銅價(jià)中期升勢(shì)經(jīng)受新考驗(yàn)

　　大連北方期貨 楊軍

　　近一周銅價(jià)的表現(xiàn)顯示9月2日國(guó)際銅價(jià)的向上突破最終未能得到技術(shù)上進(jìn)一步的確認(rèn)，維持了近一個(gè)月的高位震蕩格局目前仍未打破。隨著交易所庫(kù)存的再度增加，近期倫敦現(xiàn)貨/三月期升水出現(xiàn)了大幅回落，銅價(jià)的中期上升趨勢(shì)正在經(jīng)受著新的考驗(yàn)，而銅價(jià)能否做出新的選擇，仍有賴于下一階段現(xiàn)貨升水的變化。

　　在9月2日倫敦三月期銅價(jià)再度創(chuàng)出歷史新高后，我們注意到市場(chǎng)所期待的空方大規(guī)模的止損現(xiàn)象并未出現(xiàn)，相反在3650美元上方卻出現(xiàn)了大舉增倉(cāng)的現(xiàn)象。空方在高位所表現(xiàn)出來(lái)的強(qiáng)硬立場(chǎng)，最終使得多頭率先選擇平倉(cāng)。縱觀5月份以來(lái)銅的擠空行情可以看出，隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)擠空已逐步開始呈現(xiàn)乏力的跡象，特別是在高位新的買盤已變得越來(lái)越謹(jǐn)慎了。

　　導(dǎo)致上述情況出現(xiàn)的最主要的癥結(jié)，是今年7月份以后全球銅交易所庫(kù)存的止跌回升。自6月底達(dá)到250美元/噸的高位后，LME現(xiàn)貨/三月期的升水未能與銅價(jià)同步出現(xiàn)上漲，這種背離，一方面由于7、8兩個(gè)月全球精銅消費(fèi)淡季的影響，以及市場(chǎng)對(duì)于9月份以后以中國(guó)為首的全球精銅消費(fèi)再度回升的預(yù)期之間的矛盾所致；另一方面，筆者以為全球精銅現(xiàn)實(shí)供求矛盾的逐步緩和與資金造勢(shì)之間的矛盾，也是不可忽視的因素之一。從近一年的數(shù)據(jù)分析來(lái)看，今年2月份受中國(guó)春節(jié)長(zhǎng)假的影響，LME現(xiàn)貨升水與遠(yuǎn)期銅價(jià)間也一度出現(xiàn)了背離的走勢(shì)，時(shí)間跨度約為20天，但在隨后第二季度消費(fèi)旺季到來(lái)后，現(xiàn)貨升水的快速走高持續(xù)將銅價(jià)的牛市引向了深入。而在當(dāng)前即將到來(lái)的第四季度消費(fèi)旺季中，現(xiàn)貨升水與銅價(jià)還能重現(xiàn)今年第二季度的情況嗎，筆者實(shí)不敢斷言，畢竟隨著時(shí)間的推移，全球精銅供求由短缺向過剩轉(zhuǎn)化的拐點(diǎn)正在臨近抑或已經(jīng)形成。　

　　從中期看，在近期銅價(jià)的調(diào)整中，LME現(xiàn)貨/三月期的升水創(chuàng)出了今年6月份以來(lái)的新低，應(yīng)該引起我們的高度重視，如果下一階段現(xiàn)貨升水不能有效持穩(wěn)并再度回到200美元/噸以上的水平，銅價(jià)的擠空行情很可能就此結(jié)束。而從短期來(lái)看，當(dāng)LME三月期銅價(jià)在9月9日觸及到3530美元/噸附近時(shí)有獲得了雙重支撐的可能性，一方面我們看到現(xiàn)貨升水當(dāng)日出現(xiàn)了反彈，另一方面技術(shù)上銅價(jià)中期上升趨勢(shì)線的支撐也在3520一線，因此短期銅價(jià)在3420-3450美元一帶也應(yīng)有所支撐，但是如果這一支撐區(qū)域被擊穿，銅價(jià)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)的概率將大大增加。

　　另一個(gè)短期對(duì)銅價(jià)具有一定支撐作用的因素，來(lái)自于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水的穩(wěn)定。我們注意到，在近期倫敦銅價(jià)的大幅調(diào)整中，國(guó)內(nèi)銅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，這主要得益于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水的穩(wěn)定。上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水基本維持在300-400元/噸之間，反映出國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)當(dāng)前仍比較健康，這將對(duì)短期銅價(jià)的下跌起到一定的制約作用。　

　　筆者認(rèn)為，隨著時(shí)間的推移，精銅供求格局的轉(zhuǎn)化將逐步由量變到質(zhì)變，對(duì)于這一轉(zhuǎn)變信號(hào)的捕捉可以通過對(duì)現(xiàn)貨升水的變化加以把握，盡管目前筆者尚不能完全確認(rèn)銅價(jià)的擠空已經(jīng)結(jié)束，但下一階段現(xiàn)貨升水如果不能重新回到近兩個(gè)月的高水平230美元一帶，銅價(jià)繼續(xù)上行空間已較為有限，震蕩筑頂?shù)母窬謱⑦M(jìn)一步延續(xù)。而現(xiàn)貨升水的變化，以及銅價(jià)在3520-3250區(qū)間的得失，將成為甄別銅價(jià)是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)的重要信號(hào)。