北京中期：9月19日園園看盤預測

　　芝加哥商品交易所大豆期貨周五收盤溫和走高，短線空頭回補支撐價格，市場也在一周的重壓下得到喘息機會，11月大豆收盤上漲2.5美分達到571.25美分。

　　分析師稱，經過近期的連續下跌之后市場已處于嚴重的技術性超賣狀況，雖然商業買盤、樂觀的美豆出口前景對期價有支撐，但沉重的季節性收獲壓力仍舊掌控著市場。技術上，11月合約周五早晨的9日相對力度指標(RSI)達到25，遠低于30的超賣臨界點，但分析師

認為在期價重新攀到600美分上方前，市場的下跌趨勢仍難以扭轉。

　　當天市場基本消息匱乏，這使得多、空雙方均缺乏積極入市推動期價的熱情。美國海灣地區的大豆出口裝運工作仍在恢復當中。周五，海灣地區9月份下半月交付的大豆現貨基差報價為45美分/蒲式耳，較前日下跌1美分。雖然市場上有關中國購買美國大豆的傳聞仍舊不斷，但缺少可證實消息。美國早大豆的收割工作已經開始，各地反饋的單產信息明顯好于預期，這使得市場對美國農業部下月報告繼續上調產量的預期變得更加強烈。目前，除NOAA預報稱未來兩周內中西部大豆主產區仍可能出現大范圍的降雨外，多數機構的天氣模型都顯示，近期美國中西部大豆主產區仍將以晴好天氣為主，收割工作有望順利進行。美國大豆收割高峰期到來估計還要在2-3周以后。

　　盤后CFTC公布的持倉顯示，截止9月13日(周二)基金持有CBOT大豆基貨凈多單15936張，較前一周減少5253張。基金對多單的繼續減持造成了上周期價的下跌，也表明了基金在今年大豆供大于求的形勢之下對豆價不看好，但另一方面，如之前所說，基金目前持有仍是凈多頭頭存，一是基金的繼續平多可以使期價繼續下滑，二是在目前期價的相對低位基金的凈多頭存可能對期價稍長時間的上漲還抱有希望。

　　國內方面，中國8月出口大豆10,000噸，1--8月出口大豆290,000噸，同比增加20%，大豆出口的增加在一定程度上緩解了國內大豆庫存偏大的情況。需求方面，雙節前大豆需求又一頂的改善，但情況并不十分理想。生長方面，近期黑龍江地區的天氣非常利于大豆后期的生長以及收割工作的展開。目前已經有部分地區的早熟大豆開始收割上市，訥河地區目前的收割價格是1.23元/市斤左右，量非常少；木蘭地區的價格是1.25元/市斤，沒有成交。陳豆的收購工作一直沒有停止，哈爾濱地區的到廠價格為1.35-1.37元/噸，數量已經非常少了。從下周開始，新豆的收割工作就陸續展開了，對大豆市場的價格會有一定的沖擊。但同時我們應該關注農民是否會出現惜售的情況。

　　技術上看，美豆周五的小幅上漲屬于技術性的超跌反彈，力度比較弱，依然受制于短期均線，后市預計依然會保持震蕩下跌的態勢。連豆周五低開高走，受2700的支撐后迅速走高，一舉吞并前日K線，持倉和成交量均有所增長，有望展開小輪漲勢，但由于目前美豆的弱勢以及大的環境，對此漲勢不宜抱太大希望。預計0601開盤價2735附近。

　　倫敦金屬交易所(LME)基本金屬期貨周五收盤大多下跌,因金屬庫存上升,且有跡象顯示投資基金對初級商品市場多頭走勢的信心似乎在減弱，周五在清淡交投中遭遇拋售，市場對基本面人氣看弱。期銅一度觸及3,510美元,隨後反彈至3,540.晚場綜合交易收報3,510,周四收在3,538,本月稍早曾創下紀錄新高3,725。

　　一交易商說：“中國和印度銅需求形勢來看，吸引力越來越少，因為有跡象顯示更多的銅進入倉庫中。銅庫存增加也使一些市場參與者認為消費量放緩或者至少供應量在增長。”“市場于習慣于依靠穩定的基金買盤來提供潛在支撐,但這一基石似乎在動搖,”BaseMetals.com的分析師亞當斯稱。

　　三個月期銅續跌,因LME庫存進一步上升,已達2004年10月來最高。MPC商品基金的基金經理基南指出,庫存趨勢主導市況,近期庫存上升削減了銅價.“大家紛紛加入獲利了結的行列,重又斷定庫存的基本趨勢是增加.”“鑒于經濟前景惡化,市場信心下降,甚至有關滯漲的說法再度浮現,看來基本金屬似乎有可能進一步修正.”

　　有基金人士稱,隨著其它市場的投資回報日益誘人,一些投資者正在撤出初級商品市場，部分人現在在做空,還會有進一步拋盤, 上周CFTC公布的持倉報告顯示，基金凈多單繼續減持3516手至6251手，已經是基金在牛市中持多單數量較少的一次，04年6月份和05年5月份基金凈多頭存都減至3000余手，但那時，價格也隨之產生了大幅的下跌，本次價格僅以陰跌的方式下調了100點左右，如果基金順利出局，將不會有基金的自救動作將銅價再次推高，但操作上建議最好等基金持單變為凈空頭存時再調整思路。

　　國內方面，本周上海地區銅現貨市場情況明顯不及上周，現貨對期貨交割月合約的升水從上周五300/400元水平逐步回落，周初為200元左右，而后半周收斂至二三十到一百多元。盡管海關進口數據顯示八月份我國銅進口數量較大，但貿易商稱市場上現貨數量仍不顯多。據貿易人士介紹，往年這個時候現貨消費應該開始有所好轉了，特別是廠家開始準備國慶備貨了，但今年至今沒有動靜。我們認為由于今年銅價總體處于較高的水平，而目前銅價正處于自高點回落的調整過程當中，這可能是導致一些廠家觀望的原因。從海關公布的數據來看前8個月我國銅進口也大幅增加，1-8月銅廢料進口同比增長34.2%，銅精礦進口同比增長47.2%。8月的銅精煉制品(包括陰極銅、陽極銅和銅合金)進口達到131.5萬噸。因此總體上看，銅的供應給價格帶來一定的壓力，需求有待于進一步恢復，由于企業均未備庫，如果價格下跌，對銅的需求也會增加。

　　技術上看，周五LME銅價繼續小幅下跌，目前的小連陰使圖形變的比較難看，但期價受還支撐于60日線，對中期支撐線的下破是否有效還需再觀察一天，穩健的操作最好觀望。還有2周就到了十一長假，面對長達9天的長假，期市往往會呈現明顯的假日行情，行情的自主性較差，波幅減小。面對LME的陰跌，關注可能出現的拋空機會。預計0511開盤價34150附近。

　　因交易員對颶風卡特里娜過后

　　美國石油業主要貿易組織美國石油學會(API)本周公布，受油價創歷史最高水平影響，美國8月份原油需求下降，汽油需求則同上年同期持平。美國聯邦能源情報署(EIA)本周公布的數據也顯示，過去兩周美國原油需求大幅下降，且過去1年需求未出現增長。上述所有因素都證實這樣一個觀點，即隨著油價上升，人們開始減少駕車出行次數。密歇根大學9月份消費者人氣指數公布后，原油市場人氣再受打擊。該指數從8月份的89.1降至76.9，創13年新低。

　　燃料油現貨方面，新加坡180CST燃油10月紙貨合約中午報314.5美元，黃埔高硫燃油估價3245元/噸(新加坡油，船提)。即使新加坡庫存大幅增加，但定價活動以及部分需求仍然支撐新加坡燃料油價格。新加坡陸上渣油燃料油庫存增加178.7萬桶至1277萬桶，是自3月中旬以來的最高記錄。

　　2005年是美國颶風30年來的多發期，預計9月份，美國還將面臨4股颶風的襲擊，后市原油的供應還有很多的不確定性因素存在。從需求來看，OPEC國家認為目前油價漲至目前高位并非高需求所致，加上API公布美元8月原油需求減少，對價格形成了打擊，從供需總體看，不確定性較多，價格預計將維持寬幅震蕩。

　　技術上看，原油再次大幅下跌，后市預計將維持寬幅震蕩，滬油回補15日跳空缺口，成交萎縮，后市傾向于高位震蕩，短期看，前高壓力不小，預計將走出一波回調走勢。預計0512開盤價3100附近。

　　北京中期投資部 陳園園