達維襲擊海南滬膠三度兵臨城下

　　上海金鵬　王偉波

　　周一，強熱帶風暴“達維”轉化為臺風正面襲擊海南，導致天膠期貨再度成為市場熱點。盡管周一日本期膠出現較大跌幅，但是出于臺風對海南橡膠生產所帶來的負面影響，滬膠表現出強烈的抗跌性，關于臺風對海南主產區的破壞作用，尤其是橡膠生產有待事后進一步評估，但目前種種跡象表明在天氣因素的影響下，天然橡膠后市依然充滿強勁的上漲動

力。

　　9月中下旬，滬膠期貨行情結束短暫的調整之后，再度走高重新逼近歷史高點，與前兩次一樣多方依然承受著巨大的壓力，市場多頭的信心與凝聚力依然不是很足。困擾市場的問題主要體現在以下幾方面，首先從資金運作角度來看，滬膠期貨市場持倉結構多頭陣營依然脆弱，我們尚不能從持倉總量中看到主力資金進駐的背景，這和過去2003、2004年相比不可同日而語。其次，從基本面來看，下游消費企業的承受能力似乎并不特別強，市場買漲不買跌的心理特別明顯，高價原料對市場的采購心態影響較大。第三點，上期所天膠期貨庫存在歷經大半年的連續減少之后，自9月中旬之后開始陸續回流，同時前期現貨升水的格局也在悄然演變，庫存的回流使多頭推動期價不斷走高的步伐，變得猶豫不決。

　　上述的利空因素，筆者認為其影響是短期利空效應，并不能從根本上影響到天膠的整體牛市運行節奏。

　　原油持續高位震蕩

　　近期，天膠期市表現比現貨市場似乎更為動蕩，期市的動蕩主要來自原油的影響。近期國際

　　高價原油使全球合成膠價格持續居高不下，我國的合成膠進口相比往年大幅度降低，但是對天膠的進口力度卻在不斷加強，也就是說合成膠替代天膠在目前來看仍不現實，兩者之間微弱的價差不足以使用膠企業大幅度通過使用合成膠來替代天膠，同時工業原料的構成決定，即使合成膠價格大幅度下跌也不能完全使用合成膠來替代天然橡膠。

　　庫存回流難撼上漲趨勢

　　近期上海期貨交易所天膠庫存出現回流，其中倉單相比兩周前已經遞增了5000余噸，筆者認為這主要與9月15日RU509合約交割之后，被套空頭的備貨交割有關。今年11月份將是2004年交割進來的國產五號標膠的最后一站，也就是說年底之前估計大約有2萬噸左右的期貨庫存要流出市場，不能在2006年系列合約上進行交割，因此期貨庫存對行情的影響非常有限。同時，目前滬膠期貨市場RU511合約走勢明顯弱于RU601合約，兩者價差截止昨日達370元/噸，存在買11月拋1月的套利空間，但實際上如果套利盤承接了11月合約上的倉單，很可能屬于過期倉單，無法在1月份合約轉拋，除非到現貨市場輪換，但這無疑增加了風險。同時1月份又進入我國傳統的停割期，按照目前的供應緊張的形勢來看，我國主產區海南、云南12月全線停割之后，可供本年度結轉庫存水平將不會太高。因此，隨著時間推移，期貨庫存的影響將非常有限，一旦期貨轉入現貨市場，接近地量的期貨庫存對RU601合約而言甚至將產生利多效應。

　　產膠國聯盟欲再度提價

　　國際市場持續堅挺的現貨價格，是我們對天膠市場長期看好的主要依據。這種堅挺的背后是供需缺口的實質性存在。近期，主產國泰國盡管位于產膠高峰期，但整體市場供應量依然非常有限，這一點我們可以從三大中央市場每天成交原料看得非常清楚。一是每天成交USS3原料數量較去年同期下降20%左右，原因在度過干旱的天氣之后，進入高產期持續的雨季又使割膠作業受阻，同時泰國主產區南部的暴亂至今未得到妥善解決。同時，東南亞主產國為了發展本國的橡膠工業開始逐步減少對外的出口量，國際市場上一些大型輪胎生產企業開始投產于泰國，因此作為全球最大的天膠生產國泰國既要滿足本國的橡膠需求又要大量出口，泰國出口減少已經使全球天膠價格連續上漲。

　　而目前三大產膠聯盟繼5月份在泰國清邁提出將天膠價格整體提升20%的諾言實現之后，提出還要將價格在目前的基礎上再度提升20%。事實擺在面前，在我國橡膠工業尤其輪胎制造業高速發展的時期，對天膠需求量成倍增長，在國內有限的供應量前提下，進口已成為不可回避的選擇。

　　綜上所述，在中國用膠企業在國際市場新一輪集中采購即將到來之際，天膠價格即使在目前位置上回落，幅度將非常有限。國慶之后，我們也許將看到國際市場天膠價格在目前基礎上再上新臺階，到時候三度臨近歷史高位,滬膠期貨行情想不突破也難。

　　(