朱從玖：完善四大政策 建設(shè)強大資本市場

　　本報記者 莫 菲

　　2005兩會報道

　　溫家寶總理政府工作報告中，用九十四個字對發(fā)展資本市場作了部署，如此多的筆墨落在資本市場，這被認為是開創(chuàng)了政府工作報告的先河。本期“兩會報道”中，本報記者采 訪了大量經(jīng)濟界代表和委員，他們從不同的角度，闡釋了對“九十四字”的看法，可謂仁者見仁，智者見智，但其中的信息均表明，隨著兩會后“國九條”的繼續(xù)貫徹和落實，和諧股市建設(shè)已經(jīng)為期不遠。

　　上海報道

　　幾天以來，溫家寶總理政府工作報告中關(guān)于“推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展”的論述，成為全國人大代表、政協(xié)委員們討論和關(guān)注的熱點。

　　3月8日下午四點，北京，在十屆政協(xié)會議小組討論會休期間，全國政協(xié)委員、上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖接受了《21世紀經(jīng)濟報道》的電話采訪。

　　“‘國九條’發(fā)布一年多來，國務(wù)院相關(guān)部門和市場各方參與者積極貫徹落實‘國九條’，在多層次資本市場體系建設(shè)、證券公司融資、保險資金入市、中小投資者權(quán)益保護、資本市場稅收制度等方面取得了很大的進展，市場也取得了較大的發(fā)展�！敝鞆木帘硎�。

　　然而，由于中國資本(行情 論壇)市場還是一個新興市場，一些深層次的問題和結(jié)構(gòu)性矛盾還制約著市場的健康發(fā)展，這就要求必須進一步深入貫徹落實“國九條”，把建設(shè)強大的資本市場的任務(wù)落到實處。

　　調(diào)整有關(guān)政策 鼓勵資本市場投資

　　朱從玖認為，首先應(yīng)該對股息和紅利所得稅實行優(yōu)惠政策。他指出，目前，我國資本市場投資者股息和紅利所得必須繳納20%的所得稅，這在一定程度上造成了重復(fù)征稅，不利于鼓勵投資者投資股市。從國際經(jīng)驗來看，為了鼓勵資本市場投資，許多國家�嚨貐^(qū)�垖�股息和紅利所得稅都采取優(yōu)惠的政策。建議有關(guān)部門盡快研究，取消股息和紅利所得稅。

　　他向記者表示，目前，社保基金、保險公司等均已獲準投資于國內(nèi)資本市場，但由于在投資范圍、比例等方面還存在較為嚴格的限制，其投資規(guī)模尚有限、投資意愿尚待增強，與成熟市場差距較大。因此，他在提案中建議相關(guān)部門逐步放寬對社保基金、保險資金等在資本市場投資方面的限制，加快合規(guī)資金入市步伐。

　　關(guān)于基金管理公司方面，朱也指出，近幾年國內(nèi)基金業(yè)發(fā)展迅速，基金管理公司的資金運用和風(fēng)險管理水平有了顯著提高。但目前基金公司業(yè)務(wù)范圍相對狹窄，基本局限于公募資金管理，在定向委托理財?shù)确矫娴臉I(yè)務(wù)尚未開展，這一定程度上影響了基金公司專業(yè)理財優(yōu)勢的發(fā)揮，不利于拓寬資本市場資金來源。因此，他希望相關(guān)部門應(yīng)逐步放寬基金管理公司的業(yè)務(wù)范圍，允許基金公司開展定向委托理財?shù)葮I(yè)務(wù)。

　　“調(diào)整有關(guān)政策，鼓勵資本市場投資，還要加快合格境外機構(gòu)投資者(QFII)發(fā)展�！敝鞆木翆τ浾哒f道。

　　他認為，自2002年推出該制度以來，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)獲得了較快的發(fā)展。截至2004年底，QFII機構(gòu)數(shù)量達27家，累計獲批外匯額度約30億美元，它已成為我國利用外資的一個重要途徑。然而，相對國內(nèi)企業(yè)境外上市籌資募集到的境外資本數(shù)量而言，QFII規(guī)模仍然較小。僅2004年一年，國內(nèi)企業(yè)發(fā)行股票籌集外資就超過78億美元。因此，國家外匯管理部門和證券監(jiān)管部門應(yīng)采取措施、放寬限制，逐步加快QFII發(fā)展。

　　債券市場發(fā)展應(yīng)盡快取得突破

　　朱從玖在提案中指出，當前，我國資本市場的發(fā)展存在著較為嚴重的非均衡性，主要表現(xiàn)之一是債券市場相對于股票市場而言發(fā)展較為滯后，直接融資主要來自股票市場。在國際成熟的資本市場上，公司通過債券融資的金額往往是其通過股票融資金額的3倍～10倍。發(fā)行公司債券，一方面可以減輕銀行體系貸款的負擔(dān)，降低銀行不良貸款的壓力；另一方面，可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，減輕上市公司進行增發(fā)、配股等股權(quán)融資的壓力，緩解股本擴張對老股東權(quán)益的稀釋。

　　而目前，真正意義上的公司債券在我國尚未起步。有關(guān)部門應(yīng)抓緊制定法規(guī)，鼓勵企業(yè)發(fā)行債券融資。

　　“因此，建議相關(guān)部門采取措施，一方面積極鼓勵企業(yè)尤其是上市公司多發(fā)行債券，促進債券市場發(fā)展；另一方面取消銀行、信用社等參與證券交易所債券市場的限制，允許其參與證券交易所債券交易，以形成統(tǒng)一高效的債券市場�！敝鞆木翆τ浾哒f道。

　　繼續(xù)鼓勵國民經(jīng)濟骨干企業(yè)在本地上市

　　朱從玖指出，目前，我國擁有的大量優(yōu)質(zhì)可上市企業(yè)是資本市場發(fā)展的重要資源，也是國內(nèi)資本市場相對于國際市場的潛在競爭優(yōu)勢。優(yōu)質(zhì)企業(yè)需要利用資本市場做大做強，資本市場需要優(yōu)質(zhì)企業(yè)成為核心基礎(chǔ)，兩者是相互促進、共生共榮的。近年來，隨著電信、石化、保險等一批大型國有企業(yè)陸續(xù)在國際市場上市，對國內(nèi)主板市場的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。

　　資料顯示，截至2004年底，滬深兩市流通市值總和不足1.2萬億元人民幣，而我國到國際市場上市的可流通市值已超過2.2萬億元人民幣。

　　針對這種情況，朱從玖指出，這種狀況繼續(xù)下去，不僅可能導(dǎo)致國有資產(chǎn)價值的低估、內(nèi)地金融服務(wù)業(yè)動能不足、資本外流，而且還可能導(dǎo)致國家經(jīng)濟金融安全受到威脅。

　　因此，朱從玖建議國有資產(chǎn)管理部門對于新的改制上市企業(yè)，在尊重企業(yè)意愿的基礎(chǔ)上，采取措施，鼓勵他們選擇在內(nèi)地資本市場上市，或者在國際國內(nèi)兩個市場同時上市。對已在國際市場上市的企業(yè)，要盡力支持他們回歸國內(nèi)A股市場。

　　放松管制

　　以搞活金融體系的微觀基礎(chǔ)

　　朱從玖坦言，縱觀國際成熟市場發(fā)展的歷史，市場各參與主體的自我發(fā)展和監(jiān)管部門的監(jiān)管力量是市場發(fā)展的兩股主要推動力量，兩者不可相互替代。嚴格的金融監(jiān)管是必要的，但監(jiān)管不同于管制，管制過多，只會降低整個金融體系的效率，降低金融中介機構(gòu)的中介能力。

　　逐步放寬各種管制措施，使各類微觀金融主體在法律法規(guī)的規(guī)定范圍內(nèi)結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力，能夠自主地進行商業(yè)決策，自主地開展金融創(chuàng)新，才能夠活躍和健全金融微觀基礎(chǔ)。

　　例如，從資本市場來看，活躍的并購業(yè)務(wù)是資本市場的核心業(yè)務(wù)，也是資本市場服務(wù)于經(jīng)濟的重要功能。但要形成發(fā)達的并購市場，離不開銀行的融資支持。目前，金融業(yè)相對不靈活的分業(yè)體制限制了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的拓展，也限制了資本市場對銀行服務(wù)的獲取。這種障礙要逐步打破。

　　為此，朱從玖建議國家相關(guān)部門在繼續(xù)加強依法監(jiān)管的同時，對過多的限制和審批進行梳理，建立由市場主導(dǎo)的創(chuàng)新機制，營造鼓勵創(chuàng)新的制度環(huán)境。