作為華融第二次打包出售不良資產財務顧問的主協調合伙人，陳嘉強接受《財經時報》專訪時指出，準備上市的國有商業銀行對全部不良資產定出詳細處置計劃尤為重要，這關系到股東信心

　　本報記者 王平平

　　“中國的四大國有商業銀行及資產管理公司，目前都缺乏整體處置不良資產的計劃。但是，制訂這種詳細的處置計劃非常重要。這會增強股東信心。”

　　距華融資產管理公司去年12月17日第二次打包出售不良資產至今已經兩月，作為此次交易財務顧問，安永會計師事務所主協調合伙人陳嘉強近日接受《財經時報》專訪時，仍感到興奮不已。

　　但是他最希望說的是：中國在處置不良資產的問題上，必須更加強調計劃性。

　　華融第二次打包出售不良資產，被外界認為獲得了很大成功，但陳嘉強認為，當前中國的銀行業不良資產處置狀況依然不太讓人滿意。“如果想快速處置不良資產，必然需要一個活躍的不良資產處置市場。而這個市場作為賣方的產品，就是一個一個資產包，多推出一些資產包，會吸引更多的投資者參與這個市場”。

　　他認為，對于正在準備上市的國有商業銀行而言，給出明確的處置不良資產的時間表，對增強投資者信心格外重要。

　　去年10月，安永曾推出一份題為《2003年度回顧：中國的不良貸款》的研究報告，指出四大國有商業銀行已按照中國人民銀行的指導，成功地減少了不良貸款。這些“最容易處置的資產”很快將會被處置殆盡，而那些“核心”的不良貸款，卻仍然絲毫未動。

　　這一觀點很快招致四大國有商業銀行的反對。對此，陳嘉強解釋：容易做的事情先做，這是許多人的習慣，“但一個不容四大國有商業銀行忽視的事實是：因為缺乏統一信息系統，這些銀行不一定了解他們的不良資產狀況。而那些資產管理公司是不是將他們承接下的不良資產都看了一遍？這是一個問題。”

　　陳嘉強指出，必須先了解不良資產性質如何，并進行分類歸結，定出詳細處置計劃。“因為對不同性質的不良資產的處置方法并不相同——有些可通過重組計劃，將企業搞活；有些可直接跟債務人談判；有些需要通過法律手段變賣資產，沒收抵押品等；有些則可以直接通過破產方式處置。”

　　解析華融二次交易

　　早在兩年前華融第一次打包出售不良資產時，安永也擔任了財務顧問。那時只有高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟等機構對接手這筆資產興趣濃厚。“但是，兩個月前的這次交易，除了一貫對不良資產感興趣的海外機構，幾乎亞太區投資最大的幾家基金都來了。”在陳嘉強看來，這次交易最成功之處是吸引到19家國際投資者的興趣。

　　華融公司稱，第二次打包出售不良資產拍賣的資產價值250億元人民幣(按1美元合8.28元人民幣計算)，其中總值人民幣222.2億元的不良資產組合已分配給中標方。

　　據陳嘉強介紹，華融此次推出的大資產包，按地區劃分為22個資產單元，其中3個資產單元因投標的投資者出價達到華融所要求的價格，直接賣出；另有14個資產單元雖然投資者出價未達到華融事先設定的價位，但華融覺得這一投標價能接受，可進一步談判；剩余5個資產單元，因出價與華融理想價格距離較遠，華融認為沒必要進一步談判，收回不賣。

　　他說，目前華融正與各中標方就14個可進一步談判的資產單元探討合作模式，如組成合資公司等方式進行共同處置。“從交易結果看，相當讓人滿意。”陳嘉強說，直接賣出的3個資產單元與14個可進一步合作的資產單元賬面價值，占總資產包賬面價值的85%。

　　處置越慢，價值越小

　　陳嘉強更滿意的一點是：19家支付信息費看資產包的投資者中，11家投了10份標書(其中有2家作為一個集團)。“投資者可對1個資產單元或多個單元組合進行投標。最終22個資產單元有人投標。這說明投資者對不良資產處置有著濃厚興趣”。

　　按照規則，投資者只有繳納信息費，才可以閱讀華融和中國工商銀行的有關債務文件。對華融這次交易感興趣的19個投資者共支付了5萬美元費用，這是最近亞洲不良資產拍賣中支付信息費最高的一次。

　　“中國應該趁著投資者對不良資產有興趣的機會，多多利用外資，快速處置不良資產。”陳嘉強指出，在上世紀80年代的美國，也多采用打包出售的方式集中處置不良資產。

　　他說，在任何一次不良資產處置中，中標的投資者都會在中國建立服務隊伍，他們對不良資產處置很有經驗，如果不間斷地有不良資產交易，中國處置不良資產會方便很多。

　　“對于投資者來說，拿到第一筆交易，需要盡職調查，需要聘請法律顧問，花費很大。這些投資者出于降低固定成本的考慮，希望有更多處置不良資產的機會，否則他們會對這個市場的興趣減少很多”。

　　據說，臺灣在2002年共推出7到8個資產包，許多投資者都被從內地吸引到了臺灣。“不良資產的固有特征是處置越慢，價值越小。”他說，中國需要盡快把這一市場搞活。

　　陳嘉強介紹，韓國近四五年處置不良資產非常有成效，基本上每個季度都會推出幾個資產包。每年年初，有關方面會事先做出安排，大體估計今年將會有多少的不良資產可供出售。

　　注資銀行會影響不良資產市場

　　今年1月，國務院宣布對中國銀行和中國建設銀行實施股份制改造，并動用450億美元國家外匯儲備等為銀行補充資本金。

　　“利用新資金，可以幫助這兩家銀行很快剝離不良資產。”陳嘉強對記者說，國家注資國有商業銀行是一個必然步驟，但要強調的是，這次國家“買單”與以前的“買單”有本質的不同——這次國家會嚴格監管錢到底怎么花，國家注資這一舉措，會正面影響不良資產市場。

　　陳嘉強認為，處置不良資產是國家經濟改革的重要環節之一。“不良資產的存在會減少銀行放貸資金，銀行利潤減少。與此同時，銀行放貸資金減少后，一些經營效益不錯的企業無法從銀行獲得其發展所必需的資金。”

　　陳嘉強說，目前中國不良資產處置最常用的方法是：跟債務人協議，或通過重組方式，或通過打折收回不良資產的方式。而國際市場較為普遍的做法是沒收抵押品、變賣抵押品。在不良資產市場，投資者愿意出價最高的不良資產是有抵押品的不良資產，特別是房地產。

　　陳強調，資產證券化應該是下一步方向：第一步是1999年中國成立資產管理公司，集中處置不良資產；第二步是利用外資，通過打包方式處置不良資產；下一步應當是資產證券化。

　　“證券化的好處，是將債務以及沒有流通能力的不動產變成可流通證券，投資者可比較方便地流通。”陳嘉強說，利用證券化處置不良資產至少需要兩個條件：一是要有配套法規，有完善的法規使相關部門實施有效監管；二是發行債券，需要國際認可的評估機構評價債券等級。