作者：周穎

　　7月25日，國務院發布投資體制重大改革消息，引起市場極大關注。

　　在市場一片掌聲中，企業另一根敏感神經——融資體制變革也被觸動。苦盼經年終成正果的投資體制改革，會否引發融資體制改革加速推進？

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　　難產

　　據記者了解到的消息，融資體制改革在短期內還很難推出。

　　一位參與企業債政策研究的債券界資深人士告訴記者，投資體制的變化和融資有很大不同，投資體制變革主要是政府和企業關系的轉變，但觸及融資體制，是一個復雜的工程，因為影響到政府和企業、企業和企業，尤其是金融企業之間的多層次關系，改革推進要比投資體制更慎重。

　　因此，這位人士分析說，融資體制可能短期內不會有變化，但他對新修訂的《企業債券管理條例》近期出臺表示樂觀。

　　另一位債券分析師也認為，修訂《企業債券管理條例》的消息在市場上已經傳聞幾年，修訂規則的流程也可能已經進入尾聲了。因此可以相信，不久的將來債券市場會有很大的變化。

　　有趣的是，接受記者采訪理論界的人士卻普遍看淡企業債近期前景。

　　“投資體制改革決定頒布后，降低企業發債門檻是必然趨勢，但短時間內不可能將步子邁得太大。” 中央財經大學金融學院李建軍認為，非公企業債券通過私募發行的融資力度較小，一般會通過證券市場公開發行，但目前證券市場存在諸多不規范因素，市場環境不夠成熟。另外，年來適度從緊的宏觀調控意在控制投資過熱，若此時再拓寬融資渠道容易引發新的投資熱，因此債券市場化的步子不可能太快。對新修訂的《企業債券管理條例》能否在年內出臺，李建軍認為不容樂觀。

　　一位債券市場分析人士認為，企業債券管理條件的出臺涉及到部委之間的利益問題，因此在目前的時機很難判斷。

　　由于目前國內企業融資的三個渠道主要是發行股票、銀行貸款、發行債券，而前者由于市場不好，投資者缺乏信心，后者受宏觀調控的影響，銀根緊縮，對企業債寄予的希望陡然增加。

　　業內人士分析認為，投資體制的準入門檻進一步放寬是好事，融資體制也應該隨之創新，否則兩者不相匹配。

　　但泰陽證券投行部洪濤分析說，現在市場上對于發行企業債券的環境并不是很好，比如對企業信用級別要求比較高，即使企業債券管理條例重新修訂的規則出臺，也不可能一步到位。因為市場的信用體系、擔保體系、破產機制等都沒有健全、完善起來，這是影響企業發債的最大原因。所以，現在的時機并不是很成熟。

　　原因

　　“企業債融資在中國的發展嚴重滯后，已是老問題。但其根源卻在于政府限制和回避——政府要壟斷金融資源，也不愿意承擔風險。其實不僅是企業債融資沒有得到發展，地方政府的債券融資同樣沒有發展，根源是一樣的。”中國社會科學院經濟研究所微觀經濟研究室主任韓朝華說。

　　韓朝華進一步分析，政府在近期內不會在企業金融自由化上邁出較大的步伐，因為還沒有出現迫使政府這么做的新的動力。銀行改革進一步退兩步、股市規范化雷聲大雨點小，都是很好的證明。

　　根據社科院的一項研究，上世紀80年代以來的放權讓利，大大地弱化了政府在許多方面的行政管制，但是有一項政府管制卻是趨于嚴格的，這就是政府對投資權的控制。即90年代以來，企業的投資自主權不僅沒有擴大，而且還在萎縮。

　　一位省級發改委財政金融處的相關人士在接受記者采訪時對此頗有微詞：我個人覺得現在完全可以放開發行企業債券，完全以市場來衡量。但之所以遲遲不放，是涉及到很多部門之間的利益問題。我們這里很多企業都想發企業債券，現在只能等。

　　同時看淡企業債券的中央財經大學金融學院趙建平認為，培育企業債市場不可能一蹴而就，因為在發展市場的同時必須加強企業信用建設，中介機構制度和一些法律制度的配套措施都應該及時跟進。而目前國內許多券商的信用級別尚未建立，缺乏足夠權威公正的機構對債券進行資信評估工作，公司債券市場信息披露制度不健全，整個市場存在太多不確定因素，隨著情況的不斷變化，企業債券市場的規范還有很長的路要走。

　　記者在浙江采訪時，一位民企老板告訴記者，我們不想在股市上融資，因為現在證券市場環境不好，而且信譽度也很差。如果允許企業發行債券，我們會考慮的。

　　7月的陽光灼熱而又無所顧及，而在緊縮銀根中的企業卻似苦熬寒冬，投資體制改革的急速推進讓他們升起一線期望：企業債發行早日開禁。