中大期貨：10月27日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆振蕩格局不改，605合約2730附近成為重要支撐點，高開低走和低開高走成為近期行情的特性，短線交易為主。棉花選擇向下調整，后期有進一步展開預期，多單離場。強麥出現回調中的小幅反彈，近期再度出現的二次下探可考慮中線買進。滬銅走勢明顯弱于外盤，手中空單持倉，等待趨勢確認。天膠調整行情，603合約短期若能靠近17200一線，則被

視做是買入良機。燃油波動幅度加大，繼續秉承高點出現后的沽空思路，參考602合約3200。玉米觀望。　

　　熱點評析

　　『燃料油：短期震蕩調整』

　　周四滬燃料油低開高走，與原油走勢相異。FU0602報收于3163，下跌5點或0.15%，持倉變化不大。昨NYMEX原油即期合約結算價為60.66美元／桶，下跌2.85%，因美政府公布最新原油庫存增加440萬桶，遠高于市場預期，而颶風威爾瑪(WILMA)對墨西哥灣石油生產地區的威脅已經解除。周三新加坡180CST基準價報315美元／噸，漲2%，黃埔現貨價報于3380元／噸左右，上漲50元／噸。

　　從短期看，因燃料油前期暴跌，現貨升水急劇增加，目前現貨高出期貨近200元／噸，短期內滬燃料油下跌難度增大，并有可能在時間及空間上繼續出現短期調整。從中期看，原油及燃料油有可能步入大級別調整，即在第四季度出現一定規模的中級調整。理由是：NYMEX市場，價格走勢處在下跌通道之中，歷史統計規律顯示第四季度下跌概率較大；基金凈頭寸已由多轉空，達到4萬手的較大規模；第四季度原油庫存將呈逐步回升的趨勢，新公布原油庫存又增加440萬桶，成為下跌動力；國內燃料油消費旺季逐漸過去。

　　風險來自于，墨西哥灣地區石油生產和恢復過程影響下跌速度。但對滬燃料油而言，除非原油

　　向上沖破下跌通道，才可能刺激滬燃料油上漲，后市滬燃料油還是有可能繼續下跌。建議以做空為主。

　　『鄭棉仍有下跌空間』

　　鄭棉主力合約CF603承接昨日跌勢以15340開盤，早盤基本在開盤價附近震蕩，但空方增倉跡象明顯。午盤以后市場放量下行，下探至15180獲一定支持，空頭平倉令價格企穩，尾盤報收15255，全日減倉1180手。

　　美棉昨日12月合約昨日以55美分／磅開盤，而后小幅走低，尾盤止跌反彈，報收54.71美分／磅，交投較為清淡。投資者大多等待未來的供需報告，總體表現平靜，溫和整理走勢有可能繼續維持。

　　昨日國家發改委發布棉花收購的緊急通知，指出今年棉價受天氣、高價收購等因素的刺激持續上漲，棉花市場風險增大，同時加強了對棉花質檢的要求。該消息直接引發了CF603的多頭平倉和賣盤介入。今日CF603下落至前期低點15160附近雖獲一定支持，但整體走勢已明顯趨弱，反彈空間有限，空單可繼續持有。

　　國際瞭望

　　＜亞洲經濟分析＞油價高企導致亞洲諸國通膨上揚，未來數月可能更高

　　如果你是一位亞洲國家的央行總裁，那么近來的通膨數據不太可能讓你心里舒服。泰國通膨水平處于七年高位，馬來西亞通膨接近六年半高點。此外，受調高國內燃油價格影響，印尼的通膨水平預計將達到兩位數。在東北亞，通膨水準一直相對溫和，但是也在加快上升。香港通膨已經觸及了七年高點。韓國9月消費者物價指數(CPI)創下6月以來的最快年增幅。

　　分析師稱，整個地區通膨上揚快于預期的罪魁禍首仍然是高油價，而未來數月內通膨水平將進一步升高。但他們表示，亞洲尚未面臨通膨失控局面，預先采取緊縮貨幣政策的措施，應有助于控制長期物價壓力。“通膨令人憂慮，關鍵是要確保能源漲價的沖擊不波及至其他領域。迄今為止尚無跡象顯示物價因此積聚上漲壓力，”巴克萊資本區域分析師比佰稱。路透最近發布的季度調查顯示，與7月調查相比，受訪分析師調高了亞太地區12個經濟體中略過半數的2005年通膨預估值。

　　渣打銀行地區分析師莫蘭指出，香港和臺灣的通膨率可能會維持在高位，但總體來說受到控制。他說道，“臺灣的通膨率肯定在上升，并將維持在2-3%左右，這高于過去4-5年的水準。不過我認為不會很快升至5-6%。基本物價形勢仍很具競爭力，沒有人能夠承受得了物價持續上漲。”　

　　＊＊熱點地區＊＊

　　相反，東南亞經濟體泰國及印尼的通膨率料最易進一步上升。泰國于7月時取消了柴油補貼，印尼則在10月1日宣布將燃油價格平均提高了126%，過去該國能源價格被人為控制在低廉水準。新加坡大華銀行經濟主管Jimmy Koh表示，“印尼取消燃油補貼加劇了整體通膨的惡化。”接受路透訪問的分析師預計，今年印尼的通膨率將達到11.8%，為自2002年12月以來的最高年率。7月調查時的預估值為7.7%，9月時的預估則為9.06%。但分析師表示，就算是在東南亞，通膨也不大可能失控，因與去年相比，今年經濟成長溫和，且各國央行已作好應對通膨的準備。　

　　＊＊各國紛紛升息對抗通膨＊＊

　　自9月初以來，泰國已兩次各升息50個基點，而印度周二亦將利率調升至兩年半以來的最高水準。印尼的一個月目標利率已經自8月初的8.5%升至11%。菲律賓在過去的兩個月中連續調升利率，令市場感到意外。市場認為，菲律賓的利率調整一部分是為因應國家銷售稅擴大，這有可能因提高多種原本免稅的商品和服務的成本而引發通膨。“很顯然，亞洲各國央行都不希望錯失良機，并看到了抑制通膨預期的優點，因此市場在某種程度對此舉相當滿意。”Action Economics的分析師科恩稱。但亞洲國家的升息規模預計難以與美國聯邦儲備理事會(FED)相匹敵。FED自2004年6月以來已經將利率調升了275個基點。升息速度過快可能會損害國內需求并令經濟增長放緩，而這是亞洲央行官員極力避免的。

　　新聞聚焦

　　『財經類』明年中國經濟增速料降至8.6%，貿易順差將小幅回落

　　10月26日消息：雖然由于貿易順差驅動經濟增長的難以持續性，明年中國經濟增速的放緩將不可避免，　但接受路透調查的經濟學家認為，持續處于高位的政府投資的存在將使得放緩的幅度有限。與今年前兩次相比，本次接受路透調查的12位分析師調高了中國明年國內生產總值(GDP)增速至8.6%，而此　前兩次調查數值均為8.4%。今年GDP成長率預估值則為9.3%。分析師并預期，2005年中國貿易順差將達到970億美元，明年將回落至820億美元。“2006年的中國經濟將少　一些對出口的依賴，而投資仍將是拉動總需求的主要動力。”國泰君安分析師秦軍稱。　“在2006年，中國經濟所有的主要驅動力均會保持強勁，所以我們應該會擁有一個適度的、穩定的增　長。”JP摩根亞太區經濟分析師吳向紅稱。中國國家統計局上周公布，前三季度GDP增長率為9.4%。＊＊政府投資料保持高位＊＊今年10月底，位于中國東北的沈陽市的地鐵即將開工建設。與沈陽市同樣興奮的還有杭州、哈爾濱和成都等　城市，他們的地鐵項目也都在凍結了三年之後獲得批準。一位金融分析師告訴路透，地鐵投資只是政府投資啟動的一個縮影。2006年中國開始進入第十一個五年計　劃，預計基礎設施、交通運輸、新能源等行業的固定資產投資將獲得政府的大力支持。“最近對城市交通軌道的重新開閘和明年將啟動的3G都是可能的投資熱點。”國泰君安分析師秦軍稱，從今　年的投資新開工項目和計劃總投資來看，明年投資仍將維持18-20%的水平，經濟不會出現大的起伏。中共中央在十一五規劃的建議中提出，要保持較快的經濟增長速度，加強基礎產業的基礎設施建設。＊＊通貨緊縮出現概率較小＊＊雖然中國9月份的居民消費價格指數(CPI)增長僅為0.9%，但分析師們普遍認為明年出現通縮的可能性不　大。路透調查顯示明年中國的CPI將增長2.4%，高于今年的2.1%。“明年如果政府支出增加，可能會帶動一部分需求。那樣CPI也可能往上走。另外，PPI(工業品出廠價格)肯　定會慢慢的在某個方面傳導出來。”平安證券分析師孫方紅稱。國家統計局發言人鄭京平上周表示，會采取一些措施來調整基礎公共產品和服務價格的水平，使它確實能夠　反映出市場的供需情況。也有分析師提醒注意投資增長的不確定性。申銀萬國分析師李慧勇稱，伴隨著需求的減弱和在建項目的竣工　投產，投資的高增長缺乏持續性。德意志銀行經濟學家馬駿則認為由于工業企業利潤的下降，明年投資增速將回落至14%。

　　『財經類』人民銀行聲明：人民幣并不一定會一直持續升值

　　日前，有個別媒體以“央行副行長吳曉靈表示人民幣進一步升值是大趨勢”為題，報道了吳曉靈副行長25日在出席中國銀行業三大公約的簽署儀式時接受媒體采訪的談話內容。但該媒體報道的標題未能準確反映吳曉靈副行長談話的內容，產生了一定誤導作用。吳曉靈副行長接受媒體采訪談話的核心意思是，由于中國經濟持續向好，因此，從長期看，人民幣升值將會是一個長期的趨勢，但并不是說人民幣會一直持續升值。由于在此過程中存在著很多不確定性因素，升值的路徑將會是“曲折型”的，市場、金融機構和企業需要一個逐漸適應的過程。

　　『農產品』亞洲大豆展望：下周升水將下跌，關注禽流感發展

　　10月26日消息：據貿易人士周三稱，發往亞洲的大豆升水可能會因世界各個地區新爆發禽流感，以及美國收割使供應增加而受到限制。自2003年首次爆發以來，H5N1型禽流感已殺死數千萬只鳥類。一個東京大豆貿易商說：“現在幾乎每天都能聽說禽流感造成死亡的消息。我認為這已引發憂慮，明顯對整個飼料部門不利。”中國是世界最大的大豆進口國。預計該國在截止于9月30日的年度中進口了2500萬噸。但現在大部分中國大豆壓榨商對高庫存和遲滯的復合飼料銷售表示擔憂。中國復合飼料產量中的50%被禽類和相關部門消費。因此禽流感威脅可能會給飼料需求造成不利影響。貿易商稱，幸運的是整個家禽生產周期比家畜生產短得多。所以一旦形勢變得明朗化，家禽生產和飼料消費將迅速提高。日本方面，購買商正在協商12月和1月船貨，大部分來自美灣。美國大豆周三較CBOT-1月合約的升水報在200美分／蒲，成本加運費，12月抵達日本。“我們得到的通知說美國內陸駁船運輸仍然緊張。在美國全面收割谷物的情況下，駁運費將進一步上漲，”另一個日本大豆壓榨商說。然而，駁運費上漲不可能導致升水總體走高，因為生產商正受到收割壓力的影響，而購買商現在不愿大量訂貨。豆粕市場方面，預計印度已出口預售60多萬噸在未來三個月交貨的豆粕，買主來自日本、東南亞國家和中國。據稱中國今年已從印度購買10萬噸豆粕，因為印度豆粕比國內用美國或南美大豆壓榨出的豆粕便宜。基于成本加運費，印度豆粕在225-260美元／噸之間。印度受益于今年9月后期改善大豆作物長勢的降雨。據印度大豆加工協會最新預測，今年產量預計可達610萬噸，較去年的580萬噸有所上升。

　　『農產品』印報稱印度

　　根據印度商工部的出口數據顯示，　2005-2006財年(2005年4月1日-2006年3月31日)的前5個月，即2005年4月1日-2005年8月31日，印度紡織品出口57.76億美元，僅比去年同期的52.23億美元，增長9%。與預期的年增長目標20%相比，相差甚遠。該報分析認為，全球紡織品配額取消后，印度紡織品出口預期有很大的發展潛力。　目前印度紡織品出口的消極增長，正是由于來自于中國的強烈競爭。

　　『工業品』周五Kidd Creek銅／鋅廠勞資雙方將重新進行談判

　　10月26日消息：Falconbridg有限公司下屬位于安大略湖北部的Kidd Creek銅／鋅廠周三表示，該公司和其總人數為615名工人的工會代表已經同意，勞資雙方將于周五重新進行談判。該公司工會工人已經進行了為期4周的罷工。加拿大汽車工會(CAW)的代表Bob Chernecki說：“我們將在周五重回談判桌前，雙方都希望達成諒解或簽訂新合約。但是我們雙方所面臨的問題依然十分困難，挑戰也相當大……”該工會工人于10月1日進行了罷工，因Falconbridge與CAW的合同協議談判破裂。Falconbridge公司已經提議增加工資和一定的獎金。但是CAW則拒絕了該提議，表示，該提議不如2002年所簽署的為期3年的協議。2002年前基本金屬價格并不強勁。Chernecki表示，公司依然沒有作到與上一次協議想匹配。他說，屆時將談判所有問題，包括獎金等問題。Falconbridge公司此前一天表示，雙方還沒有找到共同點，因此決定繼續進行談判。Falconbridge公司發言人Ian Hamilton說：“我們現在相信暫時框架的確存在。我們希望在雙方和政府調節員的共同努力下，談判可以取得進展。”新一輪談判將東部時間周五上午9點(格林威治時間1300，北京時間21：00)在安大略湖Timmins地區進行。

　　『工業品』亞洲橡膠主產區雨水增多將支撐未來幾天價格

　　受些許獲利了結打壓，亞洲主要市場的橡膠價格19日下滑。不過交易商表示，因泰國南部等橡膠主產區的降雨不斷，可能會進一步減少供給，從而抬升未來幾天的膠價；而來自中國和美國買家的需求也將會支撐膠價。　東京工業品交易所(TOCOM)期膠19日下滑，本周稍早因供給吃緊和國內庫存降低而一度攀升。東京時間13：50，TOCOM指標2006年3月期膠每公斤下跌3.2日元(1美元約合115.47日元)，至199.8日元，18日曾觸及204日元的高位。海外買家仍在場外觀望，等待出現更加清晰的方向。膠價較18日的水平無太大變化。　馬來西亞11-12月裝船的輪胎級SMR20橡膠報每公斤1.68美元，而印尼的SIR20則報1.64美元。11-12月裝船的輪胎級標準泰國橡膠STR20報1.72美元。　中國仍在尋購輪胎級的SMR20和SIR20。交易員稱，一些美國交易員也在尋購即期的船貨。新加坡一交易員稱，他們并沒有明說需要橡膠，僅表示有儲存的空間，且船艙都空著，不如買些橡膠。　17日，印尼輪胎級的標準膠SIR20同一新加坡交易員達成的交易價格在每公斤1.64美元。　交易員表示，輪胎制造商開始詢問2006年初船貨的價格。泰國輪胎級標準膠STR20　2006年1-3月船貨報出的價格為每公斤1.71美元，馬來西亞SMR20　2006年初的報價為每公斤1.68美元，印尼報1.64美元。泰國橡膠已經達成了一些小額的交易。

　　『工業品』前3季中國能源供應緊張有所緩解　

　　10月26日消息：中國國家發展和改革委員會稱，當前能源供應緊張狀況有所緩解，9月末，中國全社會煤炭庫存比年初增長30%，而中石油、中石化的成品油庫存也開始增加。新華社周三援引發改委副秘書長馬力強在三季度工交經濟運行發布會上的話稱，當前煤電油運供給穩定增加，供求緊張狀況有所緩解。個別地區前段時期成品油供應緊張的矛盾已經明顯緩解，中石油、中石化兩大集團成品油庫存扭轉了近幾個月持續下降的局面。從總體情況看，缺電范圍已由全國性轉為區域性，時間由全年性轉為季節性。目前全國電廠存煤保持在正常水平。報導稱，發展改革委下一階段將密切關注成品油市場供需變化，加強對重點城市和重點地區的跟蹤監測。督促有關企業增加供給，繼續壓減出口，適時組織進口，增加國內資源和市場供應。今年前三季度，中國原油產量13,565萬噸，同比增長4.2%；原油進口量9,486萬噸，增長10.6%；汽油、柴油產量分別增長3.9%和9.6%；國內成品油消費量增長5.6%，增幅同比回落14.1個百分點。

　　全國發電量前三季度為17,740億千瓦時，同比增長13.4%；前三季度全國原煤產量13.04億噸，同比增長10.2%。受水電增發較多影響，電煤需求增勢減緩。9月末全社會煤炭庫存量達到1.35億噸，全國直供電廠存煤2,494萬噸(可用16天)。