國際期貨：9月14日國內期貨及時評

　　USDA月度報告過后的CBOT黃豆及DCE黃豆，豆粕價格在近兩日變化都不是很大，基本上保持著窄幅波動的格局運行，不過從價格的運行軌跡上看，震蕩中略顯偏弱。今日連豆豆粕主力A0601，M0601合約期價早盤在昨日收盤價的基礎上小幅跳空高開之后，盤間大體上保持震蕩小幅盤跌的走勢，市場整體成交略顯清淡，終盤A0601收2750，持倉304684手較減6502手，M0601收2435，持倉110688手增5048手。

　　基本面方面：1、繼USDA月度報告之后，美國油籽加工商協會(NOPA)將于美國時間周三早公布8月份美國大豆壓榨數據。目前市場平均預測美國大豆壓榨量將由上月的1.338億蒲式耳降至1.271億蒲式耳，預測區間為1.235-1.290億蒲式耳，壓榨量預期下調的原因是基于大豆壓榨季節性淡季影響。2、目前美灣的出口裝運情況出現好轉，不過美國密西西比河的駁船運費仍然高，不過南部一些河段的運費有回落的跡象。另外早期收割的大豆單產狀況，也備受市場的關注。3、國內方面，今日國內部分豆粕價格在昨日的基礎上成交價有所下調，山東日照豆粕報2580元/噸，天津2480元/噸，遼寧保持在2510元/噸左右。另外，東北地區還有一些陳豆庫存沒有消化，部分存于壓榨商手里，有些也在大連以倉單的形式存在，未進入消費渠道，也是后期大豆供應的補充。而對于國內新豆上市，壓榨商，貿易商們高價收購的可能性較小，一個是受資金的影響，另外就是供應并非緊張。因此以目前這種形勢來看，豆類市場仍然不樂觀，就看后期季節性需求因素能否推動價格上揚了。

　　技術方面：從今日連豆A0601及M0601合約期價的變化情況來看，呈高開低走，小幅盤整格局。日均線系統中5，10日均線，KD指標等繼續下探，期價震蕩中繼續走弱。

　　操作建議：M0601少量空頭持有。

　　中國國際期貨廣州農產品工作室 黃兵

　　大豆晚報(0914)：連豆繼續弱勢調整

　　今日，連豆繼續保持震蕩走弱的態勢，市場交投清淡，減倉下行，進入了縮量調整的階段。從近日走勢來看，多空心理防線都很牢固，下行空間難于激活，但目前市場還是處在弱勢中的調整階段。連豆主力A0601繼續承壓調整，早市以2765開盤，最高價2768，最低價2749，終盤以2750報收，價格重心處于2760區域，價格難于得到提振，成交16萬余手，持倉30萬余手較上個交易日減持7048手。

　　2004/05年度(10月/9月)我國大豆進口預測值調高至2480萬噸，比上月調高80萬噸，也高于上年度的1693萬噸，調高進口的原因在于今年迄今為止的大豆進口數量高于預期。2004/05年度大豆壓榨量為3075萬噸，比上月預測值調高50萬噸。

　　2005/06年度我國大豆供需的初步預測不變，產量預計降低到1700萬噸，低于當前年度的1800萬噸，這是基于大豆單產回到更為正常的水平，以及播種面積略有降低。新年度的大豆進口預計為2500萬噸，和上個月的預估值持平，比當前年度高出20萬噸，這是由于我國大豆壓榨產能繼續擴張，而國內產量下降，導致對進口大豆的依賴性增強。不過由于結入庫存數量提高，有助于減少進口需求的增長幅度。

　　2005/06年度中國豆粕產量預計為2460萬噸，和上月持平，國內用量預計為2395萬噸，也和上月持平，出口預計為70萬噸，和上月預測持平。

　　整體看來我國大豆進口量的增長幅度明顯高于國內需求的增長預期，市場壓力讓后期價格顯得不太樂觀。市場反彈空間在不斷收斂，在多空爭奪加劇的情況下，弱勢調整依然是市場的主流。

　　操作建議：市場下行及上漲空間未能激活前，連豆難于擺脫弱勢震蕩消化的格局，請保持空頭思維！

　　國際期貨廣州營業部 謝瑞波

　　走過了消費淡季，進入9月以來，國內的精銅消費確實有所回升，但未及預期。調查顯示：今年國內銅消費量在淡季期間出現了明顯的下滑。據我們粗略估計，7、8 月國內銅消費量比5、6 月減少了20-30%；9 月國內消費量會逐漸回升，但回升的幅度會小于市場的預期，很難恢復到5、6 月份的水平，預計整體消費量再恢復后仍將較5、6 月減少10%左右。

　　國內供應方面：從產量方面看，國內精銅產量自5 月以來穩定地維持在20 萬噸/月以上(5 月產量22 萬噸，6 月產量21.2 萬噸，7 月產量20.5 萬噸)。盡管7 月產量略微回落，但從歷史情況看這是正常的季節性回落，8 月將有望恢復。一些廠商技術改造后產能增加是國內產量增加的主要原因。進口情況看，從7 月以來貿易條件一直非常差，但7 月由于5、6 月的進口慣性，整體凈進口量仍保持在10 萬噸以上的水平。因此8 月的進口量將成為關鍵，雖然8 月的進口數據還未公布，但從我們的預測應該較低，初步估計整體進口量將較7 月下降30%-40%，凈進口量維持在6-7萬噸的水平。導致進口下滑的因素有幾個方面：進口比價不佳導致進口興趣銳減，這主要針對現貨訂單，這是比價效應直接體現；轉口效應：由于一般貿易進口虧損嚴重，長單貿易商已經紛紛將單子轉口亞洲其他國家或者轉為進料加工；部分貿易商由于信用證出現問題，也將直接導致一部分進口量的減少；廢銅的貿易環境不佳導致進口量減少。

　　在以上背景下，我們看到滬銅近三周來明顯轉入了高位橫向振蕩整理的走勢。5日、10日均線開始走橫，市場短期失去了明顯的方向。14日滬銅受LME銅價回落的影響，期價低開，其后全日維持窄幅整理。CU0511以34780開盤，盤中最高34870，最低34670，尾市回到34760報收，下跌200元。技術形態方面，從近兩周的情況來看，期價在高位多以陰線報收，高位壓力明顯；當期價回到相對低位的時候則陽線多見，下檔也有支撐，期價維持在高位振蕩整理。若國內消費狀況沒有出現明顯的提升，短期內期價突破高位的動能欠缺。而倫敦方面則由于庫存的持續增加，以及現貨/三月銅升水的下降，對銅價也逐漸構成壓力，技術形態偏弱。

　　現貨方面：14日，國內現貨報價有所回落。上海華通報價35670-35770，但收于35760元/噸；長江有色金屬現貨市場報價在35700-35750元/噸；廣東南海地區報價35800-35900元/噸。從國內現貨近日走勢來看，盡管上周五SHFE精銅庫存有所增加，但各地現貨報價并未出現相應的下調，表明各地貨源依然較為緊缺。

　　庫存方面：LME庫存14日進一步增加4350噸至79450噸；國內方面，上海交易所精銅庫存經過過去兩周的下降，本周回升2858噸至42529噸。LME庫存繼續平穩增長，結合近日現貨/三月升水下降的情況來看，供求關系似乎已經得到較為明顯的改善這對將對銅價構成進一步的壓力。

　　操作建議：走勢轉向高位整理，突破難度加大，多頭宜進一步減倉持有。

　　中期廣州 李志成