西南期貨：關(guān)注九月份鋁價(jià)走勢低迷能否改觀

一、行情綜述

　　7月份以來，LME鋁價(jià)的走勢很大程度是受到銅價(jià)強(qiáng)勁上漲和美元貶值的推動(dòng)和支撐；近期隨著這些外在因素的削弱，鋁價(jià)也應(yīng)聲而落。上周LME鋁價(jià)更是在倫銅調(diào)整的情況下，連續(xù)5天收陰，場外價(jià)格收盤于1832美元，下跌38美元。

　　從直觀上看，鋁價(jià)的弱勢與周邊市場的影響不無關(guān)系，那么外在的影響對于鋁價(jià)為何能行成如此大的影響呢？根本的原因還在于鋁市偏弱的基本面。今年以來，供需繼續(xù)趨于平衡，而且中國依然存在100—150萬噸左右的限制產(chǎn)能，投資者買入的信心受到了一定的影響。在這種大環(huán)境下，銅鋁比價(jià)的不斷擴(kuò)大和美元的再次走弱，對于鋁價(jià)形成了較大的支撐，但是這種外在因素的支撐總是非常脆弱，一旦外在支撐減弱，鋁價(jià)的滑落難以避免，市場獨(dú)立性相對缺乏。

　　從根本上看，基本面的弱勢主要的原因在于：供應(yīng)的快速增長和需求增長的放緩。未來鋁價(jià)能否形成獨(dú)立性行情，取決于這兩大因素是否會(huì)發(fā)生有利的變化。供應(yīng)上，

　　今年以來，歐洲是電解鋁消費(fèi)最弱的地區(qū)之一，根據(jù)國際商品研究局(CRU)的預(yù)測，該地區(qū)的鋁需求甚至出現(xiàn)了些許的下滑。那么，未來的幾個(gè)月，該地區(qū)的需求能否有所改善。如果歐洲需求出現(xiàn)改觀，那么全球鋁市脆弱的平衡將面臨沖擊，加上供應(yīng)方面的擔(dān)憂，鋁價(jià)在2006年將出現(xiàn)較為樂觀的預(yù)期。目前，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了一些改善的跡象。盡管歐元區(qū)的采購經(jīng)理人指數(shù)8月份下滑至50.4，但還在50點(diǎn)之上，而德國采購經(jīng)理人指數(shù)為48.7，連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)萎縮。整體來看，制造業(yè)暫時(shí)還不是很糟糕，但有出現(xiàn)增長再度放慢的跡象。但形成鮮明對比的是，德國7月份的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)令人興奮：7月工業(yè)生產(chǎn)較上月上升1.2%，而7月經(jīng)季節(jié)調(diào)整的工業(yè)訂單更是環(huán)比大增3.7%，為七個(gè)月以來的最高升幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場的預(yù)期。訂單的大幅增長，將有效的促進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)，相應(yīng)增加對電解鋁的消費(fèi)。

　　美國方面，今年以來，盡管鋁產(chǎn)品訂單大幅滑落，但是電解鋁的消費(fèi)增長仍是西方國家中最好的。隨著颶風(fēng)Katrina短期沖擊的消化，加上災(zāi)后重建工作的啟動(dòng)，將成為美國經(jīng)濟(jì)中新的增長點(diǎn)，基本金屬的需求也將獲得新的增長，特別是建筑業(yè)對于鋁產(chǎn)品的需求。

　　另外，日本鋁的需求也相對疲軟，這在港口庫存和現(xiàn)貨升水上得到了直觀的反映。8月底港口上升至32.7萬噸，創(chuàng)6年來的新高，環(huán)比上升10.2%，同比增長達(dá)到23.3%。而庫存高企加上需求低迷，第四季度運(yùn)抵日本的CIF鋁錠較LME現(xiàn)價(jià)升水降至63美元/噸，環(huán)比下降超過10%。

　　西方國家低迷的需求使得這些地區(qū)近期現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，后期能否出現(xiàn)2003年的現(xiàn)象，從9月份開始出現(xiàn)改觀呢？目前，歐洲和美國的情況相對較為樂觀，而日本則差一些。9月份開始，北半球能否迎來需求旺季，我們拭目以待。

　　圖表上看，目前中級上漲的趨勢正在改變，短期內(nèi)下降趨勢正在展開。第一，日前已經(jīng)跌破8月9日的低點(diǎn)1835和200日均線，雖然有效突破還需確認(rèn)，但是這已經(jīng)足以引起我們的關(guān)注。第二，持倉在處于45萬手以上后，遲遲難以向上突破，向上的能量有所欠缺。下檔支撐位于1800、1750、1700；阻力位1840、1900、1950。后期只有向上突破1950，中級漲勢才能恢復(fù)。

　　圖表一覽

　　圖一、西方國家現(xiàn)貨升水 美元/噸

　　圖二、2003年主要消費(fèi)國現(xiàn)貨升水 美元/噸

　　圖三、日本港口庫存 單位：千噸

　　圖四、德國工業(yè)生產(chǎn)月度增長率