中大期貨：9月22日國內期貨及時評

　　操作建議(一兵)

　　連豆沖高回落，振蕩猴性特性顯露無余，601合約2720-2780區間交易策略不變，短線支撐位2740附近可考慮短多。棉花有重新拉開漲勢的跡象，601合約基于14300支撐之上可持多看高一線。強麥弱勢振蕩，多單設好止損，保持耐心。滬銅走勢比預期更加兇猛，短線入場的戰略型空單宜控制在五分之一倉位之內，等待信號明確方可加碼。天膠主力601合約連續

克服16980、17200兩個關鍵位置，多頭氛圍較好，建議多單持有，新高可期。燃油新高疊創，沽空時機尚不成熟。玉米振蕩，機會不多。　

　　熱點評析

　　『燃料油：颶風麗塔刺激市場攀高』

　　滬燃料油周四全面上揚，再創新高。FU0512報收于3240，上漲38點或1.18%，但持倉增12036手，顯示多頭信心增強，增倉拉高。周三新加坡180CST燃料油報330.7美元／噸，漲5.7美元。

　　盡管OPEC組織將提供每日200萬桶的備用產能，以及本周美汽油庫存增加340萬桶，但似已被市場忽視。因市場擔心第17號熱帶風暴麗塔(Rita)給墨西哥灣帶來重創，且尚未脫離颶風卡崔娜的陰影。因擔心颶風襲擊，美灣石油生產再度停滯。估計關閉的產能會有所上升，周一因颶風卡崔娜影響墨西哥灣關閉的原油產能為55.84%。

　　因熱帶風暴麗塔(Rita)已加強為四級颶風，并將于周末襲擊德州沿岸，使本已緊張的供應形勢更加惡化，估計本周內

　　『鄭棉繼續觀望』

　　受美棉帶動鄭棉今日高位震蕩，整體走勢較為平穩，CF601早盤價格維持在14330一線，下午逐步盤升，尾盤報收14380，增倉1230手。

　　颶風因素促使美棉投機性買盤再度介入，各月合約均有不同程度上升。12月合約周三尾盤報收51.89美分／磅，近日波動區間明顯增大，市場投機氣氛有所上升。從目前美國農業部發布的美棉生長報告看，卡特里娜和奧菲莉亞颶風對棉花生長造成的影響相對有限。后期美棉走勢仍會受颶風行進路線、危害程度影響而波動。但隨颶風因素的明朗化和市場反應的減緩，投機氣氛也將逐漸淡化。美棉將有可能進入橫向收縮整理走勢。

　　國內棉花生產情況基本達成共識，2005年棉花面積、總產分別減少10%、9%左右，氣溫接近常年略高，總體有利于秋收作物。19日國家發改委發布《2006年糧食、棉花進口關稅配額數量、申請條件和分配原則》公告，其中2006年棉花進口關稅配額數量為89.4萬噸，數量上與04／05棉花年度的進口棉花配額相同。由于其數量、申領條件都沒有超出預期，報告整體表現為中性。本月底的中美磋商以及棉企需求變化的不確定，使得國內棉價的波動短期內仍無法形成趨勢性方向。

　　CF601短期多頭相對強勢，但市場趨勢方向尚不明朗，操作上以觀望為宜，多單謹慎持倉。

　　國際瞭望

　　＜人民幣匯率分析＞熟悉匯率對沖工具是人民幣進一步放寬的關鍵

　　如果中國能圓熟自如地使用對沖(避險)工具，是人民幣更為自由浮動的關鍵前提之一，那么向北京當局施壓，要求放寬人民幣匯率機制的外國決策者，免不了還有一段漫長的等待。

　　雖然中國在7月21日放棄長達11年的釘住美元政策，并承諾逐步讓市場力量引導人民幣匯率，但人行官員也不斷表示，銀行與企業首先必須學習應對匯率風險。

　　匯豐控股的中國交易商David Liao表示，“不管是透過重估還是其他方式，人民幣匯率調整的速度與幅度有多大，取決于中國的金融體系何時能夠適應一個浮動的貨幣。”

　　他表示，中國人民銀行正在為金融體系適應匯率體制的變動奠下基礎，人行首先在今年5月推出八種貨幣的銀行間做市商制度，接著又采納有管理的浮動匯率制度，取代釘住美元的政策。

　　Liao在上海近期舉行的一匯率會議上指出，“中國人行的訊息非常明確，他們試圖建立一個穩定和先進的匯率體制，在此之前任何有關正確匯率水準的討論都是武斷的。”

　　中國政府方面正緊鑼密鼓的推動匯率改革。一系列外資銀行都在周二表示，他們已經獲準向中國國內客戶出售遠匯商品。但銀行和交易商也表示，政策的宣布是一回事，而真正建立起繁榮和流動的市場則是另外一回事。

　　以銀行間的人民幣遠匯交易為例，銀行對圍繞人民幣的匯率風險和法規限制還很陌生，而交易員亦對此類交易缺乏經驗，導致實際交易非常稀少。根據官方網站中國貨幣網(www。chinamoney。com。cn)的數據，自從8月15日正式推出該市場以來，僅有八筆交易成交。

　　＊＊缺乏需求和專業人才＊＊

　　而企業遠匯交易規模也非常小。

　　“這個市場仍然處在起步階段，”交通銀行首席交易員方繼文在談到套保需求時說。

　　渣打銀行全球外匯交易主管畢克羅夫(Nick Beecrof)稱，中國謹慎放開外匯管制的做法是有道理的，但他表示，進口商和出口商對外匯套期保值的看法需要改變。

　　“多年來一直不存在套保需求，人們在利用遠匯市場進行套期保值方面自然會有一些顧慮，”畢克羅夫說。

　　中國人民保險資產管理公司首席投資官吳明遠表示，外匯專業人才的缺乏，至少在非銀行領域這類人才的缺乏，是中國發展遠期外匯和外匯互換市場的另一障礙。　吳明遠稱，“我們需要更多懂得這些產品的人才。目前我們沒有足夠的人才。”

　　銀行家指出，中國的市場結構也是個障礙。

　　由于中國實行外匯管理制度，外匯交易的結算是在獨立于國內貨幣市場的賬戶中進行的，因此銀行不能很方便地借入或貸出人民幣，以規避操作遠匯部位的風險。“有必要創造。。。短期利率工具，作為規避遠匯風險的套利機制。

　　新聞聚焦

　　『財經類』中國銀行21日起調整人民幣存貸款計結息規則

　　北京9月21日消息：根據《中國人民銀行關于人民幣存貸款計結息問題的通知》，中國銀行自21日起對人民幣存貸款計結息規則進行適當修訂。中國銀行新聞發言人王兆文介紹，人民幣存貸計結息規則修訂后，居民個人活期存款實行按季結息，每季末月的20日為結息日，按結息日掛牌活期存款利率計息。未到結息日清戶時，按清戶日掛牌公告的活期存款利率計息至清戶前一日止。單位活期存款按日計息，按季結息，計息期間遇利率調整分段計息，每季末月的20日為結息日。整存整取定期存款以現行的居民儲蓄整存整取定期存款的六個期限檔次(三個月、半年、一年、二年、三年、五年)和利率水平為標準，統一個人存款、單位存款的定期存款期限檔次。按存入日掛牌公告的相應檔次利率計息，利隨本清，遇利率調整不分段計息。王兆文提醒客戶注意，除活期存款、整存整取定期存款、單位通知存款、單位協定存款外，其他各項存款的計結息規則維持原狀，利率按照人民銀行公布的同檔次存款利率上限執行。單位通知存款適用活期存款利率部分，計息期間遇利率調整分段計息，其他計結息規則不變。單位協定存款計息期間遇利率調整分段計息，其他計結息規則不變。

　　『財經類』美聯儲上調利率25個基點

　　盡管美國遭到了”卡特里娜“颶風的破壞，美聯儲仍以9票對1票決定將美國利率再調高25個基點，并表示它預計將繼續實行緊縮政策。由于”麗塔“颶風對墨西哥灣地區的石油生產造成了新的威脅，石油輸出國組織(歐佩克)向世界提供了所有額外的原油。歐佩克代表同意每天向石油消耗國提供200萬桶額外原油，盡管伊朗堅持于12月在科威特舉行的歐佩克會議上審議這一供應決定。伊朗是該組織傳統的價格強硬派。日前，美國原油期貨價格下降了1.249美元，至66.15美元，之前由于對”麗塔“颶風的擔憂增加，周一該價格上漲了4.17美元。紐約商品交易所10月汽油期貨價格下降了4.77美分，至每加侖2美元。盡管美聯儲承認”卡特里娜“颶風導致了經濟混亂，同時油價上升在近期對支出、生產和就業產生了不利影響，政策制定者仍駁回了要求”出于同情暫停“升息的呼吁。美聯儲表示，受災地區生產和煉油設施的損壞可能會增加能源價格的波動性，但它補充說：”雖然這些不幸的情況增加了近期經濟業績的不確定性，但美聯儲公開市場委員會仍認為它們不會產生更持久的威脅。“”卡特里娜“颶風來襲之前，美聯儲曾表示，美國經濟一直增勢良好。核心通脹率在最近幾個月內”相對較低“，長期通脹預期仍被抑制。由于歐佩克各成員代表和交易員試圖預測”麗塔“颶風將對德克薩斯州石油業造成多大的損失，”麗塔“颶風的威脅給歐佩克在維也納的磋商也蒙上了陰影。

　　『農產品』亞洲大豆展望：北半球的大豆收割將令下周升水承壓

　　9月21日消息：據貿易人士周三稱，隨著北半球收割季節開始，下周運往　亞洲的大豆FOB升水可能下跌。”今年美國作物產量出人意料的好，收割結果好于許多人原來的預期，“一個東京貿　易商說。他表示，收割期間美國生產者可能會低調的增加出口，因此調低FOB升水。盡管如此，干散商品的海運費穩步上漲，因預計冬季的煤炭和谷物運輸將令船運事物　繁忙。受此影響，該東京貿易商說：”9月末和10月初大豆C＆F升水可能持平至走低。“周三，指標美灣--日本航線的巴拿馬型船運費為44美元／噸，比上周約上漲10%。據稱世界頭號大豆進口國中國本周已定購兩船美國新豆，較芝加哥期貨交易所　(CBOT)11月合約的升水為180美分左右，依據C＆F條款，從太平洋西北岸發貨，10月船期。一北京交易商說，預計中國9月份將有200萬噸大豆船貨到港。在日本，大豆壓榨商正與美國供應商協調11月船貨。貿易商表示，美國大豆較CBOT11月合約的升水為180美分／蒲，11月C＆F日本。鑒于外國豆粕的競爭，估計日本2005年豆粕進口量將創下140-150萬噸的紀錄。”日本大豆壓榨將逐漸形成低成本國家的局面，如中國，或被高利潤的油菜籽壓榨所　取代，“一個東京貿易商說。在南韓，據稱Nonghyup飼料公司(NOFI)已在9月1日的私下協商中從嘉吉(Cargill)買　入兩船印度豆粕，每船1.5萬噸。據貿易商透露，這兩船的成交價為251.99美元／噸，C＆F南韓，船期分別在12月22日-1　月10日和12月27日-1月15日。

　　『農產品』國際玉米市場基本面利多利空相互交織

　　近期，全球玉米市場價格漲跌互現，美國玉米期貨價格在利空產量數據的打壓下繼續下跌，12月合約206.25美分，下跌0.25美分；3月合約218 3／4美分，下跌0.25美分。目前國際玉米市場基本面可謂利多利空因素相互交織，具體分析如上：

　　利多因素則主要體現為：　　

　　其一，國際原油市場價格迭創新高，淺幅回落難以逆轉供需利多，美國對乙醇汽油需求消費明顯增加，因此，美國玉米國內需求消費面臨新的增長點；

　　其二，國際海運費結束反彈而重新回落，導致美國玉米出口競爭能力增強，目前美灣玉米離岸價下跌至73美元／噸，美灣至韓國的運輸費用為40美元／噸，另外，再加上10美元／噸升貼水，那么美國玉米至韓國出口成本僅為123美元／噸。通常中國玉米出口成本要明顯低于美國玉米出口成本7美元／噸，才能與美國玉米競爭，也就是說中國玉米出口成本必須達到116美元／噸，才能獲得韓國買家的認可。目前中國至韓國的玉米運輸成本為12美元／噸左右，而目前大連玉米平倉價格則達到1230元／噸，加上出口玉米質量升水等費用100元／噸，出口成本將高達1330元／噸，按照1美元為8.11人民幣計算，即為164美元／噸，扣除

　　利空因素主要體現為：

　　其一，美農業部報告數據顯示，全球玉米庫存量為10807萬噸，美國和中國玉米庫存量為4827萬噸、2665萬噸，雖然較前期縮減，但絕對數量依然較大，庫存壓力沉重。由此對美盤玉米構成中長期壓制作用；

　　其二，美國颶風”卡特里娜“導致新奧爾良港口進出口作業陷于癱瘓，玉米出口嚴重受阻，導致美國玉米出口需求顯著減弱；

　　其三，美國玉米主要產區氣候由炎熱干旱轉變為適度降雨降溫，不利氣候所導致的價格升水逐漸消退，基金對氣候炒作基本結束，而對玉米收獲前期不利氣候早霜的炒作，也因為氣候較為適宜，而尚未引發市場關注。不利氣候對玉米價格的利多推動，逐漸轉變為有利氣候對價格的利空壓制。美國玉米減產預期減弱，增產預期增強，玉米質量明顯提高，美國玉米將面臨新玉米上市的季節性供應壓制作用。　

　　由此來看，目前國際玉米市場基本面多空因素相互交織，利空因素略占主流，短期內國際玉市場行情低迷態勢難有改觀。

　　『農產品』近期棉紗價格有所上漲

　　9月12日以來，各大紡織市場上32S純棉紗、40S精梳棉紗、45S滌棉紗的價格均有不同幅度上漲，從50-200元／噸不等。筆者綜合分析昌邑、錢清、盛澤、冠達、佛山、中國輕紡城幾個大型紡織市場的銷售量價情況，認為當前棉紗價格上揚的主要原因有以下幾點：　

　　一、銷售旺季來臨，棉紗需求放大　

　　隨著”金九銀十“的到來，紡織企業開始趕做冬季訂單，下游棉布需求進一步加大。同時，棉紗、棉布熱銷南非、東南亞等地區，歐盟和美國也尚有一定的出口空間；另一方面，目前，家紡市場的火熱拉動了棉布需求，進而拉動上游棉紗的強勁需求。　

　　二、紗價后期看漲，紗廠不愿出貨　

　　由于各地棉花收購價格不斷上升，后期生產成本壓力逐步加大，致使棉紡廠家認為棉紗后市價格可能上漲，于是頂著庫存壓力加大的風險，近期不愿意出貨，導致市場上棉紗供給相對減少。　

　　三、旺季并不是那么旺　

　　雖說目前棉紗價格較前期有一定的上升，但還是沒有紡織企業預期的那么”旺“，和往年此時的情況相比還有一定差距。　

　　業內人士指出，由于最近兩年紗線產能的迅速擴大，而市場的需求并沒有同步擴大，致使今年上半年部分廠家棉紗、棉布庫存加大。目前，市場上銷售的棉布很大一部分是上半年紡織企業的庫存，近期棉布產量并沒有大幅增大，相應的對其生產原料棉紗的需求也沒有顯著增大。因此，表面看起來，今年的旺季似乎并不是很旺。

　　『工業品』美國銅公司Asarco與工會旨在結束罷工談判無果而終

　　9月21日消息：美國銅礦公司Asarco的工會周三表示，勞資雙方旨在解決亞利桑那和德克薩斯州廠礦罷工問題的談判未能取得進展。雙方試圖在談判中解決有關工會在公司被出售情況下代表權的問題。尚未立即得到Asarco方面的評論。　Asarco大約1,500名工人從7月4日起開始罷工，因拒絕接受公司在銅價處于紀錄高位之際削減福利。該公司于8月10日向一家美國法院申請破產保護，受罷工及環保成本影響。

　　『工業品』OPEC稱市場能應對颶風麗塔對原油供應造成的損失

　　9月21日消息：石油輸出國組織(OPEC)周三表示，國際油市能夠應對颶風麗塔可能給原油供應造成的損失。OPEC代理秘書長兼OPEC研究部門主管謝哈布-艾爾丹表示，”供應方面應當是容易處理的。如果原油供應減少--比如說每日100萬桶，仍將是可控的。“他表示煉油方面可能更值得擔憂，但未能進一步闡明。颶風麗塔(Rita)周三增強為五級，并威脅美灣鉆油平臺和德州煉廠。紐約商業期貨交易所(NYMEX)11月原油期貨上漲0.6美元，結算價報每桶66.80美元。謝哈布-艾爾丹認為，目前的油價沒有反映出供需基本面的情況。”市場價格應當遠低于目前水平，“他說道。他還表示，有跡象顯示，一些亞洲發展中國家的經濟開始受到高油價的影響。

　　『工業品』印度橡膠出口料將大幅增長　因原油價格高昂

　　9月21日消息：印度橡膠委員會主席Sajen Peter周三表示，印度橡膠出口料將大幅增長，因原油價格高昂，且主要產膠國供應有限。印度最近幾年成為天膠出口國。　”以原油價格這樣的增長速度，未來幾年天膠將進入許多目前使用合成橡膠的領域，“Sajen Peter在接受路透采訪時表示。他說，由于原油價格上漲，合成橡膠開始變得昂貴。”以前合成橡膠替代了天然橡膠。但現在這已經不可能了，因為