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密切跟蹤銅價走勢的投資者不難發現，期銅價格已經有些日子沒創新高了，與此同時市場中的做多動能也日益呈現遞減態勢。銅市正從傳統的消費淡季向通常更為活躍的最后一季過渡，然而庫存數據持續上升始終是個不容回避的現實問題。人們已開始對這一現象有所警覺并在交易傾向中予以反映，因為銅庫存的膨脹或許是期銅市場在經歷量變到質變過程中最為直觀的信號。
今年大部分時間里,交易所銅庫存均處于下降途中，但自7月中旬以來該趨勢似乎凸顯了階段性拐點。目前LME銅庫存已位于10個月高點，且仍然延續著穩步回流的節奏。應該說，銅庫存上升發生在北半球的夏季期間屬于正常范疇，可尤為引人注目的是在進入9月以后庫存持續增加的勢頭并沒有出現停歇跡象。毫無疑問，這將導致市場對隱性庫存的擔憂進一步加劇，從而對未來銅價心理預期的形成產生重大影響。
長時期高位運行的銅價已顯疲態，然而一些客觀存在的因素卻依舊需要加以綜合考量。首先，中國經濟繼續保持著良好的發展態勢，對銅等基本金屬的需求拉動作用持續。國家統計局最新報告顯示，2005年1-8月全國城鎮固定資產投資41151億元，比去年同期增長27.4%。其中房地產開發投資增長22.3%至8920億元，電力、燃氣及水的生產和供應業投資增長35.1%為3991億元。其次，高企的價格致使銅需求被迫后移，當銅價回落時勢必激發消費商前期壓抑著的潛在需求跟進買入。國內夏季過后，電力供應條件改善使得銅加工企業的運營環境稍有起色，現貨實盤的逢低補庫行為將對銅市提供有力支撐。最后，倫敦銅對滬銅的比值惡化導致進口不足，中國的銅現貨升水維持堅挺，在進口下降的情況下國內市場供應可能會局部緊張。
綜上所述，當前銅價運行趨勢逐漸轉弱是基于整體供求狀況的最新進展，同時必須指出的是判斷實質性趨勢業已轉變依然缺乏充足的理由。沒有只漲不跌的行情，期銅價格回落也許正是刺激一些消費商重建庫存所需要的，那將提高市場的成交量和流動性。因此，預計后期滬銅價格波動會有所加劇，建議投資者采取輕倉區間操作為宜。
《國際金融報》
作者：王西昂
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