《瞭望東方周刊》,“我在新疆呆了已有10多年了,服裝、食品生意都做過,賺的錢并不多。這次之所以轉行做棉籽生意,主要是我和朋友認定棉花價格要大漲。正當我們打算借著棉花價格瘋漲的行情賺一票的時候,沒想到,2004年棉花大豐收,棉價由最高1.8萬多元跌至1.1萬多元,比我們預期的要低1萬元左右。所以就被套牢了。我湊齊的100萬虧了大概30多萬,其他幾個合作伙伴和我差不多。”

　　回憶起那場棉花“豪賭”，真正讓楊國明覺得恐懼的并非是因為炒棉花被套牢了。他說，“做生意有賺有賠，這本是正常事。真正令我恐懼的是，因為傳言收購棉籽將肯定大賺，包括我在內的許多溫州商人，都是向親戚朋友借了錢來做生意，有的是從銀背(民間借貸中間人)、地下錢莊甚至是抬會(一種民間互助金融組織)里借了錢，來炒棉花。我想，幸好只是我們炒棉花的人被套牢了，要是經濟形勢整體放緩，炒房子的，做煤炭生意的，炒文物的，都被套進去了，我想，有多少億的資金會像泡沫一樣蒸發?現在想起來，將炒棉花、炒樓房這樣高風險的投資，和同樣很不穩定的地下錢莊聯姻，真是恐怖。”

　　事實上,被套牢的民間投資團中,絕非只是新疆炒棉團。同樣,新疆炒房團和溫州在鎮江的炒車團也曾遭受過類似的遭遇。

　　熱錢綜合征

　　事實上,無論是新疆炒棉團、麗水小水電投資團還是溫州炒樓團、炒煤團,有一個特征,那就是大量熱錢的涌入。

　　上海金融與法律研究院教師李華芳，把大量熱錢涌入某一領域造成的惡果，稱之為“熱錢綜合征”。他告訴《瞭望東方周刊》，“熱錢是一柄雙刃劍，如果疏導得當，可給當地帶來穩定資金源，促進經濟增長，帶來社會發展。但熱錢也會膨脹，會產生泡沫，乃至帶來熱錢綜合征。”

　　李華芳說，“熱錢綜合征主要有三個表現，第一是大量熱錢涌入有限的投資資源，比如棉花;第二是涌入行為有跟風傾向;第三是熱錢涌入造成了泡沫，不但擾亂了市場秩序，熱錢本身也會受害而萎縮。我個人認為，江浙的民間投資團，如果不注意監管和疏導，就會造成這種惡果。新疆炒棉團的后果，只是民間投資團可能造成的惡果的一個開端�！�

　　溫州大學經濟學教授、溫州本土經濟學家馬津龍認為，像麗水小水電投資團之類的行為值得警惕。他告訴《瞭望東方周刊》，“麗水等地經濟本身就欠發達，幾乎沒什么像樣的加工業，如果小水電投資過熱，把當地大部分資金與希望捆在了小水電身上，等全國電荒結束后，就有可能被套牢，當小股東們發現投入的資金不能收回，就很可能造成許多社會不穩定因素。”

　　李華芳考慮更多的是宏觀因素。他告訴《瞭望東方周刊》,“江浙民間投資團有幾十種,在數以千億計的資金中,可能出問題或已出問題的不到400億,惡果還沒真正顯現。但是,要是到宏觀調控的效果真正顯現,國民經濟實現了軟著陸之后,那時經濟發展速度肯定會適當放緩，房產、原材料等過熱行業會趨冷，對電力、煤炭等能源需求相應減低，那時，數千億的熱錢就只有兩種選擇，一種是撤資、一種是繼續經營，無論哪種選擇，都可能造成禍害。如果是在經濟放緩之前快速撤資，當地經濟肯定會產生動蕩，影響社會穩定;而如果繼續經營，那么熱錢很可能被套牢，而導致炒客虧損，同樣影響穩定。所以，最好的選擇是，在經濟增長放緩之前，就能找到這些熱錢的合適疏導管道與途徑�！�

　　李華芳告訴《瞭望東方周刊》,“盡管大量民間熱錢不斷沖擊原國資壟斷行業,具有多方面的積極意義,但事實上,以浙江省為主的民間投資聯盟,攜帶大量的熱錢，除了帶來‘熱錢綜合征’之外，熱錢投入到了諸如房產、煤炭等國家宏觀調控重點關注產業，不但影響了經濟安全，還在無形中起到了對沖國家宏觀調控的作用。”

　　李華芳認為，“基于以上兩方面的考慮，我們會發現，如果熱錢疏導得當，那么，民間資本、地方政府和國家，都會受益;如果一味堵壓的話，那可能會導致三方俱損。”