天膠價格漲勢強勁供需緊張使其面臨歷史性牛市

　　第一部分 行情回顧

　　本周天膠價格漲勢強勁。日膠指數周一開盤179.99，周五收盤187.10，一周最高價188.16。一周漲幅7.11成交179420手，持倉89540手，比上周增加了990手。

　　日膠指數周K線

　　滬膠RU0511合約周一開盤16660，周五報收17125，周漲幅465，一周成交606950手，持倉量增加5892手至35732手。

　　滬膠0511合約周K線

　　從上交所公布的統計數據來看本周期貨庫存19095噸，比上周減少855噸。其中已成期貨交割倉單的庫存12835噸(和2567手)，比上周減少960噸。

　　從本周橡膠強勁的走勢可以看出，天膠價格已經徹底走出了8月上旬的回調整理，價格不斷上揚。在消費旺盛，供應偏緊的情況下，加上國際原油價格居高不下對橡膠價格形成支撐，天膠正面臨著歷史性的牛市行情。

　　第二部分 基本面分析

　　9月份已經進入割膠旺季，但因受天氣影響，今年天膠產量大幅減產，加之上半年天膠庫存一直處在低位，而現在又進入橡膠需求旺季。因此現在現貨產量增速遠低于消費增速。

　　上周，第一產膠大國一直持續降雨使割膠工作難以繼續進行。因此目前市場的焦點由主產國泰國轉向全球第二大橡膠生產國印度尼西亞，而印尼主流膠種20號標膠的暴漲則是上周全球天膠再度恢復漲勢的最根本內因。同時標志著由于需求而引發的上漲行情真正啟動。

　　自8月下旬以來，印尼20號標膠的啟動主要是來自中國的消費盤的積極推動。國內大的輪胎企業迫于生產對原料需求的壓力，大量補庫導致采購量大幅度增加，在短短兩周時間內，20號標膠自本輪調整的低點1410美元急速上漲至目前的1560美元/噸。泰國第二大出口商為詩董集團，隨著其銷往中國的天膠逐漸加大，其不斷在原料市場進行補庫，同時也成為推動原料價格上漲的主要連鎖內因。

　　很顯然，本輪天膠行情的啟動是由需求直接引發。印尼年產天膠210萬噸，目前是其冬季落葉期，產量僅為正常水平的70%即減少30%，時間將一直持續到9月下旬10月上旬割膠才會逐漸恢復正常。因此，中國大量消費買盤的介入，在9月份將會形成持續推高20號標膠的主要動力所在。

　　對于企業的貿易買盤在9月份積極出現在國際市場，筆者認為與傳統的年中生產高峰分不開，同時對于膠價上漲的準備不足也導致國內用膠尤其是一些大型輪胎生產企業，未能充分把握住在8月份膠價階段性回調的過程中充分備貨而導致。在8月底新一輪上漲行情重新啟動之后，企業必須采購原料維持生產的壓力下大舉買入，因而使再度恢復漲勢的膠價在中國買盤的大量參與下進一步加快了上漲速度。

　　我國目前進口20號標膠，主要來自泰國、印尼和馬來西亞。其中泰標20號由于價格定位過高最新報價已經升至1650美元/噸，且由于減產絕大部分被歐美廠家長期合同訂走，根本無法供應中國市場，而馬膠20號也出現類似的問題，價格定位偏高于印尼20號膠。因此對中國用膠企業而言，目前最大量采購的就是印尼20號標膠。而進口的方式，目前主要是來料加工、進料加工的方式，同時以5%的復合膠關稅形式進口也是主要方式。從目前來看，適合于目前上海期貨交易所交割的5號標膠，印尼20號標膠的價格定位影響較大，而同時復合交割的3號煙片膠由于20%的進口關稅以及高企的價格，因此對于交割滬膠期貨而言并不具有實際可操作性。因此，盡管目前20號標膠不具有可交割性，但其價格定位深刻影響到國內主流膠種5號標膠的價格定位，按照最新的1600美元折算，按照比較實際的5%的復合膠關稅，目前其市場成本價格也在16350元/噸，因此對目前仍維持在16100元/噸附近的國內產區5號標膠的價格勢必起到積極的拉動作用。

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　日膠指數日K線

　　日膠指數上來看，日膠本周歷經4天漲勢，周五出現一個小幅的回調整理，但收盤依然很好的運行在5日均線之上。從日膠指數的價格走勢來看，漲勢依然十分強勁，下周很可能挑戰前期高點192.66。從均線系統來看，本周20日均線已經上穿60日均線正在與30日均線粘合。下周如果價格保持上漲的勢頭，20日均線很可能上穿30日均線，從而引導日膠價格走出一波中級的牛市行情。

　　滬膠0511合約日K線

　　滬膠0511合約本周一出現大幅上周，接下來的4天在17000點附近形成僵持。這說名在17000～17300附近的前期高點還是有一個比較有效的壓力的。同時這樣的走勢也剛好給多頭一個平穩建倉的機會。使我們前期預測的局部圓底走得更加完美。從價位上看，下周突破17300的前期高點應該沒有問題。從均線系統上看本周20日均線已經上穿了30日均線。對于后市的價格預測，如果能站穩前期高點之上，其后的上漲空間應該在1600點左右。期間在18000附近有一個比較有效的壓力位。在操作上，建議投資者還是要保持多頭的思維，前期多單可繼續持有。沒有頭寸的客戶可以看準機會逢低買入。如果下周價位突破17300以后可考慮加倉。如幾個下挫5日均線之下可止贏，如價格跌破10日均線止損出場，否則要堅決持有。

北京中期 付強