招商銀行行長馬蔚華人大提案(6)

　　關于完善商業銀行債券投資渠道的建議

　　全國人大代表 招商銀行行長 馬蔚華

　　[建議摘要]

　　在商業銀行債券投資方面，當前有兩個亟待解決的問題：一是囿于缺乏法律依據，商業銀行投資企業債券受到限制；二是交易所國債市場與銀行間債券市場長期分割，制約了我國債券市場的近一步發展。建議進一步完善商業銀行債券投資渠道，允許商業銀行投資企業債券，統一債券交易的銀行間市場與交易所市場。

　　一、現狀及問題

　　(一)商業銀行投資企業債券受到限制。由于《商業銀行法》沒有明確將企業債券列入商業銀行的投資范圍，《企業債券管理條例》規定辦理儲蓄業務的機構不得將吸收的存款用于購買企業債券，因此商業銀行投資企業債券存在一定的法律障礙。但是，企業債券市場投資結構的完善，迫切需要商業銀行參與投資，在這種市場趨勢下，若仍不放開商業銀行投資企業債券的政策限制，不利于我國資本市場的發展。

　　(二)交易所國債市場與銀行間債券市場分割。我國目前的債券市場主要由銀行間市場和交易所市場兩部分組成。由于兩個債券交易場所的存在造成了債券收益率的不一致，同時還影響了中央發揮統一的宏觀調控機制，不利于資本市場的發展。目前，只有696券、896券、9704券等三只當年遺留下的老券種在銀行間市場和交易所市場同時掛牌。

　　二、建議及理由

　　(一)商業銀行投資企業債券方面：

　　建議：

　　清除商業銀行投資企業債券的法律障礙，調整監管機構對商業銀行投資企業債券的政策，逐步放開商業銀行對企業債券的投資。

　　理由：

　　1、禁止商業銀行投資企業債不利于企業債券市場發展。根據國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，發展企業債券市場已經成為我國資本市場發展的當務之急。企業債市場作為資本市場的最重要組成部分，其發展一直落后于股票市場的發展，允許商業銀行投資企業債將極大地推進企業債市場發展。

　　2、禁止商業銀行投資企業債不利于推動我國社會融資方式由間接融資向直接融資市場的轉變。目前我國社會融資方式主要以商業銀行間接融資為主，2004年商業銀行的間接融資占到全社會融資總額的80%以上，金融風險過多集中于商業銀行，不利于社會穩定。允許商業銀行持有企業債券將有助于社會融資由間接融資向直接融資的轉變。

　　3、在銀行業資金運用渠道狹窄、資金運作壓力較大的情況下，允許商業銀行投資企業債券將在某種程度上緩解銀行的資金使用壓力，同時也為銀行提供了一條較好的投資渠道。

　　4、從國外發達市場的現狀來看，商業銀行是企業債券最重要的投資機構，企業債券市場規模遠超過股票市場。2002年底，美國公司債券市場規模是股票市場規模的1.5倍。所以，允許商業銀行持有企業債券是資本市場發展的大趨勢。

　　5、從商業銀行自身管理的角度來看，企業債券投資的風險低于企業貸款，而且對于債券資產的管理優于貸款資產的管理。

　　(二)債券交易市場的統一方面

　　建議：

　　統一債券交易的銀行間市場與交易所市場。

　　理由：

　　1、交易場所的人為分割，降低了兩個債券市場的流動性。為了彌補債券流動性損失，市場又不得不以提高債券收益率作為補償，從而使整個債券市場資源配置的效率大打折扣。

　　2、目前，兩個市場各形成一套收益曲線，難以形成統一、合理的收益率曲線結構，這在一定程度上影響到了今后利率市場化的進程，減慢了金融市場改革的步伐。

　　3、由于市場的長期割裂,銀行間市場與交易所市場間一直存在收益率落差,不利于市場發揮資源配置的基礎性作用, 并在一定程度上影響了央行貨幣政策的傳導機制。

　　4、近年來, 隨著統一債券市場的呼聲日益高漲,中國債券市場統一步伐明顯加快。中國債券市場應成為統一的、多層次、面向所有金融機構和非金融機構投資者的市場。

　　5、在國內商業銀行逐步建立起有效的防火墻制度后，銀行資金違規進入股市的情況得以有效控制，允許商業銀行重新返回交易所國債市場時機已經成熟。同時，商業銀行重返交易所也將推動整個資本市場的發展。