國外熱錢在伺機入華 人民幣再戰升值壓力(圖)

　　周揚

　　●今年十一期間的G7會議上，匯率浮動制成主要議題 ●外管局緊急公告，匯率改革沒有具體時間表

　　人民幣幣值問題近期再成關注的焦點。本周二晚8點，外管局在其官方網站上發布緊急 澄清公告，公告指出近日出現的人民幣匯率即將調整升值的傳言缺乏根據，是對中國現行匯率政策的誤解。

　　據業界猜測，周二凌晨美國財長斯諾放言中國已接納了美國要求其匯率更具彈性的呼吁，國內期市出現劇烈震蕩，致使外管局緊急發文救市。外管局公告明確指出，完善匯率機制是中國既定的改革方向和目標，改革是一項系統工程，必須穩步推進，不會一蹴而就，也沒有具體時間表。

　　國外勢力再次施壓

　　人民幣升值問題，自去年成為國外發達國家討論的一個焦點問題開始，就注定了它與國際政治經濟密不可分的聯系。最近甚至有國外媒體報道稱，中國將在10月15日決定對人民幣升值約7%。

　　2003年2月22日，日本財長鹽川正十郎在OECD七國集團會議上向其他六國提交提案，要求通過一項與1985年針對日元的《廣場協議》類似的文件逼迫人民幣升值。日本“點火”后，人民幣幣值問題正式成為發達國家頻頻向中國說三道四的話題。

　　去年12月，美國國際商務理事會中國委員會主席、德勤會計師行大中國業務主管合伙人關德銓向本報記者分析人民幣升值的國際背景時稱，在他看來，人民幣升值的主要壓力來自于美國政治的需要。

　　熟知中美兩國國情的關德銓對本報記者表示，自布什總統上臺以來，美國新增失業人員約達300萬，其中來自制造業約250萬人。而在一部分美國人看來，制造業工作機會的喪失是由于中國政府故意壓低人民幣匯率、鼓勵廉價的中國商品出口造成的。美國國內，特別是以民主黨為首的人士開始借此攻擊布什政府。

　　關德銓當時就對記者預測，隨著2004年11月美國大選的日益臨近，人民幣幣值問題將再次成為美國向中國施壓的主要工具，“大選前，還有可能來得更猛烈。”關德銓的擔心不無道理。今年十一期間，中國央行行長周小川和財政部部長金人慶應邀參加西方七國峰會，這是中國財經高官首次受邀參加G7會議。峰會主要議題圍繞匯率浮動制和油價等展開，人民幣匯率制度再次受到挑戰。

　　而美國商務部本周四晚上公布的最新數據顯示，8月份美國貿易逆差比預期高出20億美元，擴大至540.4億美元，對中國的貿易逆差也擴大至歷史最高水平。

　　8月份美國對中國的貿易逆差擴大至153.9億美元，也就是說，美國目前貿易逆差的近1/3來自中國，大選前夕的這個數據已經足以使人民幣升值的國外壓力來得更加猛烈。

　　熱錢仍在伺機入華

　　外管局公告指出，完善匯率機制是中國自主的選擇，必然會充分考慮中國社會、經濟的承受能力，避免匯率大幅波動。但事實上，從多次表態將積極探索人民幣匯率形成機制可以看出，我國政府已然意識到，即使從國內經濟發展狀況來看，人民幣也已經存在升值的壓力。

　　北京師范大學金融中心主任鐘偉曾指出，人民幣升值預期的現實壓力主要來自于中國持續增長的出口和外匯儲備。

　　今年以來，我國貿易收支出現順差縮小的態勢，但外匯儲備卻持續高速度增長。來自央行的最新數據顯示，截至今年9月底止，我國外匯儲備為5145.38億美元，較去年同期增加34%，而較去年底增加1112.87億。

　　此前，我國已采取多種措施，緩解外匯儲備壓力。

　　然而，外管局的種種努力卻未能明顯遏制外匯儲備激增。“顯然，這是國外投機者仍然預期人民幣升值，大量熱錢流入我國的結果。”社科院金融研究所研究員易憲容指出。

　　因升值預期而使市場上投機氣氛濃烈的最好例子是，境外12月遠期交易人民幣匯價去年末至今年初一度高過官方匯價7%，這才有了韓國媒體上周的報道。該報道稱，中國可能在本周五前后允許人民幣升值7%.另據有關報道稱，自去年以來，在要求人民幣匯率升值的背景下，近500億國際“熱錢”采用混入經常項目的方式進入國內。

　　外管局在本周二的公告中強調指出，外匯管理部門將進一步加強對資金流出流入的管理，嚴厲打擊無真實合法貿易和投資背景的非法外匯交易，進一步整頓和規范外匯市場經濟秩序。

　　升值影響銀行改革

　　要么改變現有的人民幣匯率制度，要么采取措施緩解人民幣升值壓力，政府堅持兩條腿走路，當前，主要還是以緩解升值壓力為主。

　　“人民幣目前的現狀與中國的經濟以及金融發展是一致的。”國務院總理溫家寶在4月會見美國副總統切尼時，一言以蔽之。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍指出，如果人民幣升值，國內首當其沖受影響的將是正處于改革關鍵階段的國有商業銀行。

　　趙錫軍指出，首先，人民幣升值后，國有銀行以外幣計價的資產，特別是匯金公司注入的450億美元外匯儲備將會縮水。其次，升值前的市場預期會使銀行面臨較大的結匯壓力，即將外幣兌換成人民幣，銀行的外匯激增，這將使升值后，占領95%以上市場份額的國有銀行資產進一步縮水。

　　“如何應對資產縮水的難題，將是在升值前夕，國有銀行必須做好的準備，否則將會對國有銀行的股份制改革造成影響。當然，這項工作也很可能會減緩定于明年上市的國有銀行海外IPO的步伐。”趙錫軍指出。

　　一位海外觀察家認為，在沒有完成對銀行體系清理之前，中國政府必然會牢記亞洲金融風暴的教訓，避免過早開放資本賬戶管制，小心謹慎增加貨幣兌換性和匯率靈活度。

　　央行行長周小川也于近日指出，國有銀行改革是匯率體制改革必須打下的微觀基礎，這些金融主體能否對匯率的波動做好準備和進行合乎理性的反應是很重要的。而我國目前尚未在國有銀行改革方面做好準備。

　　匯率調整的合適時機

　　外管局明確指出，完善匯率機制的核心是提高匯率形成的市場化程度，增加匯率彈性，而不是簡單調整匯率水平。

　　對此，趙錫軍的解讀是，我國目前實行外匯和資本項目雙重管制，按照我國外匯體制的改革思路，先將這兩種管制變成市場化的匯率機制，再由市場供求最終決定匯率水平。

　　所以，外管局的發言人才會說，從長遠來講，增加匯率彈性后人民幣匯率既可能上升，也可能下降，不可能只是單向變化。

　　有了這個匯率改革的基本思路，市場近期的一個猜測將不攻自破。一些市場人士近日認為，中國目前較為安穩的做法是一次性調高人民幣牌價并在新價位上繼續實行緊跟美元政策。調整幅度要大到足以打消投機者對進一步升值下賭注的念頭，以剎住熱錢流入。

　　那么，人民幣匯率調整的合適時機到底在何時？

　　趙錫軍認為，在我國目前的環境下，人民幣升值將是一種政策性的升值。升值前也必須找到如何處理龐大外匯儲備縮水的技術問題。

　　他預計，人民幣匯率短期內不會發生變動。高盛集團的胡祖六近日稱，因中國政府正關注經濟降溫措施是否有效，可能推遲人民幣升值的時間。外管局則表示，匯率改革的進程取決于中國經濟發展水平、經濟運行狀況、國際收支狀況及其他配套改革措施，沒有時間表。

　　-分析升值“緩行”的三大理由

　　10月12日，國家外匯管理局對人民幣升值傳聞加以辟謠，再次否認了人民幣近期升值的說法。那么，為什么人民幣一直堅持不升值呢？專家認為，在外匯市場因素、經濟主體因素、宏觀調控因素這三個因素不成熟的情況下，貿然變動匯率平價，是有危險的。

　　宏觀調控的需要

　　從國內經濟形勢來看，當前我國宏觀調控仍處于關鍵階段，經濟運行中的突出矛盾和問題還沒有完全解決，這個時候的經濟發展需要保持平穩、持續、均衡的步調，而不應輕易采取刺激性的措施。

　　國際形勢“不穩”

　　從國際形勢來看，也存在很多不確定性。如美國、日本經濟在第二季度出現消費增長減緩或投資負增長，國際石油價格持續上漲等。

　　對此，中國銀行國際金融研究所研究員譚雅玲認為，在這種外部環境下，人民幣升值更應該謹慎。很明顯，西方發達國家希望人民幣升值來轉移國內矛盾，但是，中國是一個發展中國家，人民幣還沒有實行國際化，不能靠人民幣升值來解決發達國家經濟結構的矛盾，改變其貿易逆差的狀況，這樣做是國際貨幣體系和經濟體系不公平的一個表現。從歷史上來看，有過類似教訓。

　　配套工作有待完善

　　除了國內、國際經濟形勢不允許外，人民幣暫不升值的另一個原因是我國匯率體制改革的相關配套工作尚未做好，國內的環境不支持立即采取更靈活的匯率制度。據《證券時報》