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走過了消費淡季，進入9月以來，國內(nèi)的精銅消費確實有所回升，但未及預(yù)期。調(diào)查顯示：今年國內(nèi)銅消費量在淡季期間出現(xiàn)了明顯的下滑。據(jù)我們粗略估計，7、8 月國內(nèi)銅消費量比5、6 月減少了20-30%；9 月國內(nèi)消費量會逐漸回升，但回升的幅度會小于市場的預(yù)期，很難恢復到5、6 月份的水平，預(yù)計整體消費量再恢復后仍將較5、6 月減少10%左右。
國內(nèi)供應(yīng)方面：從產(chǎn)量方面看，國內(nèi)精銅產(chǎn)量自5 月以來穩(wěn)定地維持在20 萬噸/月以
上（5 月產(chǎn)量22 萬噸，6 月產(chǎn)量21.2 萬噸，7 月產(chǎn)量20.5 萬噸）。盡管7 月產(chǎn)量略微回落，但從歷史情況看這是正常的季節(jié)性回落，8 月將有望恢復。一些廠商技術(shù)改造后產(chǎn)能增加是國內(nèi)產(chǎn)量增加的主要原因。進口情況看，從7 月以來貿(mào)易條件一直非常差，但7 月由于5、6 月的進口慣性，整體凈進口量仍保持在10 萬噸以上的水平。因此8 月的進口量將成為關(guān)鍵，雖然8 月的進口數(shù)據(jù)還未公布，但從我們的預(yù)測應(yīng)該較低，初步估計整體進口量將較7 月下降30%-40%，凈進口量維持在6-7萬噸的水平。導致進口下滑的因素有幾個方面：進口比價不佳導致進口興趣銳減，這主要針對現(xiàn)貨訂單，這是比價效應(yīng)直接體現(xiàn)；轉(zhuǎn)口效應(yīng)：由于一般貿(mào)易進口虧損嚴重，長單貿(mào)易商已經(jīng)紛紛將單子轉(zhuǎn)口亞洲其他國家或者轉(zhuǎn)為進料加工；部分貿(mào)易商由于信用證出現(xiàn)問題，也將直接導致一部分進口量的減少；廢銅的貿(mào)易環(huán)境不佳導致進口量減少。
在以上背景下，我們看到滬銅近三周來明顯轉(zhuǎn)入了高位橫向振蕩整理的走勢。5日、10日均線開始走橫，市場短期失去了明顯的方向。近日受LME銅價回落的影響，滬銅盤面表現(xiàn)偏軟，連收陰線。技術(shù)形態(tài)方面，從近兩周的情況來看，期價在高位多以陰線報收，高位壓力明顯；當期價回到相對低位的時候則陽線多見，下檔也有支撐，期價維持在高位振蕩整理。若國內(nèi)消費狀況沒有出現(xiàn)明顯的提升，短期內(nèi)期價突破高位的動能欠缺。本周SHFE庫存情況將在一定程度上反映出國內(nèi)消費的狀況，對短期多空僵持的期價走勢帶有較大的指導意義。
現(xiàn)貨方面：15日，國內(nèi)現(xiàn)貨報價有所回落。上海華通報價35570-35740，但收于35740元/噸；長江有色金屬現(xiàn)貨市場報價在35550－35630元/噸；廣東南海地區(qū)報價35700-35850元/噸。
庫存方面：LME庫存15日進一步增加825噸至80275噸；國內(nèi)方面，上海交易所精銅庫存經(jīng)過連續(xù)兩周的下降后，上周回升2858噸至42529噸。LME庫存繼續(xù)平穩(wěn)增長，結(jié)合近日現(xiàn)貨/三月升水下降的情況來看，供求關(guān)系似乎已經(jīng)得到較為明顯的改善這對將對銅價構(gòu)成進一步的壓力。
操作建議：走勢轉(zhuǎn)向高位整理，突破難度加大，少量多頭謹慎持有。
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中期廣州 李志成
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