1.3萬億火電投資劫難

　　本報記者 歐陽曉紅 北京報道

　　2004年的冬天，對發(fā)電企業(yè)而言異常難熬，國發(fā)(2004)32號文件即《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于堅決制止電站項目無序建設(shè)意見的緊急通知》幾乎令其猝不及防。

　　“文件對‘五大發(fā)電’的影響甚深，大唐集團(tuán)的震動最大，在內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾旗一下子 就砍掉了10臺30萬千瓦的火電裝機(jī)項目，帶來的損失甚至難以估量”，大唐一不具姓名的人士向記者透露，“而沒有實(shí)力的火電類發(fā)電企業(yè)，破產(chǎn)也在所難免”。

　　“這一‘劫’對于電力上市公司來說注定難逃”，長城證券電力行業(yè)分析師王學(xué)兵判斷，從在建電力項目的總發(fā)電產(chǎn)能看，2006年顯然已過剩，且多數(shù)電力上市公司的項目投產(chǎn)期恰好介于2006至2007年之間，項目投產(chǎn)之日，正是電力過剩之時，投資風(fēng)險勢必難以回避。那時，國家經(jīng)濟(jì)將回歸到理性發(fā)展的軌道，電力市場增長放慢。需求增長的回落與火電項目集中投產(chǎn)幾乎同步發(fā)生。

　　而將于2005年1月1日起正式實(shí)施、由國家質(zhì)監(jiān)局和國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會日前發(fā)布的“針對火力發(fā)電等7個用水量較大行業(yè)制定的取水定額國家標(biāo)準(zhǔn)”，也是橫在電力企業(yè)面前的一道坎。屆時，國家將對超過定額標(biāo)準(zhǔn)的取用水量實(shí)施高額水價，否則不予供水或不批準(zhǔn)取水。

　　國家環(huán)保總局副局長潘岳近日公開表示，環(huán)保總局今年1月至11月，已受理200個電站項目的環(huán)境影響報告書。倘若此200個項目全部上馬，預(yù)計將增加耗煤量4億噸／年以上。如不采取污染控制措施，將新增二氧化硫500萬噸／年和煙塵排放量5326萬噸／年以上。

　　國家電網(wǎng)公司已經(jīng)給全國各供電部門下文，規(guī)定未經(jīng)國家核準(zhǔn)同意的電源裝機(jī)項目，即便建成投產(chǎn)后也不予上網(wǎng)。

　　“雪上加霜”的現(xiàn)實(shí)面前，電力投資者面前的市場空間還有多大？

　　“穗恒運(yùn)(資訊 行情 論壇)”案例

　　獲知國發(fā)(2004)32號文的當(dāng)天，廣州恒運(yùn)集團(tuán)公司(以下簡稱“穗恒運(yùn)”，000531)董事長夏藩高正忙著接待國家環(huán)保總局環(huán)評中心專家對該公司2×３00MW 燃煤脫硫環(huán)保機(jī)組項目的考評。

　　“測評結(jié)果能打70分吧”，夏藩高告訴記者，“專家對項目還是肯定的，有一個定性的判斷，但提出了一些整改建議。整改完善之后，我們再等國家環(huán)保總局的最終答復(fù)。”

　　夏藩高說，該項目程序正規(guī)，只是現(xiàn)在還沒走到門口，尚在趕路。

　　夏藩高不認(rèn)為2×３00MW項目會被“調(diào)控”叫停，不過，他還是擔(dān)憂已得到廣東省發(fā)改委支持的項目在國家發(fā)改委的備案時間過長。

　　當(dāng)記者問及如果項目沒有被國家環(huán)保總局通過而可能束之高閣時，夏藩高變得激動起來，說若是那樣，只有去跳樓。又繼續(xù)語氣堅定地說，“這個項目，地方政府很早就要求我們上馬，直至今年2月16日公司經(jīng)股東大會審議在原廠址建設(shè)投資總額27億元人民幣的2×３0萬千瓦燃煤機(jī)組。”

　　據(jù)了解，由“穗恒運(yùn)”聯(lián)合廣州電力企業(yè)集團(tuán)有限公司等8家投資主體為此項目合資建立了廣州恒運(yùn)熱電(D)廠有限責(zé)任公司(正式成立于2004年6月15日)，注冊資本8億元，首期注冊資本4億元，第二期將通過增資形式追加4億元，目前首期4億元已投入到位，項目建設(shè)期為3年。建成投產(chǎn)后，公司的權(quán)益裝機(jī)容量將增長1倍以上，從57萬千瓦增加到117萬千瓦。

　　穗恒運(yùn)首期出資2.04億元，出資比例52%，其中現(xiàn)金出資1.03億元，實(shí)物出資8444萬元，土地使用權(quán)出資1642萬元；廣州電力企業(yè)集團(tuán)有限公司出資比例34%，其他投資主體出資1%到4%不等。

　　“此項目前期設(shè)備定貨已花費(fèi)了5-6億，算是超期投入。所以，無論項目核準(zhǔn)有多難，都必須爭取納入國家規(guī)劃，否則我就該天天上中央請示了”，夏藩高哈哈大笑起來，自言自語道，“你不了解我，我沒有辦不到的事情。”

　　穗恒運(yùn)1994年1月6日在深交所掛牌，流通股本10782萬股，最新每股收益0.38元，每股凈資產(chǎn)2.82元，目前裝機(jī)容量(含控股企業(yè))為57 萬千瓦，在廣州市地方發(fā)電企業(yè)中居于第二位。

　　證券分析師認(rèn)為，作為廣州地區(qū)重要的發(fā)電商，其發(fā)電量直接上網(wǎng)銷售，加上公司靠近珠江口，與廣州開發(fā)區(qū)碼頭相鄰，是典型的港口電廠，萬噸海運(yùn)碼頭可直接停靠海輪，煤炭直接運(yùn)輸?shù)綇S區(qū)，節(jié)省了煤炭周轉(zhuǎn)費(fèi)用。目前市場煤價廣東500-530元／噸，燃煤價格上漲雖然帶來成本壓力，但是國家發(fā)改委對電價的上調(diào)，又給穗恒運(yùn)帶來利好。此外，QFII已有兩家機(jī)構(gòu)持股穗恒運(yùn)，其累計持倉量達(dá)152萬元。該股二級市場表現(xiàn)將較為強(qiáng)勢。

　　但也有人不看好“穗恒運(yùn)”的發(fā)展，“穗恒運(yùn)的主要問題是中長期成長空間有限，公司近期沒有在建或投產(chǎn)項目，2×３0萬千瓦的項目仍須獲得主管部門批準(zhǔn)，場地準(zhǔn)備工作才剛開始，該項目投產(chǎn)在2006年之后，屆時行業(yè)基本面已可能發(fā)生較大變化。”

　　抱此觀點(diǎn)的王學(xué)兵直言不諱地說，“公司2003-2004年業(yè)績增長，可能存在短期機(jī)會，但該股上網(wǎng)電價過高，發(fā)電成本亦無優(yōu)勢，加上中長期成長空間有限，投資評級為短期‘持有’，長期‘中性’，不建議機(jī)構(gòu)投資者介入。雖說QFII機(jī)構(gòu)介入，但那是因?yàn)楫?dāng)時穗恒運(yùn)7元的股價與業(yè)績相比確實(shí)低估了，現(xiàn)在8元已差不多，再漲就不合理了。”

　　面對不同聲音，夏藩高毫不在乎。他對記者說，“我不關(guān)心股票，股民們不高興我也沒辦法，我在乎的是要辦就要把事情辦得最好。”

　　在夏藩高看來，雖說2×３0萬千瓦的項目投產(chǎn)時的2006年國家電力供需狀況可能趨于平衡或者供大于求，但廣東省的電力需求依然會很旺。況且，穗恒運(yùn)已有方法(夏未透露具體內(nèi)容)，保證發(fā)電能有一定的利潤空間賣出去。

　　當(dāng)被問及該項目利潤預(yù)期如何？夏藩高降了幾分聲調(diào)，抱怨“利潤肯定不像以前那樣紅紅火火，以前1度電能掙1角錢的時代已經(jīng)過去。(這個項目建成時)人家掙5分，我們掙8分就好，但大機(jī)組、大容量、新機(jī)組肯定成本低，煤耗低，怎樣也不會低到3-4分錢。此次項目投資回收期預(yù)計在10年左右。”

　　“只是大利潤空間變成小利潤，相比其他行業(yè)還是有利可圖的”，夏藩高向記者再次表明。

　　據(jù)了解，目前我國火電運(yùn)行成本約為0.09-0.19元／千瓦時，火電類上市公司平均上網(wǎng)電價為0.418元。火電板塊平均毛利率為27.63%，比去年同期30.87%下降了3個百分點(diǎn)，其中最高為國投電力(資訊 行情 論壇)39.27%，最低是汕電力(資訊 行情 論壇)，毛利率僅為1.43%。

　　穗恒運(yùn)為33.02%，而其去年全年是40.55%，電力銷售的毛利率有所下降。穗恒運(yùn)公開信息顯示，其主要原因是燃煤采購的平均價較去年大幅上漲，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)成本上升。

　　不管怎樣，正在路上“候準(zhǔn)”的穗恒運(yùn)或許比其他同類火電企業(yè)要幸運(yùn)許多，環(huán)保總局的70分定論以及足夠的市場容量足以佐證。

　　支持聲音

　　“早就該整治電廠投資了，國務(wù)院現(xiàn)在叫停超額電力投資，可能都有點(diǎn)太晚了，因?yàn)殡娏�項目建設(shè)周期長、投資量大，銀行提供70%貸款，在時間上與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控配套得不好”，王學(xué)兵告訴記者。

　　與之相呼應(yīng)的數(shù)據(jù)是，國電公司動力經(jīng)濟(jì)研究中心副主任胡兆光不久前說，全國各大汽輪機(jī)廠，目前共收到大約3.8億千瓦裝機(jī)的生產(chǎn)訂單，其大部分為火力發(fā)電提供設(shè)備。火力發(fā)電從開工到投產(chǎn)的周期是3-4年，意味著近3.8億千瓦的裝機(jī)，將在2007年即中國電力需求趨緩之時開始發(fā)電。

　　胡兆光認(rèn)為，火力發(fā)電需要競價上網(wǎng)，投資進(jìn)入火電的企業(yè)競爭將非常激烈，這使得投資回收期拉長，從原來的15年變成20年，甚至更長。而按每千瓦5000元造價概算出3.8億千瓦裝機(jī)容量的投資為19000億元，如果依70%的火力發(fā)電裝機(jī)比例計，火電總投資為13000億。

　　這13000億的火電投資目前預(yù)期不容樂觀，尤其是未經(jīng)國家許可“先斬后奏”的中小裝機(jī)容量火電投資，可能不是被清理便是生存舉步維艱。

　　據(jù)悉，即便是“五大發(fā)電”也在積極行動自我清理，以便權(quán)衡利弊，惟恐調(diào)控過后損失過大。

　　橫亙在項目投資者面前的有三道難關(guān)。

　　首先，銀行對未經(jīng)國家核準(zhǔn)同意的項目不予發(fā)放貸款，即使已經(jīng)發(fā)放貸款，也要責(zé)令收回。

　　其次，國家環(huán)保總局。項目環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、土地、接入系統(tǒng)未經(jīng)環(huán)保總局認(rèn)可的，也一律不允開工。

　　最后，國家電網(wǎng)公司。即便項目建成投產(chǎn)了，凡是未經(jīng)國家核準(zhǔn)同意的，不予上網(wǎng)。

　　“電力行業(yè)投資者，現(xiàn)在最好不要投。因?yàn)槟壳皺C(jī)組評估價最高，發(fā)電投資成本土建和設(shè)備安裝各占50%，而設(shè)備安裝部分的成本今年上漲了25%，平均發(fā)電成本上漲10%-15%，所以此刻不宜進(jìn)入電力行業(yè)”，王學(xué)兵說。

　　至于電力股票，王給出的建議是，目前尚不適合進(jìn)入，最好放棄。但也許可以長線持有，比如1-2年，像“內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)”等，可能該股2004-2005年的增長率達(dá)到30%-40%，因其主要電量銷往京、津、唐等電網(wǎng)，而該區(qū)域的調(diào)控會稍晚，負(fù)面影響略小。

　　反對聲音

　　但一邊是整治投資電廠，一邊卻是電力依然緊缺。

　　以江西為例，據(jù)悉，江西豐城發(fā)電廠2臺30萬千瓦裝機(jī)規(guī)模、投資近70億的項目已經(jīng)叫停。但令人不解的是，從江西省電力公司傳來消息，江西省今冬用電形勢不容樂觀。目前全省電煤庫存量只夠6天發(fā)電，發(fā)電機(jī)組“口糧”緊缺，今冬用電警報已經(jīng)拉響，相關(guān)部門正在制訂保電預(yù)案。

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院能源研究所的朱躍中表示，“新增發(fā)電裝機(jī)有相當(dāng)一部分是火電，如2004年預(yù)計投產(chǎn)2600萬千瓦火電機(jī)組，相應(yīng)的電煤需求也將在2003年8.8億噸的基礎(chǔ)上增長7000至8000萬噸”。

　　“有關(guān)部門對國家電力發(fā)展預(yù)測以及相應(yīng)措施也許有些欠缺，他們對整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況估計不足。顯而易見的是，目前我國還處于重工業(yè)化趨勢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要還是依靠工業(yè)投資拉動，用電需求大，應(yīng)清醒估計缺電量，而不宜簡單套用電力彈性需求系數(shù)去評估，因其無規(guī)律可循”，某金融部門的一位負(fù)責(zé)人向記者抱怨。

　　針對目前在建的2.8億千瓦(已批準(zhǔn)1.6億千瓦加上未批已開工的1.2億千瓦)發(fā)電裝機(jī)規(guī)模，這位人士頗不以為然，他舉例說，今年開工6398萬千瓦，違規(guī)1.2億千瓦，兩項約為1.8億千瓦左右，說明去年截轉(zhuǎn)到今年的規(guī)模還不到1個億——如何去支撐電力發(fā)展？

　　再者，如果正常電力項目平均建設(shè)期為4-5年，投產(chǎn)規(guī)模與在建規(guī)模應(yīng)為1：4-1：5，就算今年投產(chǎn)5000萬千瓦，按比例目前在建的2.8億千瓦不算太多。盡管2006-2007年電力緊缺基本緩解，但現(xiàn)實(shí)情況是，東部電力仍然緊張，西部電力可能會出現(xiàn)過剩。

　　國家開發(fā)銀行總經(jīng)濟(jì)師莊來佑告訴記者，開發(fā)行對2020年的電力需求估計為11億千瓦，但國家發(fā)改委的預(yù)測是8億千瓦，相差3億千瓦。另據(jù)悉，在2003年可謂中國電荒之年，國家發(fā)改委官方公布的批準(zhǔn)開工裝機(jī)規(guī)模為3111萬千瓦，但當(dāng)年實(shí)際用電需求為2500億度，而滿足2500億度電的裝機(jī)規(guī)模應(yīng)為5500萬千瓦；發(fā)改委對電力規(guī)劃顯然有所低估，加之核準(zhǔn)進(jìn)度未跟上，難免造成地方上的錯覺——認(rèn)為仍有空間可進(jìn)。

　　“今年國家發(fā)改委的發(fā)電裝機(jī)核準(zhǔn)量為6398千瓦，進(jìn)度加快不少，但因?yàn)榍捌趦�備容量太少，此外，由于沒有一套透明公開的電力整體規(guī)劃及明細(xì)表，每個地方政府在當(dāng)?shù)厝彪姷那闆r下，都認(rèn)為可以上電力項目，只是時間程序問題。這樣一來，就造成了盲目上馬”，莊說。

　　莫非這便是地方無序上電力項目的原因之一？不少地方領(lǐng)導(dǎo)與投資者對此懷著一種僥幸心理，所以不管批不批、準(zhǔn)不準(zhǔn)，先建成發(fā)電再說。其間不容忽視的現(xiàn)象是，第四季度全國電力供應(yīng)缺口為1000萬至1300萬千瓦，年終歲尾，各地要求新上電站項目的呼聲不減。

　　但這其中也確實(shí)有“一廂情愿”的投資行為，“不少投資者認(rèn)為‘西電東送’的模式非常經(jīng)濟(jì)，所以在西部投資，但同時東部也在大建電力項目，這樣二者就產(chǎn)生矛盾，又怎能讓投資產(chǎn)生效益？就像內(nèi)蒙等西部省份建好后送電至華北，但華北又到底有多大的容量去接收呢？”國開行莊來佑說。

　　談及違規(guī)開工項目貸款是否會波及國家開發(fā)銀行，莊來佑告訴記者，不符合國家政府的項目，開發(fā)行根本不會介入。對于占該行1／4業(yè)務(wù)量的電力貸款，開行多采取的是擦邊球政策——用“軟貸款”方式服務(wù)于電力項目所屬的股份集團(tuán)，而不會直接貸款給項目承辦方。國開行今年電力總貸款余額為3500-3600億，累計為4500億，平均每年電力貸款投入在600-700億之間。

　　如果說，國發(fā)32號文是管理者智慧的具體表現(xiàn)，那么接下來，更大的考驗(yàn)可能在于怎樣做好13000億火電投資中違規(guī)資金的“善后”工作。