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上周LME銅價整體處于回落階段，周一反彈觸及3633后持續下跌，周五LME場內交易收于3510。
從持倉來看，LME總持倉仍維持在20萬手左右，但9月21日前的持倉迅速下降至1萬余手，所以比起前幾個月，本月的第三個周三前擠倉的風險大大減小。但從大戶持倉報告來看，9月份存在2個5-9%的多頭和一個20-29%的大空頭的對峙，如果不發生變化，那么擠倉的可
能性還是存在的。CFTC持倉報告亦顯示，基金多空雙方均出現減倉，但還保持凈多6251手。
上周的庫存持續增加，截止到周五已經回到8萬噸之上。這是促使LME銅價回落的重要原因，因市場擔憂供給已經出現緩和。但是總體來看，LME庫存還是處于歷史低位，因此現貨/三個月銅的升水只是出現了小幅回落，保持在180美元左右。從隔月升貼水來看，價差分布比較均勻，預期后市還將保持比較高的水平。
而滬銅則保持高位窄幅震蕩，表現出明顯的抗跌特征，主要來自于現貨方面的支撐。因9月15日為滬銅9月合約的最后交易日，現貨月合約得到有力支撐，近遠月價差擴大。總體來看，上海地區銅現貨市場情況明顯不及前一周，現貨對期貨交割月合約的升水從300/400元水平逐步回落，周初為200元左右，而后半周收斂至二三十到一百多元。不過主要還是合約到期所致。
盡管海關進口數據顯示八月份我國銅進口數量較大，但貿易商稱市場上現貨數量仍不顯多。據貿易人士介紹，往年這個時候現貨消費應該開始有所好轉了，特別是廠家開始準備國慶備貨了，但今年至今沒有動靜。我們認為由于今年銅價總體處于較高的水平，而目前銅價正處于自高點回落的調整過程當中，這可能是導致一些廠家觀望的原因。不過由于對銅的消費行業有明顯的季節性特征，需求還是會逐步恢復。
技術上看，LME銅價處于調整之中，幾次反彈均無力重返3580之上，短期下降通道比較明顯。預計本輪調整的目標位置在3450-3480區間，不排除下探3430美元的可能。因整體均線系統趨勢未改，加上LME庫存和高升水格局的配合以及國內需求的緩慢恢復，預計調整過后將重新恢復上漲趨勢。
華商期貨經紀有限公司
分析師：方琳
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