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上海期貨交易所鋁期貨自從2004年4月以來(lái)，已經(jīng)歷18個(gè)月的寬幅震蕩下跌調(diào)整。近期一改往日淡靜的格局，走勢(shì)出人意料地強(qiáng)勁。滬鋁市場(chǎng)放量、增倉(cāng)，價(jià)格同時(shí)穩(wěn)步上行。但近幾天在倫鋁價(jià)格回落下，又出現(xiàn)了中幅下跌后的上下寬幅震蕩行情。滬鋁是熊市反彈？還是恢復(fù)牛市？筆者從鋁行業(yè)的供求關(guān)系角度等方面作一分析，試圖探討鋁價(jià)的未來(lái)走向趨勢(shì)。
鋁的旺季開(kāi)始拉動(dòng)消費(fèi)。鋁的旺季已經(jīng)開(kāi)始，消費(fèi)已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，但是市場(chǎng)的供應(yīng)卻沒(méi)有因此而大幅增加，市場(chǎng)的供應(yīng)一直由于西方的減產(chǎn)以及中國(guó)的出口不暢而大受影響。
長(zhǎng)期來(lái)看，在供需方面，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍然維持著穩(wěn)定。隨著鋁錠出口量的大幅度降低，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)會(huì)承受著一定壓力。但隨著國(guó)內(nèi)部分中小鋁業(yè)產(chǎn)能的關(guān)閉，如果產(chǎn)量有明顯下降的話，面對(duì)國(guó)內(nèi)目前的供給水平，鋁價(jià)持續(xù)上行的可能性較大。從政策面上講，自從氧化鋁進(jìn)口加工貿(mào)易政策在8月22日被終止之后，一般貿(mào)易政策格局將逐步形成，這也是支持國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走高的基礎(chǔ)。
國(guó)際市場(chǎng)鋁的貼水結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定的變化。倫鋁從即將進(jìn)入消費(fèi)淡季開(kāi)始，市場(chǎng)的升貼水結(jié)構(gòu)就從升水轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水，貼水的數(shù)值也一直維持在18美元左右，這個(gè)水平貫穿了整個(gè)淡季。但是從9月下旬開(kāi)始，市場(chǎng)的貼水卻出現(xiàn)了變化，倫鋁的現(xiàn)貨貼水從17美元縮小到了目前的0.5美元附近，貼水結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始會(huì)因消費(fèi)的增長(zhǎng)而轉(zhuǎn)變成為升水結(jié)構(gòu)。
最近SHFE和LME交易所庫(kù)存連續(xù)下滑。LME方面，國(guó)慶假期期間，LME庫(kù)存平均每日下降1900噸。目前庫(kù)存總量為501325噸，與年初時(shí)相比減少了20萬(wàn)噸。
上海方面，11月1日上海期貨交易所鋁庫(kù)存大幅減少，至目前的41251噸。
由于國(guó)內(nèi)外鋁的庫(kù)存中期一直處于下降之中，特別是倫鋁的庫(kù)存下降驚人，也可能預(yù)示著國(guó)際鋁市場(chǎng)消費(fèi)的趨勢(shì)率先啟動(dòng)，這也是倫鋁價(jià)格先于滬鋁走強(qiáng)的直接原因。
鋁錠生產(chǎn)成本高企。中國(guó)是世界第一產(chǎn)鋁大國(guó)，2004年有950萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，實(shí)際產(chǎn)量在700萬(wàn)噸左右。以近期16500元/噸電解鋁價(jià)格計(jì)，總產(chǎn)值約1150億元。就是這樣一個(gè)與住房、汽車(chē)等終端產(chǎn)業(yè)相連的重要中間行業(yè)，目前全行業(yè)虧損面已占80%。根據(jù)我們的核算，加工貿(mào)易項(xiàng)下鋁錠的生產(chǎn)成本為：1.95×氧化鋁到岸價(jià)×匯率+8500，一般貿(mào)易項(xiàng)下為：1.95×氧化鋁到岸價(jià)×1.17×1.02×匯率+8500。以氧化鋁到岸價(jià)450$/t，匯率8.11計(jì)，則前者為15616元/噸，后者為17242元/噸，相差近1600元/噸。
從以上數(shù)據(jù)以及事項(xiàng)的分析可以看出，滬鋁此次的放量增倉(cāng)上漲，顯然是因?yàn)殇X的供求關(guān)系逐步改變的影響。隨著總體庫(kù)存數(shù)量的持續(xù)下滑，需求增加，倫鋁3月期價(jià)格打破了1680--1800美元的震蕩區(qū)間，站穩(wěn)1850美元，對(duì)滬鋁的支持力度很大。但由于16800-17000元是一月滬鋁的中線壓力平臺(tái)，具有極大的技術(shù)意義，而因?yàn)閭愪X下調(diào)，加之滬鋁前幾天的大幅上升，已積累了一定的獲利籌碼，回調(diào)的可能性是存在的。
關(guān)于未來(lái)的走勢(shì)，筆者認(rèn)為，在原鋁行業(yè)整體復(fù)蘇，供需關(guān)系初步改善的宏觀大背景下，隨著鋁業(yè)新政的出臺(tái)，中長(zhǎng)期推升了價(jià)格成本。滬鋁價(jià)格在中期內(nèi)將會(huì)延續(xù)震蕩盤(pán)升的勢(shì)頭，中期上升目標(biāo)：首先考慮滬鋁歷史高位一線的可能性。
作者：天馬期貨 劉榮華
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