北京中期：9月13日美國農業部大豆供需報告解讀

　　一. 04/05年度美國陳豆

　　04／05年度陳豆的壓榨量由上月預測的16.9億蒲式耳上調至17億蒲式耳，出口量則由11億蒲式耳下調至10.95億蒲式耳，期末結轉庫存由上月預測的3億蒲式耳下調至2.95億蒲式耳，和之前分析師的平均預測一致。

　　二. 05/06年度美國新豆

　　05/06年度新豆單產由上月預測的38.7蒲式耳上調至39.6蒲式耳/英畝，上調0.9蒲式耳，之前的市場平均預測值為38.9蒲式耳/英畝，預測區間為38.1-40.1蒲式耳。由于收獲面積維持7220萬英畝不變，2005/06年度新豆產量從上月預測的27.91億蒲式耳上調至28.56億蒲式耳，上調6500萬蒲式耳，這一產量預測也高于之前市場平均預測的28.11億蒲式耳水平，之前市場的預測區間為27.68-28.95億蒲式耳。

　　由于目前CBOT期價處于跌勢之中，預計價格的下跌將會吸引更多的買家，USDA上調了05／06年度新豆的壓榨量和出口量。新豆的壓榨量由上月預測的16.7億蒲式耳上調到了16.85億蒲式耳，出口量也由上月預測的10.95億蒲式耳上調到了11.15億蒲式耳。

　　三. 其它

　　進口量和調整值均輕微上調了0.01億蒲式耳。

　　四. 新豆期末庫存

　　由于陳豆期末庫存，即新豆期初庫存僅下調了0.05億蒲式耳，新豆產量和進口量增幅即總供應量的增幅大于包括壓榨，出口，種用，調整值在內的總使用量的增幅，因此新豆結轉庫存仍較上月增加了2500萬蒲式耳，至2.05億蒲式耳，這一預測也高于之前市場平均預測的1.91億蒲式耳，之前市場預測區間是1.63-2.34億蒲式耳。

　　五. 全球大豆

　　05／06年度的全球產量變化不大。其中由于預計巴西新豆的播種面積將減少，將巴西的大豆產量下調了200萬噸，從上月預測的6200萬噸下調到了6000萬噸。阿根廷的產量預測不變。中國的產量預測也不變，但中國04／05年度的進口量預測由上月的2400萬噸上調到了2500萬噸，本年度的進口量預測仍維持2700萬噸。

　　USDA對于巴西新豆播種面積減少的預測是基于巴西貨幣雷亞爾堅挺、可供農民的信貸資金大幅削減，國際大豆價格下跌從而打擊巴西豆農種豆積極性，但是和其他作物相比，在巴西種植大豆的收益仍然是最高的，而且在過去的兩年里，巴西大豆由于災害的影響，單產大幅降低令總產量顯著低于預期，而未來連續第三年減產的概率應該是很低的。從歷史上看，巴西大豆住產區大部分時期都是氣候適宜，風調雨順，而且巴西大豆種植面積的發展潛力巨大，其新區(稀樹草原地區)總面積超過2億英畝，近幾年發展極快，可開墾面積近1.3億英畝，所以巴西新豆種植面積減少的可能性很小，即使新豆的種植面積有所減少，其總產量因年景的好轉而大幅上升的可能性也還是很大的。

　　全球大豆期初庫存減少了152萬噸，從8月份的4598萬噸減少至4446萬噸，大豆壓榨量增加了163萬噸，出口量增加了0.8萬噸，本年度全球大豆的期末庫存預測由上月的4827萬噸下調到4492萬噸，04／05年度為4446萬噸。調整幅度較小。

　　從上述這些調整看，由于供給的增幅大于需求的增幅，導致未來庫存有上升的可能，所以9月份的USDA月度報告對CBOT大豆市場來說相對利空。

　　陳 青 北京中期網上營業部